O Índice do Dólar dos EUA (DXY) recuou para perto de 101,40 depois de os dados norte-americanos apontarem para pressões persistentes nos preços, a par de uma actividade robusta. O índice de preços PCE subiu para 4,1% em termos homólogos em Maio, face a 3,8% em Abril, em linha com as previsões, enquanto o PCE subjacente se manteve em 3,4% YoY. Em simultâneo, os pedidos iniciais de subsídio de desemprego desceram para 215 mil e o PIB do primeiro trimestre foi revisto em alta para uma taxa anualizada de 2,1%, face a 1,6%, deixando o dólar mais fraco face às principais divisas: o EUR/USD avançou ligeiramente para perto de 1,1370, com a confiança dos consumidores (GfK) na Alemanha a melhorar para -29,2, e o GBP/USD subiu em direcção a 1,3200.
Na Ásia, o USD/JPY oscilou em torno de 161,80, à medida que os diferenciais de rendibilidade EUA–Japão continuaram a pressionar o iene, com as atenções a virarem-se para o CPI de Tóquio de Junho e para o que poderá sinalizar para a política do BoJ. O AUD/USD subiu para perto de 0,6910, mesmo depois de a variação do emprego na Austrália ter aumentado em 40,3 mil em Maio e a taxa de desemprego ter recuado para 4,4% face a 4,5%. O crude WTI recuperou para cerca de 71,90 dólares por barril, com novas preocupações em torno do Estreito de Ormuz, após notícias de que uma embarcação terá sido atingida perto de Omã, enquanto o ouro recuperou acima de 4.030 dólares, à medida que o dólar e as yields do Tesouro recuaram. A agenda de sexta-feira inclui ainda a leitura final do sentimento dos consumidores da Universidade de Michigan.
Política da Reserva Federal e posicionamento no mercado cambial
Com base nos dados económicos do dia, consideramos que o trajecto da Reserva Federal se mantém complexo, sugerindo que a volatilidade das taxas de juro deverá persistir. A combinação de inflação “pegajosa” e crescimento forte significa que a expectativa do mercado de cortes de taxas pode ser prematura. Estamos a posicionar-nos em conformidade, ponderando opções que protejam contra a possibilidade de a Fed ter de manter as taxas mais elevadas durante mais tempo do que o actualmente incorporado nos preços.
A ligeira queda do dólar norte-americano parece ser uma reacção temporária, e não uma nova tendência, atendendo à solidez dos indicadores económicos dos EUA. Vemos os níveis actuais em EUR/USD e GBP/USD como potenciais oportunidades de venda. A utilização de opções put sobre estas moedas poderá ser uma forma eficiente em termos de custo de preparar uma recuperação do dólar nas próximas semanas.
Com o USD/JPY a negociar perto de 161,80, o risco de intervenção directa por parte do Banco do Japão é agora extremamente elevado. Consideramos que a compra de opções put de curto prazo, fora do dinheiro, sobre USD/JPY oferece um perfil risco-retorno favorável para tirar partido de uma queda súbita e acentuada. Os próximos dados de inflação de Tóquio serão um catalisador crítico que poderá desencadear esse movimento.
Perspectivas para as commodities: petróleo e ouro
O recrudescimento das tensões geopolíticas no Estreito de Ormuz estabeleceu um “chão” para os preços do petróleo, tornando o mercado sensível a choques de oferta. Estamos a avaliar a compra de call spreads sobre crude WTI, uma vez que permite beneficiar de uma potencial subida, definindo simultaneamente o risco. Os dados mais recentes da EIA, que mostram inventários norte-americanos mais apertados, reforçam ainda a ideia de que qualquer disrupção poderá ter um impacto desproporcionado nos preços.
A subida do ouro acima de 4.030 dólares parece excessiva, já que o factor fundamental de taxas de juro elevadas continua a ser um obstáculo para o metal sem rendimento. Embora o mercado tenha reagido a uma inflação em linha com as expectativas, o nível absoluto de 4,1% continua bem acima do objectivo da Fed. Estamos a considerar a venda de opções call com strikes mais elevados, apostando que este rally perderá força à medida que o foco regressa a uma política monetária restritiva.
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