Isabel Schnabel, membro da Comissão Executiva do Banco Central Europeu, afirmou que ainda são necessários novos aumentos das taxas de juro para fazer regressar a inflação ao objectivo de 2% do BCE. Acrescentou que um cessar-fogo não seria um sinal para reduzir a vigilância e defendeu que as taxas directoras ainda não são restritivas. O calendário e a dimensão de quaisquer medidas adicionais, disse, dependerão da evolução da guerra, da inflação e do crescimento, enquanto a economia mostra uma resiliência relativa.
Ferramentas de monitorização de mercado também apontaram para uma postura mais dura. O FXS Speech Tracker atribuiu a Schnabel uma pontuação de 8,6 face a uma média histórica de 7,1, indicando uma mudança para uma comunicação mais “hawkish”. Os comentários mantiveram vivas as expectativas de continuação do aperto, com a referência à resiliência a sustentar margem para novas subidas, enquanto a observação sobre o cessar-fogo enquadrou os riscos de inflação como persistentes.
Trajectória das Taxas de Juro e Implicações para o FX
A nossa visão é que são necessárias mais subidas das taxas de juro para levar a inflação ao objectivo de 2%. Com os mais recentes dados de inflação subjacente de Maio de 2026 para a Zona Euro a manterem-se teimosamente elevados em 3,1%, a trajectória das taxas directoras é claramente ascendente. Acreditamos que o mercado continua a subavaliar a determinação do Banco Central Europeu.
Dado o apoio explícito ao euro, devemos considerar a compra de opções call sobre EUR/USD para capitalizar a esperada apreciação cambial. O par tem mostrado força ao testar recentemente o nível de 1,10, fornecendo um piso técnico sólido para posições optimistas. Esta estratégia permite risco definido, ao mesmo tempo que capta o potencial de subida decorrente de uma política mais agressiva do banco central.
Estratégias de Mercado em Pleno Ciclo de Aperto
Acreditamos que a economia europeia está a mostrar resiliência suficiente para suportar novo aperto, sobretudo com o crescimento do PIB no 1.º trimestre de 2026 a fixar-se num respeitável 0,4%. Isto justifica posicionamento para taxas de juro de curto prazo mais elevadas através de contratos de futuros Euribor. O mercado de futuros está a incorporar pelo menos mais duas subidas até ao outono, o que vemos como cenário de base.
Historicamente, ciclos de subida determinados como o actual tendem a aumentar a volatilidade das taxas e a achatar a curva de rendimentos. Devemos procurar operações que beneficiem do estreitamento do diferencial entre as yields a 2 anos e a 10 anos. Posições longas em volatilidade através de opções sobre futuros de obrigações também poderão revelar-se rentáveis à medida que o mercado assimila o calendário e a dimensão de futuras subidas.
Taxas de juro mais elevadas funcionam como um entrave às acções, pelo que precisamos de acrescentar protecção contra quedas às nossas carteiras. Vemos valor na compra de opções put sobre índices amplos como o Euro Stoxx 50. Trata-se de uma cobertura prudente contra a possibilidade de custos de financiamento mais altos começarem a pesar nos lucros das empresas e no sentimento de mercado nas próximas semanas.
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