O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, destacou a importância de observar as tendências da inflação em vez de se concentrar em um único número, afirmando que a inflação não está acelerando. Ele ainda não tinha visto os dados do Índice de Preços ao Consumidor do dia. Bessent mencionou a garantia do Presidente Trump de que não dispensaria o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, embora tenha havido erros de previsão anteriores por parte do Fed.
Bessent discutiu o papel crucial de um banco central independente no desenvolvimento de políticas, revelando que o processo formal para o sucessor de Powell já começou. Ele mencionou que há um grande número de candidatos capazes, tanto dentro quanto fora do Federal Reserve, com a decisão final ocorrendo no ritmo desejado por Trump.
Sobre as relações internacionais, Bessent comunicou que as relações com a China estão estáveis, antecipando uma reunião com seu homólogo chinês nas próximas semanas. Ele expressou que não tem intenção de acelerar acordos com base em prazos do mercado. Apesar de o Fed e altos funcionários revisarem dados um dia antes de sua divulgação oficial, eles evitam comentar antes da publicação oficial. Essa prática já levou a especulações, como quando dados do NFP (Relatório de Pagamento Não Agrícola) mostraram resultados melhores do que o esperado, após preocupações do mercado com o tempo de Powell.
Com base nesses comentários, nossa visão é que o mercado está sendo pego em uma armadilha tática, focando em batalhas enquanto ignora a guerra. A mensagem de Bessent é clara: não devemos nos deixar levar por um único relatório de inflação. A obsessão do mercado com uma décima de ponto percentual no Índice de Preços ao Consumidor é uma distração da tendência maior. Para contexto, a leitura mais recente do CPI mostrou um aumento de 3,3% em relação ao ano anterior, muito distante do pico de 9,1% que vimos em junho de 2022. A tendência, como ele observa, é inequivocamente menor, e devemos nos posicionar para uma realidade em que o Federal Reserve pode estar atrás da curva na outra direção.
Para as próximas semanas, isso significa que devemos tratar qualquer aumento na volatilidade induzida pela inflação como uma oportunidade de venda. Quando a volatilidade implícita das opções do S&P 500 sobe nas horas ao redor da próxima divulgação de dados, vemos isso como um momento ideal para vender prêmios, talvez através de iron condors ou short strangles em índices e seus ETFs relacionados. O mercado tem uma memória curta, e após o pânico inicial, é provável que volte à média, reconhecendo que os dados de um mês não reverterão uma tendência de desinflação de dois anos. O mercado atualmente precifica apenas um, talvez dois, cortes nas taxas para o restante do ano, de acordo com os dados do CME FedWatch Tool. A sugestão de Bessent de que o Fed pode estar cometendo um erro de previsão agora sugere que esta precificação do mercado é excessivamente hawkish, proporcionando um acolchoado para ativos de risco.
O insight mais crítico, no entanto, envolve o jogo de longo prazo. Seus comentários diretos sobre o processo para o sucessor de Powell já estar em andamento, combinados com a ressalva de que a escolha ocorrerá em um cronograma imprevisível, é a verdadeira fonte de turbulência futura. Isso não é um risco para a próxima semana; é um risco estrutural para o quarto trimestre e além. Historicamente, períodos de incerteza em torno do presidente do Fed—como a transição de Greenspan para Bernanke ou de Yellen para Powell—foram acompanhados por aumento da ansiedade do mercado. Com o Índice de Volatilidade CBOE (VIX) atualmente em níveis baixos, um nível historicamente complacente, o mercado nos oferece a chance de comprar proteção de longo prazo a preços baixos. Portanto, devemos considerar a compra de opções de longo prazo, como puts em grandes índices para o final de 2024 ou início de 2025, ou até mesmo a compra de opções de compra de VIX. Isso cria uma estratégia de barbell: vendemos o medo de curto prazo, orientado por dados, enquanto compramos simultaneamente o medo de longo prazo, orientado por políticas, a um preço com desconto.
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