Os economistas do ABN AMRO Bill Diviney e Larissa de Barros Fritz analisaram as consequências económicas e de mercado da demissão do primeiro-ministro britânico Keir Starmer, com foco na perspetiva de Andy Burnham lhe suceder. A sua avaliação centra-se numa orientação de política mais à esquerda e redistributiva, com medidas destinadas a aliviar as pressões do custo de vida sobre os agregados familiares de baixos rendimentos, devendo o financiamento vir de impostos mais elevados sobre os mais ricos.
Numa ótica de mercados, a análise antecipa continuidade na política orçamental. Espera-se que Burnham cumpra, de forma geral, as regras orçamentais em vigor, o que implica uma baixa probabilidade de um confronto com os mercados obrigacionistas ao estilo “Liz Truss” e uma disrupção limitada para os gilts. No cenário base, o Reino Unido mantém-se num caminho de consolidação orçamental, com o défice a recuar de 5,2% em 2025 para cerca de 3,5% em 2026/27.
Perspetivas para os mercados de gilts e de câmbio
Tendo em conta a esperada transição para um governo liderado por Andy Burnham, consideramos que o mercado está a incorporar um risco político excessivo. Ao contrário da turbulência do final de 2022, quando as yields dos gilts a 10 anos dispararam mais de 100 pontos base em poucos dias, antecipamos um compromisso com a consolidação orçamental. Isto sugere que a volatilidade implícita no mercado de gilts está demasiado elevada, tornando atrativa a estratégia de vender opções sobre SONIA ou sobre futuros de gilts.
Acreditamos que a libra esterlina, que enfraqueceu para perto de 1,25 face ao dólar norte-americano em meio à incerteza, está em condições de recuperar. Um percurso orçamental estável tranquilizaria os investidores e complementaria o recente sucesso do Banco de Inglaterra em reconduzir a inflação para mais perto da meta de 2%. Estamos a considerar a compra de opções call de curto prazo sobre GBP/USD, antecipando um regresso à zona de 1,28 observada no mês passado, assim que fique clara a postura orçamental moderada do novo governo.
Rotação setorial nos mercados acionistas
Nos mercados acionistas, esperamos uma divergência clara entre setores. As propostas de aumento de impostos sobre os mais ricos podem criar ventos contrários para bens de luxo e para empresas de gestão de patrimónios, enquanto o apoio a agregados familiares de baixos rendimentos deverá beneficiar empresas de bens de consumo essenciais e retalhistas discount. Tendo em conta dados recentes do ONS que mostram um aumento de 1,5% nos volumes de vendas do retalho discount no mês passado, vemos valor em montar operações de pares, por exemplo, ficando long numa cesta de ações com foco no consumo contra uma posição short em marcas de luxo via opções.
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