USD/JPY subiu ligeiramente para perto de 161,80 na sessão asiática de segunda-feira, com a ação do preço volátil junto do nível psicológico de 162,00, numa altura em que os mercados ponderavam a retoma da diplomacia EUA-Irão contra o risco de intervenção cambial japonesa. A atenção vira-se também para o relatório de emprego dos EUA de junho (Nonfarm Payrolls), a divulgar na quinta-feira, um potencial catalisador de volatilidade no curto prazo.
Um responsável da administração norte-americana afirmou que os EUA e o Irão iriam “recuar por agora” após trocas de fogo perto do Estreito de Ormuz, acrescentando que as embarcações podem circular livremente, embora o acordo interino ainda não se tenha refletido na via navegável; a Axios noticiou que os dois países planeiam reunir-se na terça-feira no Qatar. No Japão, o secretário-chefe do Gabinete, Minoru Kihara, disse que as autoridades tomariam as medidas adequadas contra movimentos cambiais, se necessário, enquanto o membro do conselho do BoJ, Naoki Tamura, defendeu subidas de juros a cada poucos meses e disponibilidade para acelerar o ritmo. O BoJ reúne-se a 30–31 de julho e é amplamente esperado que mantenha as taxas inalteradas, embora vá atualizar as projeções trimestrais; uma sondagem da Reuters realizada antes da subida de junho mostrou a maioria dos economistas a apontar para uma taxa de 1,25% no 4.º trimestre.
Dinâmicas e riscos atuais de mercado
Dada a data atual de 29 de junho de 2026, vemos o USD/JPY a negociar num intervalo muito estreito e tenso em torno de 161,80. A aparente desescalada entre os EUA e o Irão está a reduzir o risco global de mercado, o que normalmente enfraqueceria uma moeda-refúgio como o iene. Isto cria um ambiente desafiante em que os fundamentais entram em conflito com os avisos oficiais.
Acreditamos que o risco mais significativo no imediato é a intervenção das autoridades japonesas, sobretudo à medida que o par se aproxima do nível de 162,00. Vimos as autoridades gastar mais de 9,8 biliões de ienes na primavera de 2024 para defender a moeda, demonstrando a sua disponibilidade para agir de forma decisiva. Assim, devemos ser cautelosos ao comprar opções call sobre USD/JPY com preços de exercício acima desta barreira psicológica, uma vez que uma intervenção pode fazê-las perder valor muito rapidamente.
O suporte subjacente para o dólar continua forte devido ao amplo diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão. Mesmo com a recente subida de juros do Banco do Japão em junho, a diferença entre a yield da Treasury a 10 anos dos EUA e a equivalente japonesa continua acima de 375 pontos base. Esta pressão fundamental significa que qualquer queda do USD/JPY induzida por intervenção tenderá a ser vista pelo mercado como uma oportunidade de compra.
Catalisadores-chave e perspetiva de mais longo prazo
O relatório de emprego (Nonfarm Payrolls) dos EUA desta quinta-feira é um grande catalisador próximo que pode forçar a resolução do impasse. As previsões de consenso atuais apontam para uma criação sólida, mas não extraordinária, de cerca de 195 mil empregos, o que pode manter o dólar apoiado. Um número surpreendentemente forte poderá empurrar o USD/JPY diretamente para a zona de intervenção, gerando volatilidade extrema.
Numa perspetiva de mais longo prazo, estamos atentos aos comentários de pendor hawkish de membros do conselho do Banco do Japão, que sinalizam que mais subidas de juros estão a caminho. O mercado começa lentamente a incorporar no preço mais uma subida antes do final do ano, o que poderá, de forma gradual, começar a fortalecer o iene. Por agora, vender volatilidade através de estratégias como short straddles ou iron condors pode ser prudente, capitalizando o atual braço-de-ferro entre os traders e o governo.
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