As moedas asiáticas enfraqueceram, de um modo geral, desde a reunião do FOMC de junho, um movimento associado ao alargamento dos diferenciais das taxas de swap e a um enquadramento de taxas de juro nos EUA “mais altas por mais tempo”. THB, KRW e PHP registaram as quedas mais acentuadas, enquanto INR e VND se mantiveram mais estáveis, uma divergência ligada a perfis relativos de rendibilidade e a diferentes definições de política na região.
O baht tailandês é descrito como exposto enquanto divisa de baixo rendimento, a par de uma postura orientada para o crescimento por parte do Banco da Tailândia. O peso filipino também tem derivado em baixa apesar de um carry superior, sendo que novas quedas poderão, potencialmente, ser atenuadas se o BSP apertar a política, dependendo de condições externas, como a ausência de um novo choque nos preços da energia. Na Indonésia, as subidas de taxas pelo Bank Indonesia e as medidas de apoio ao FX são associadas a uma menor volatilidade que poderá abrandar a depreciação da rupia, enquanto os cortes planeados ao programa de almoços gratuitos nas escolas — cerca de 0,2% do PIB, ou 15% do orçamento de 2026 — são referidos como um reforço fiscal incremental.
Manter Uma Postura Defensiva Em Contexto De Força Do Dólar Dos EUA
Perante o ambiente de taxas de juro nos EUA “mais altas por mais tempo”, estamos a manter uma postura defensiva em moedas asiáticas selecionadas. Com o núcleo do IPC dos EUA de maio de 2026 a manter-se firme nos 3,1%, bem acima do objetivo da Reserva Federal, é provável que o dólar norte-americano permaneça forte nas próximas semanas. Isto alarga o diferencial de taxas de juro e coloca pressão descendente sobre as moedas de menor rendimento na região.
Assim, estamos a focar-nos em estratégias com derivados que antecipam maior fraqueza no baht tailandês (THB), won sul-coreano (KRW) e peso filipino (PHP). O baht é particularmente vulnerável, uma vez que o recente crescimento do PIB da Tailândia no 1.º trimestre de 2026, de apenas 1,7%, reforça a prioridade do banco central em privilegiar o crescimento em detrimento do apoio à moeda. Vemos oportunidades na compra de opções call sobre USD/THB, para beneficiar da depreciação esperada do baht.
O peso filipino também continua sob pressão, já que o défice comercial do país alargou para 4,8 mil milhões de dólares em maio de 2026, mostrando que a taxa diretora relativamente elevada de 6,50% não é suficiente para proteger a moeda. Esta pressão fundamental sugere que a venda de contratos de futuros sobre PHP é uma estratégia viável para se posicionar para uma fraqueza contínua. Consideramos que o elevado rendimento do peso não compensa suficientemente o risco.
Transações De Valor Relativo E Divergência De Política
Em contraste, o apoio direto do Bank Indonesia à rupia, confirmado por uma descida modesta de 2 mil milhões de dólares nas reservas cambiais no mês passado, torna-nos mais cautelosos em apostar contra esta moeda. Isto cria potencial para transações de valor relativo, como uma estratégia em par que assume uma posição longa na mais estável rupia indiana (INR) e, em simultâneo, uma posição curta no baht tailandês (THB). Esta abordagem permite-nos capitalizar a divergência de política dentro da própria região.
Este padrão faz lembrar o período de 2022-2023, em que as moedas asiáticas com bancos centrais mais interventivos e fundamentais mais sólidos superaram de forma significativa as moedas de baixo rendimento. Esperamos que esta tendência continue, tornando crucial diferenciar entre moedas em vez de adotar uma visão uniformemente pessimista para toda a região. As nossas estratégias favorecerão moedas cujos bancos centrais estejam a defender ativamente o seu valor.
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