Scott Bessent anunciou que vários desenvolvimentos comerciais são esperados em breve, com novas ofertas já recebidas. Os próximos acordos tarifários podem ultrapassar as atuais avaliações do Escritório de Orçamento do Congresso, sugerindo tarifas mais altas. Essas novas tarifas visam reduzir o déficit comercial. Bessent observou o fortalecimento de outras moedas enquanto o dólar americano se enfraquece. Ele também tem uma reunião planejada com um representante chinês, o que pode levar a uma cooperação mais ampla. A proposta de Bessent para tarifas que superam os padrões do CBO indica uma estratégia que prioriza os benefícios para os EUA. A resposta de outras nações a essas mudanças permanece incerta. O que observamos aqui é uma mudança marcante na postura comercial, projetada para trazer benefícios diretos às condições de comércio interno. Bessent está chamando a atenção para um possível conjunto de novas tarifas que poderia superar os efeitos atualmente previstos pelo Escritório de Orçamento do Congresso. Isso nos diz para ficarmos atentos aos detalhes da política, especialmente em termos de tempo e extensão. A mensagem implícita: as estimativas oficiais existentes podem ficar para trás à medida que a realidade se desenrola. Do nosso ponto de vista, a menção a novas ofertas já chegando sugere que o posicionamento preemptivo já começou. Isso não é esperar para ver o que acontece; é um exemplo claro de negociações sendo precificadas antes do momento da decisão. Os participantes do mercado provavelmente começaram a incorporar expectativas dessas tarifas maiores que o previsto. Se isso for amplamente validado, a pressão sobre os preços de importação e exportação dos EUA pode aumentar rapidamente, potencialmente impactando ainda mais as bases de custo do consumidor e os lucros corporativos, especialmente em setores que dependem fortemente de transporte. Há outro elemento aqui – o dólar. Um dólar fraco continuando sua trajetória pode ajudar a fortalecer outras moedas. Essa desconexão, se mantida, coloca sob revisão anyone que manter posições longas em dólar. Os movimentos das moedas não reagem isoladamente. Como Bessent mencionou, as moedas estrangeiras estão se movendo em direção oposta à tendência recente do dólar. Assim, aqueles em configurações de câmbio alavancadas podem ser forçados a reavaliar mais cedo do que o esperado, especialmente se os movimentos comerciais se tornarem bilaterais ou levarem a uma escalada. A referência de Bessent a uma reunião futura com um oficial chinês pode parecer diplomacia rotineira, mas colocada neste contexto – não se trata apenas de aparência. Qualquer um envolvido em estimativas futuras relacionadas a fluxos comerciais asiáticos deve incorporar o potencial de uma cooperação intensificada, o que pode gerar fluxos inesperados. Essas mudanças nem sempre aparecem nas previsões macro até bem depois que grandes capitais especulativos já se moveram. Tomamos sua abordagem em relação às tarifas – aquelas que parecem propensas a ultrapassar os pontos de referência oficiais – como mais do que apenas retórica. As áreas afetadas não se limitarão a dados macroeconômicos ou indicadores de mercado amplos. Haverá efeitos concentrados, especialmente para aqueles expostos a commodities ou envolvidos em modelos de precificação sensíveis a taxas. Alguns participantes sempre interpretam mal a velocidade da implementação; argumentaríamos que desta vez, dado o fundamento já estabelecido, há pouca margem para erro na avaliação das janelas de exposição. A última observação sobre a resposta global sendo incerta não é uma rejeição; é uma variável chave da qual os participantes não podem depender para estabilizar. O efeito cascata da hesitação ou de contra-ataques retaliatórios dos parceiros será mais difícil de cobrir uma vez que as posições forem abertas. Recomendamos observar as reações do mercado de títulos e os prêmios de opções em ETFs específicos de países para sinais iniciais de risco de ajuste. Esses geralmente tendem a se alargar antes das manchetes.

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