O West Texas Intermediate (WTI) aprofundou as perdas na quarta-feira, recuando mais de 3%, à medida que cargas de crude retidas no Estreito de Ormuz começaram a regressar ao mercado após um acordo de paz provisório entre os EUA e o Irão. O WTI negociava perto de 70,20 dólares por barril, o nível mais baixo desde o início de março, e este recuo anulou a maior parte dos ganhos associados ao conflito no Médio Oriente. A decisão dos EUA de levantar temporariamente as sanções petrolíferas ao Irão deverá também acrescentar oferta aos mercados globais.
Os fluxos de transporte marítimo ofereceram novas evidências de um alívio da disrupção: 72 navios saíram do Estreito de Ormuz nas últimas 24 horas, transportando 20 milhões de barris de petróleo, embora as autoridades tenham indicado que uma normalização total poderá demorar algumas semanas. Os EUA e o Irão ainda não asseguraram um acordo final, com as negociações a manterem-se divididas em torno do programa nuclear iraniano e da futura governação do Estreito, enquanto se espera que o Irão e Omã introduzam taxas de portagem para os navios em trânsito. Nos EUA, dados da Energy Information Administration (EIA) mostraram que os inventários de crude caíram 6,088 milhões de barris, face a previsões de uma descida de 5,1 milhões de barris, após a redução de 8,262 milhões de barris na semana anterior.
Pressão baixista imediata devido ao aumento da oferta
Perante a queda acentuada do WTI para a casa dos 70 dólares, entendemos que, no muito curto prazo, o caminho de menor resistência para o petróleo é em baixa. A desescalada entre os EUA e o Irão está a libertar um choque de oferta significativo, à medida que os petroleiros retidos no Estreito de Ormuz voltam a operar. Este aumento rápido da disponibilidade de crude está a sobrepor-se à notícia, de tom mais otimista, da queda dos inventários nos EUA.
Devemos posicionar-nos para uma continuação da fraqueza dos preços, ponderando a compra de opções put. A perspetiva de o Irão acrescentar mais de um milhão de barris por dia à oferta global — à semelhança do que aconteceu após o acordo nuclear de 2015 — poderá impor um teto aos preços durante meses. Relatos atuais de observadores da OPEP+ sugerem que o Irão dispõe de pelo menos 1,2 milhões de bpd de produção que poderia ser reativada no próximo trimestre.
Volatilidade persistente e riscos geopolíticos
No entanto, esta paz é frágil e é necessário proteger-se contra uma inversão súbita. As portagens propostas para o Estreito de Ormuz — por onde passa quase 20% do consumo global de líquidos petrolíferos — poderão facilmente levar ao colapso do acordo provisório e reintroduzir um prémio de guerra significativo. Isto cria um ambiente de elevada volatilidade, no qual os preços podem recuperar de forma agressiva.
O mercado de opções reflete esta tensão, e estamos a ver o CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) a negociar num nível elevado de 45, bem acima da sua média histórica. Isto indica que os investidores estão a incorporar a possibilidade de movimentos de preços amplos e súbitos em qualquer direção. Assim, estratégias que beneficiam da volatilidade, como straddles, poderão ser adequadas para quem não tem uma convicção direcional forte.
O relatório recente da EIA, que mostrou uma retirada de 6,088 milhões de barris nas existências de crude nos EUA, está a ser ignorado por agora. Observamos que o foco do mercado está a deslocar-se por completo dos dados semanais de inventários para o quadro geopolítico mais amplo da oferta. Até existir um acordo final e estável no Médio Oriente, as manchetes geopolíticas continuarão a ser o principal motor da evolução dos preços.
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