A posição atual do Federal Reserve indica que a boa condição da economia permite que a instituição tenha mais tempo para determinar sua próxima decisão sobre as taxas de juros. O ambiente econômico é marcado por incertezas, dificultando a definição de medidas adequadas de política monetária no momento. A abordagem é caracterizada como ‘ativamente paciente’, o que significa que não há pressa imediata em modificar a política enquanto se monitora os dados econômicos. Espera-se que as tarifas influenciem a inflação, aumentando-a para cerca de 3% até o final de 2025, embora seu impacto no emprego possa não ser significativo. A solidez das finanças de empresas e famílias pode amenizar alguns dos efeitos que as tarifas normalmente causam. Da mesma forma, margens de lucro robustas podem resultar em uma transmissão limitada das tarifas. Apesar das tarifas, a economia como um todo é descrita como positiva, embora a inflação de bens essenciais mostre alguns impactos relacionados às tarifas. Susan Collins, presidente do Federal Reserve de Boston e membro votante em 2025, enfatiza a importância da paciência em relação ao afrouxamento monetário. Seu sentimento reflete cautela e o desejo de avaliar mais indicadores econômicos antes de fazer qualquer mudança na política. Para nós no mercado de derivativos, a mensagem de Collins é um sinal claro para nos prepararmos para a volatilidade sustentada, não para uma quebra decisiva de direção. Como Michalowski aponta, seu apelo por ser “ativamente paciente” significa que o Federal Reserve está se afastando do controle, deixando os dados que chegam guiarem as decisões por um tempo. Isso nos dá um guia para as próximas semanas: negociar a própria incerteza. O ambiente que ela descreve é uma configuração clássica para mercados oscilantes, mas instáveis. Por um lado, ela observa uma “economia sólida” com fortes finanças de famílias e empresas, criando um piso firme para ativos de risco. Por outro lado, ela destaca explicitamente as tarifas como um fator que impulsiona tanto a inflação quanto a desaceleração na contratação, estabelecendo um teto. Vemos essa tensão refletida nos preços atuais do mercado. O VIX, por exemplo, tem permanecido teimosamente em torno de 18, bem acima de sua média de longo prazo, indicando que, embora não haja pânico absoluto, a complacência não está em pauta. Este não é um mercado para fazer apostas direcional de longo prazo; é um mercado para vender tempo e colher prêmios dentro de um intervalo definido. A previsão de Collins de que a inflação núcleo estará em torno de 3% até o final do ano, impulsionada por tarifas, é um dado específico e acionável. A última impressão do CPI núcleo foi de 3,4%, mal se movendo em relação ao mês anterior, apesar das esperanças de uma queda mais rápida. Essa insistência nos dá um motivo para acreditar que as mãos do Fed continuarão atadas. Uma estratégia que estamos considerando envolve opções em ETFs de Treasuries de longa duração. Se ela estiver correta e a inflação permanecer elevada, a perspectiva de cortes nas taxas é empurrada ainda mais para frente, colocando pressão sobre os títulos de longo prazo. Comprar opções de venda nesses instrumentos poderia servir como um hedge eficaz ou um jogo especulativo sobre essa realidade de “maior por mais tempo”. Vimos esse padrão antes, especialmente no ciclo de 2018-2019, quando o Fed pausou seu ciclo de alta em meio à incerteza da guerra comercial, levando a oscilações significativas antes de ser forçado a cortar taxas. Seus comentários sobre tarifas desacelerando a contratação, mas “não necessariamente em grande quantidade”, também estão alinhados com o relatório mais recente de empregos, que mostrou um ganho líquido de 165.000 posições — uma leve queda em relação às expectativas, mas longe de ser um sinal de colapso. Isso reforça a ideia de um mercado em estado de limbo. Portanto, nossa postura é favorecer estratégias que lucram com essa situação. Isso significa observar spreads de calendário para aproveitar a volatilidade elevada no curto prazo, ou condors de ferro bem definidos em grandes índices que capitalizam a luta entre uma base econômica sólida e ventos contrários inflacionários. A paciência do Fed significa que nosso foco se desloca para cada relatório econômico significativo que for divulgado. Cada impressão de inflação e emprego agora é um teste para o próximo movimento do Fed, e devemos estar posicionados para a reação do mercado.

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