O Presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, afirmou que os responsáveis pela política monetária estão pausando para avaliar o impacto das tarifas na inflação. Se o mercado de trabalho mostrar sinais de enfraquecimento, uma redução nas taxas de juros pode ser considerada. O Bank of America sugere que a inflação está acima da meta, com riscos crescentes devido às tarifas nos próximos meses. Embora um corte de taxa seja possível se o mercado de trabalho se deteriorar, os níveis atuais de inflação tornam isso menos provável. O Bank of America alerta que as tarifas podem impactar cada vez mais a economia dos EUA. Eles observam que a recente inflação de bens pode ser devido a aumentos de preços esperados antes das tarifas. O Presidente Powell atribuiu a ausência de cortes nas taxas aos efeitos das tarifas durante seu discurso em Sintra. O que vimos até agora é uma mistura de cautela e condições de instituições líderes. Powell, ao afirmar que os responsáveis pela política estão dando um passo atrás para absorver os impactos das tarifas antes de agir, deslocou essencialmente a tendência de curto prazo longe de um alívio iminente. Esta pausa sugere que, a menos que haja evidências claras de pressão no mercado de trabalho, as taxas de política permanecerão estáveis. As tarifas, que já tornam os preços menos previsíveis, estão complicando os modelos padrão de transmissão da inflação. Com a inflação já acima da zona de conforto do Federal Reserve, e o Bank of America alertando sobre riscos futuros, há pouco apoio para ajustes de política imediatos, a menos que os dados piorem significativamente. O aviso deles sugere que as empresas estão acelerando os aumentos de preços por antecipação, em vez de em resposta a aumentos reais nos custos de insumos. Isso é importante; significa que a pressão de preços que estamos observando pode não ser totalmente persistente. Do nosso ponto de vista, o ponto chave aqui não é apenas o número da inflação, mas o que está contribuindo para isso. Se a fixação antecipada de preços estiver ocorrendo devido a temores de tarifas, então a inflação pode aliviar sozinha nos próximos trimestres. Mas não podemos apostar nisso sem confirmação. Em vez disso, precisaremos observar se os indicadores principais suavizam sem uma deterioração econômica mais ampla. Os comentários de Powell em Sintra solidificam a posição: cortes nas taxas estão fora de questão, a menos que os dados de emprego comecem a mostrar fraqueza clara. Sua formulação deixa claro que as tarifas estão dificultando suficientemente as leituras de inflação para que o banco central esteja menos confiante em um alívio preventivo. O que isso realmente significa na prática é um caminho mais estreito para ajustes nas taxas – mesmo um enfraquecimento nas folhas de pagamento não será suficiente, a menos que combinado com uma moderação nos preços. Para a atividade do mercado, isso estabelece um cenário onde a volatilidade de curto prazo pode ser contida, a menos que mudanças drásticas comecem a aparecer em dados de alta frequência. As incertezas sobre as tarifas, embora barulhentas, ainda não se traduziram em deslocalização econômica ampla. Isso torna jogadas direcionais mais desafiadoras, a menos que emparelhadas com confirmações de dados claras, principalmente em pedidos de seguro-desemprego e gastos do consumidor. Dado que as expectativas de taxa estão em fluxo, o posicionamento da curva deve evitar suposições baseadas em cortes reflexivos. Em vez disso, os movimentos de reavaliação são mais propensos a ser impulsionados por tendências de emprego do que pela inflação apenas. Powell nos deu o framework – manter-se firme, a menos que os dados de emprego forcem uma ação. As pressões de preço permanecem, mas sua fonte é muito ambígua para justificar um alívio preventivo. Nas próximas semanas, aqueles que operam com a volatilidade macro devem se concentrar mais nos dados de atividade real do que no índice de preços ao consumidor (IPC) principal. Os mercados de títulos podem permanecer sensíveis a surpresas nas folhas de pagamento, mais do que a desvios do IPC, particularmente se os preços dos bens se mostrarem transitórios. Utilize o posicionamento para refletir a degradação do tempo das tarifas em vez da persistência do choque.

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