A partir de 1º de agosto, vários países serão obrigados a pagar novas tarifas, como anunciado recentemente. Cartas devem ser enviadas para 10 a 12 nações a partir de sexta-feira.
As tarifas impostas variarão significativamente, de 10% a até 70%. Não foram divulgados detalhes sobre quais países estão sendo alvo.
As negociações devem continuar, mas os países afetados devem se preparar para tarifas aumentadas no curto prazo. O cronograma sugere a possibilidade de ajustes antes da data de implementação em 1º de agosto.
O que o artigo descreve é um claro aviso aos estados afetados: na ausência de resolução ou compromisso, eles enfrentarão novas cobranças elevadas sobre exportações selecionadas a partir do início de agosto. O impacto mais amplo pode vir do nível superior de 70%, que, sem dúvida, não indica uma fricção menor nas relações comerciais. Embora declarações oficiais não tenham identificado países específicos, é evidente pela escala e urgência descritas que pressão está sendo aplicada.
A emissão de cartas formais no final da semana atual sinaliza o início de algo mais firme do que apenas gestos diplomáticos. Embora ainda haja espaço para mudanças, o que vemos agora deve ser tratado como altamente acionável e não especulativo.
Para aqueles que analisam e modelam riscos de movimentos de derivativos de curto prazo, isso tem implicações imediatas. A volatilidade ligada a anúncios de comércio global tem um padrão reconhecível. A história oferece picos comparáveis nos preços de futuros, particularmente quando indústrias ligadas a energia, transporte ou manufatura reagem com acúmulo de inventário ou adiamento de pedidos.
O mais importante nas próximas três semanas é clareza na tomada de posição. Modelos de preços devem considerar uma maior probabilidade de que manchetes disruptivas não serão revertidas da noite para o dia. Em cenários passados de escopo semelhante, vimos volumes de opções aumentarem em direção a coberturas protetoras; tanto as estratégias de straddles quanto puts mais direcionais tendem a aumentar seu uso, especialmente quando os níveis de tarifa ultrapassam 25%.
É útil também que já vivemos situações semelhantes. Vimos, durante o último trimestre de 2018, que a cobertura de eventos condicionais no S&P 500 capturou defasagens na percepção em relação à exposição a automóveis e tecnologia antes da introdução de tarifas formais. Para aqueles que estavam posicionados corretamente, os ganhos foram visivelmente acima do normal.
Desta vez, a janela de incerteza é mais estreita— as cartas começam na sexta-feira, a data de imposição é no início de agosto, e recuar uma vez que as tarifas sejam incorporadas aos orçamentos estatais torna-se politicamente mais complicado. Assim, requeremos uma abordagem mais comprimida para as configurações comerciais. A duração e a sensibilidade delta devem ser revisadas cuidadosamente.
Aqueles que monitoram índices de volatilidade relacionados a amplos índices fora dos EUA devem prestar atenção ao viés de curto prazo. Se os mercados atribuírem risco desigual à alta em relação à baixa em tickers específicos de países, isso frequentemente leva a distorções de memória de preços nos dias subsequentes. Quantificar essa diferença pode ajudar a avaliar quais instrumentos estão sendo utilizados por outros para apostar no risco de retaliação.
Do nosso lado, é a frequência de movimento das manchetes—em vez da simples escala das tarifas propostas—que provavelmente ditará a taxa em que os spreads se alargam em temas de exposição transfronteiriços. Nossos níveis de alerta, consequentemente, não podem permanecer parados. O tempo de reação é importante quando grandes portfólios estão meio cobertos na expectativa de dados que chegam com um dia de atraso.
Como sempre, a liquidez antes de um cronograma formal apresenta suas próprias armadilhas. Em 2019, vimos a volatilidade da Semana 3 fazer com que os traders fechassem pernas protetoras muito cedo, apenas para que estruturas tributárias retaliatórias aparecessem e forçassem reposicionamentos reversos. É razoável considerar se erros de tempo semelhantes podem surgir desta vez—especialmente com as datas já fixadas.
O que vem a seguir dependerá menos de resolução e mais de ritmo. Se a comunicação se tornar mais firme nas próximas semanas, devemos abandonar quaisquer estratégias baseadas em reversões ou isenções. Nesse ponto, não se trata de saber se uma reação ocorrerá, mas de quão rápido essa diferença de preços se moverá dos futuros para o dinheiro.
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