O PMI da indústria transformadora do UniCredit Bank na Áustria abrandou para 50,9 em junho, face a 51,7 anteriormente, sinalizando um ritmo mais lento de expansão da atividade fabril. A leitura manteve-se acima do limiar dos 50 pontos, que separa crescimento de contração, mas a queda em termos mensais aponta para um dinamismo mais fraco.
O resultado de junho prolonga um padrão de apenas uma melhoria modesta no setor, com produção e encomendas implicitamente a crescerem a um ritmo mais reduzido. Com o PMI a recuar ligeiramente, sugeriu que as condições subjacentes para os fabricantes austríacos continuaram a estabilizar, embora a recuperação permanecesse frágil.
Fraqueza mais ampla da indústria transformadora europeia e estratégias defensivas
A descida do PMI industrial da Áustria para 50,9, embora ainda indique expansão, assinala uma clara perda de dinamismo. Vemos isto como um sinal de alerta de que o crescimento do setor industrial está a perder força. Este abrandamento deverá levar-nos a adotar uma postura mais cautelosa e defensiva nas próximas semanas.
Este dado austríaco reflete uma tendência mais ampla que estamos a observar em todo o continente. O PMI da indústria transformadora da Zona Euro, divulgado ainda ontem, também recuou para 50,5, e as recentes encomendas industriais na Alemanha registaram uma contração surpreendente de 0,5% no mês passado. Este padrão sugere um arrefecimento coordenado da atividade económica europeia.
Em resposta, procuramos fazer cobertura (hedge) contra um potencial movimento descendente das ações europeias. Vamos comprar opções put sobre o índice ATX e outros índices europeus expostos ao desempenho industrial. Historicamente, uma queda de dois pontos no PMI ao longo de um trimestre, como a que estamos a ver agora, tem muitas vezes precedido uma correção de mercado de 4% a 6%.
Implicações para a moeda, política do banco central e obrigações
Este abrandamento económico na Europa contrasta com a resiliência da economia dos EUA, onde o mais recente relatório de emprego (non-farm payrolls) mostrou a criação de 210.000 postos de trabalho, acima do esperado. Acreditamos que esta divergência exercerá pressão em baixa sobre o par cambial EUR/USD. Iremos construir posições curtas no euro, provavelmente através de contratos de futuros com vencimento no próximo trimestre.
Além disso, antecipamos que o enfraquecimento dos dados económicos levará o Banco Central Europeu a manter uma orientação acomodatícia (dovish). O mercado está atualmente a atribuir uma baixa probabilidade a quaisquer subidas de taxas este ano, e estes dados reforçam essa perspetiva. Vamos assumir posições longas em futuros sobre Bunds alemães, antecipando que as yields cairão à medida que aumentem as preocupações com o crescimento.
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