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Uma leilão misto ocorreu com 44 bilhões em notas de sete anos vendidas, com rendimento de 3,925%

by VT Markets
/
Aug 28, 2025
O Tesouro dos EUA vendeu recentemente $44 bilhões em notas de 7 anos, com um rendimento alto de 3,925%, pouco acima do nível WI de 3,922% antes do leilão. O leilão resultou em uma cauda positiva de 0,3 pontos base em comparação com uma média de 6 meses de -0,9 pontos base, indicando uma demanda menos favorável do que o habitual. A razão entre lances e ofertas foi de 2,49 vezes, ligeiramente abaixo da média de 6 meses de 2,62 vezes. Compradores diretos representaram 12,8% das notas, abaixo da média de 6 meses de 24,3%, enquanto compradores indiretos, principalmente internacionais, corresponderam a 77,45%, acima da média de 66,2%. A participação dos agentes ficou em 9,8%, próxima da média de 9,5%.

Resultados do Leilão Abaixo do Esperado

Apesar do forte interesse internacional, o leilão foi considerado decepcionante no geral. O leilão de 7 anos de hoje mostrou algum estresse claro, já que o título foi vendido a um rendimento mais alto do que o mercado esperava momentos antes. A cauda positiva indica que o Tesouro teve que pagar mais para fechar o negócio, sinalizando que os investidores domésticos estão exigindo mais compensação. Isso sugere que o caminho de menor resistência para os rendimentos agora é mais alto. Essa demanda fraca se encaixa na imagem econômica mais ampla que temos observado. Com o último relatório do IPC de julho de 2025 ainda mostrando inflação teimosa em 3,1%, o Federal Reserve tem pouca razão para sugerir cortes nas taxas. O mercado está cada vez mais aceitando a narrativa de “maior por mais tempo”, especialmente dado o sentimento restritivo do simpósio de Jackson Hole da semana passada.

Perspectiva Negativa para os Preços dos Títulos do Tesouro

Isso reforça uma perspectiva negativa para os preços dos títulos do Tesouro, o que significa que antecipamos que os rendimentos continuarão a subir nas próximas semanas. Devemos considerar adicionar posições que se beneficiam de taxas crescentes, como vender futuros de notas do Tesouro de 10 anos (ZN) ou comprar opções de venda em ETFs de títulos. Essas estratégias se tornarão lucrativas se os preços dos títulos continuarem a cair como esperamos. A fraca participação dos compradores domésticos é um sinal significativo de alerta, algo que não havíamos visto de forma tão consistente desde as preocupações com a oferta no final de 2023. Com dados recentes mostrando que o mercado de trabalho dos EUA continua aquecido, adicionando mais 210.000 empregos no mês passado, a pressão sobre os rendimentos, tanto da política do Fed quanto da oferta de dívidas, está aumentando. Embora a demanda estrangeira tenha salvado este leilão, não podemos contar com ela para absorver o pesado cronograma de emissões planejado para o resto do ano.

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