Sentimento Empresarial e Indicadores
A mudança na previsão do BNZ segue uma reavaliação dos dados recentes de sentimento empresarial e indicadores futuros. A Pesquisa Trimestral de Opinião Empresarial (QSBO) não mostrou sinais claros de contração econômica, nem deterioração suficiente no sentimento para exigir alívio nas taxas a curto prazo. A pressão inflacionária interna, embora esteja esfriando gradualmente, ainda está acima da zona de conforto do Banco da Reserva. O banco central tem sinalizado constantemente paciência em vez de urgência, preferindo esperar mais para garantir que a inflação retorne de forma sustentável à sua faixa de meta. Dados recentes também mostram que a confiança do consumidor se estabilizou, embora em níveis baixos. As condições do mercado de trabalho, embora tenham enfraquecido um pouco, ainda não mostram sinais claros de recessão. O crescimento dos salários diminuiu ligeiramente, mas permanece elevado em comparação com a década anterior à pandemia. Esses elementos juntos sugerem que o RBNZ resistirá a um afrouxamento em julho, a menos que ocorra uma desaceleração inesperada ou volatilidade acentuada em habitação ou varejo. Os preços implícitos no mercado refletem esse sentimento. A curva de swaps indexados noturnos agora tende a favor de manter em julho, com os preços empurrando expectativas para um corte mais tarde no ano. O mercado futuro implica um cenário base de estabilidade em julho, com alguma probabilidade inclinada para cortes entre outubro e novembro. As observações recentes de Hawkesby durante aparições públicas foram cuidadosamente elaboradas, evitando dar orientações fixas. Em vez disso, têm se baseado no argumento de que as expectativas de inflação precisam ser ancoradas de forma consistente. Pelo que observamos, o RBNZ deseja sinalizar que progressos contra a inflação estão sendo feitos, mas que é um trabalho lento que deve ser alcançado por meio de táticas constantes em vez de mudanças reativas.Impacto dos Planos Fiscais de Robertson
Os planos fiscais de Robertson também influenciam o pensamento do RBNZ. O orçamento mais recente evitou qualquer afrouxamento fiscal significativo, o que deve ajudar a política monetária a fazer seu trabalho sem pressão adicional de demanda. As previsões do Tesouro não despertaram temores de novos aumentos de gastos ou de queda inesperada na receita, inclinando ainda mais o equilíbrio para uma política estável. Para aqueles que observam as taxas de juros, os preços das contas bancárias de três meses sobre os swaps (spreads BKBM-OIS) são um bom indicativo. Esses preços permaneceram relativamente estáveis, sugerindo estresse limitado nos mercados de financiamento e sem pressão imediata que pudesse levar a ajustes nas taxas. A curva de rendimento mantém uma modesta inversão, implicando expectativas de crescimento mais lentas, mas nada fora do normal para uma postura de espera. Estamos monitorando cuidadosamente a atividade de opções de curto prazo, especialmente em derivativos de taxa de juros, já que a posição parece cautelosa, mas não mais agressivamente inclinada para cortes. As volatilidades implícitas permanecem próximas das médias de 3 meses, o que implica que os traders desconsideram fortemente qualquer possibilidade de surpresas imediatas. Dito isso, a opcionalidade continua sendo valiosa, dado a compressão da volatilidade realizada combinada com riscos latentes de economias externas. A orientação futura do Banco da Reserva continua a influenciar os preços locais mais do que os desenvolvimentos externos por enquanto. Os traders devem se concentrar nos dados que chegam ligados às expectativas de inflação, pressões de custo e resistência do mercado de trabalho. O risco agora é menos sobre cortes surpresa, e mais sobre as taxas permanecerem altas por mais tempo do que se supunha anteriormente. O próximo conjunto de impressão do CPI e os números de crescimento salarial serão especialmente importantes. Se chegarem mais fortes do que o consenso, esperamos que os rendimentos implícitos no curto prazo aumentem modestamente, desencadeando reavaliações nas posições de curto prazo. Isso também deve ter um impacto direto na forma da curva de swaps, especialmente aumentando as taxas na faixa de 1-2 anos. Neste ambiente, favorecemos manter a exposição leve ao longo da curva, a menos que haja uma forte convicção direcional. As diferenças de base de moeda cruzada também são dignas de nota, pois a compressão do rendimento global pode afetar os custos de financiamento de forma assimétrica. Estratégias de gamma curto em torno das datas das reuniões do RBNZ devem ser abordadas com cautela. A recente precificação mostra que os mercados não estão complacentes, mas também não esperam grandes oscilações. Se observarmos alguma variação no tom da comissão, esses níveis implícitos podem se expandir rapidamente. Traders com inclinações direcionais podem considerar spreads em vez de posições absolutas — essas tendem a absorver surpresas melhor, oferecendo perfis de risco mais limpos. Preste atenção extra aos contratos OIS com início futuro. Os preços além das próximas duas reuniões mostraram maior divergência do caminho overnight, o que abre oportunidades potenciais de base para jogos de valor relativo. Essas devem sempre ser testadas contra volatilidade de catalisadores macro externos, especialmente do PBOC ou do Fed.Empieza a operar ahora — haz clic aquí para crear tu cuenta real en VT Markets.
