A rupia indiana negociou praticamente inalterada ao longo da semana, mas superou os pares regionais, uma vez que as entradas de carteira em dívida deram suporte à moeda. As obrigações domésticas prolongaram o seu rally depois de o governador do Reserve Bank of India (RBI), Malhotra, ter refutado a especulação sobre um endurecimento da política, desencadeando uma revisão em baixa das expetativas implícitas nas taxas.
Os ganhos nas obrigações do governo indiano fizeram recuar a yield a 10 anos para 6,75%, enquanto a OIS a 1 ano caiu para 5,75%, face a 6,38% há um mês. Dados de atividade mais fracos também moldaram o sentimento, com o PMI composto a abrandar para 57,4 em junho, face a 59,3 em maio, apontando para uma desaceleração do ritmo tanto na indústria transformadora como nos serviços. Nos mercados globais, prevaleceu a força generalizada do dólar norte-americano, mesmo com o ouro a descer abaixo de 4.000 dólares/onça e o Brent a regressar a níveis pré-guerra.
Entradas de Carteira Estrangeira e Política do RBI Oferecem Oportunidades
A orientação dovish do Reserve Bank of India cria uma oportunidade clara para nós, mesmo com a força do dólar norte-americano. Temos observado investidores estrangeiros de carteira a injetar mais de 6 mil milhões de dólares na dívida indiana neste trimestre, o que ajuda a explicar porque é que a rupia está a aguentar-se melhor do que os seus pares. Esta entrada é uma resposta direta às yields atrativas e à relutância do banco central em apertar a política.
Devemos considerar receber a taxa fixa em Overnight Index Swaps (OIS) a um ano, tirando partido do repricing dovish do mercado. Com a inflação CPI de maio estável em 4,5%, bem dentro do objetivo do RBI, o governador Malhotra tem margem para manter esta orientação. Isto sugere que a taxa flutuante deverá permanecer ancorada, tornando esta posição em swaps potencialmente rentável nas próximas semanas.
Estratégias de Trading Neste Ambiente
Tendo em conta as pressões contraditórias entre as entradas de capitais estrangeiros e a força generalizada do dólar, esperamos que o par USD/INR negocie dentro de um intervalo bem definido. Isto faz lembrar o período de 2017, em que fundamentos domésticos robustos amorteceram a rupia face a um Fed mais restritivo. Assim, a venda de strangles de curto prazo sobre o USD/INR pode ser uma estratégia eficaz para recolher prémio, partindo do pressuposto de baixa volatilidade.
O abrandamento do PMI composto, agora em 57,4, sinaliza uma moderação do dinamismo económico que apoia a leitura do RBI. Esta desaceleração reduz a probabilidade de surpresas hawkish e deverá manter comprimidas yields como a dos 10 anos, em 6,75%. Podemos recorrer a futuros de obrigações para negociar a continuação deste rally nas obrigações do governo indiano.
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