Odcinek \u0142\u0105czy utrzymuj\u0105ce si\u0119 federalne deficyty oraz rosn\u0105cy d\u0142ug publiczny z ryzykiem inflacji i wsparciem dla metali szlachetnych, argumentuj\u0105c, \u017ce rynki mog\u0105 ignorowa\u0107 narastaj\u0105c\u0105 powoli presj\u0119 fiskaln\u0105 \u2014 a\u017c zacznie ona wp\u0142ywa\u0107 na zaufanie do dolara i zdolno\u015b\u0107 rz\u0105du do dalszego zad\u0142u\u017cania si\u0119. Przywo\u0142uje ostrze\u017cenie Bipartisan Policy Center, \u017ce oczekiwania istotnie wy\u017cszego d\u0142ugu federalnego mog\u0105 os\u0142abi\u0107 wiarygodno\u015b\u0107 kredytow\u0105 USA, po czym omawia, jak s\u0142abszy popyt na Treasuries mo\u017ce przek\u0142ada\u0107 si\u0119 na wy\u017csze rentowno\u015bci; prowadz\u0105cy m\u00f3wi, \u017ce rentowno\u015bci obligacji osi\u0105gn\u0119\u0142y poziomy ostatnio widziane w 2001 r. Przedstawia te\u017c pogorszenie sytuacji fiskalnej jako zjawisko ponadpartyjne, stwierdzaj\u0105c, \u017ce ka\u017cdy prezydent od czas\u00f3w Calvina Coolidge\u2019a ko\u0144czy\u0142 urz\u0119dowanie z wy\u017cszym d\u0142ugiem publicznym ni\u017c na pocz\u0105tku kadencji.<\/p>\n\n
W w\u0105tku inflacji odcinek opisuje kana\u0142, w kt\u00f3rym finansowanie deficytu prowadzi do wi\u0119kszego zad\u0142u\u017cenia i monetyzacji d\u0142ugu, wzmacniaj\u0105c presj\u0119 cenow\u0105 obok takich czynnik\u00f3w jak wojna, oraz z czasem podkopuj\u0105c si\u0142\u0119 nabywcz\u0105 gospodarstw domowych. Przy celu 2% wskazuje, \u017ce dolar straci\u0142by ok. 10% si\u0142y nabywczej w pi\u0119\u0107 lat i 20% w dziesi\u0119\u0107 lat, okre\u015blaj\u0105c to mianem \u201epodatku inflacyjnego\u201d. Nast\u0119pnie wi\u0105\u017ce \u201etrade na dewaluacj\u0119\u201d z aktywami materialnymi, wskazuj\u0105c na zakupy z\u0142ota przez Chiny jako ruch ograniczaj\u0105cy ekspozycj\u0119 na dolara, i ko\u0144czy tez\u0105, \u017ce napi\u0119cia fiskalne mog\u0105 narasta\u0107 powoli, zanim warunki finansowe ulegn\u0105 nag\u0142emu zacie\u015bnieniu.<\/p>\n\n
Musimy pozycjonowa\u0107 si\u0119 na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 zmienno\u015b\u0107 na instrumentach pochodnych na stopy procentowe w miar\u0119 szybkiego wzrostu potrzeb po\u017cyczkowych rz\u0105du federalnego. Przy d\u0142ugu publicznym USA rosn\u0105cym powy\u017cej 36 bln USD oraz rocznych deficytach utrzymuj\u0105cych si\u0119 w pobli\u017cu 1,8 bln USD, rentowno\u015bci obligacji s\u0105 pod strukturaln\u0105 presj\u0105 wzrostow\u0105. Warto rozwa\u017cy\u0107 strategie \u201elong na rentowno\u015bci\u201d lub opcje put na kontrakty terminowe na d\u0142ugoterminowe obligacje skarbowe, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed s\u0142abn\u0105cym popytem inwestor\u00f3w.<\/p>\n\n
Aby skorzysta\u0107 na dewaluacji waluty, powinni\u015bmy w nadchodz\u0105cych tygodniach budowa\u0107 d\u0142ug\u0105 ekspozycj\u0119 poprzez opcje call na metale szlachetne. Zakupy bank\u00f3w centralnych w ostatnim czasie pomog\u0142y wynie\u015b\u0107 ceny z\u0142ota powy\u017cej rekordowych poziom\u00f3w 2700 USD za uncj\u0119, gdy podmioty zagraniczne przesuwaj\u0105 rezerwy z dala od aktyw\u00f3w papierowych. Zastosowanie spread\u00f3w call na kontraktach na z\u0142oto i srebro pozwala uchwyci\u0107 ten impet przy \u015bcis\u0142ym zdefiniowaniu ryzyka po stronie straty.<\/p>\n\n
Musimy r\u00f3wnie\u017c zabezpiecza\u0107 pozycje walutowe, poniewa\u017c utrzymuj\u0105ca si\u0119 inflacja stopniowo eroduje si\u0142\u0119 nabywcz\u0105 dolara w czasie. Historycznie d\u0142ugotrwa\u0142e deficyty fiskalne zmuszaj\u0105 rz\u0105dy do monetyzacji d\u0142ugu, prowadz\u0105c do os\u0142abienia waluty, gdy zagraniczni kredytodawcy zaczynaj\u0105 \u017c\u0105da\u0107 wy\u017cszych premii za ryzyko. Zajmowanie pozycji w opcjach call na waluty inne ni\u017c dolar lub w aktywach powi\u0105zanych z surowcami pomaga amortyzowa\u0107 portfele przed potencjalnymi wstrz\u0105sami dla walut fiducjarnych.<\/p>\n\n
Przesuni\u0119cia rynkowe cz\u0119sto zaczynaj\u0105 si\u0119 stopniowo, a nast\u0119pnie przyspieszaj\u0105 niespodziewanie \u2014 podobnie jak zmienno\u015b\u0107 na rynku Treasuries obserwowana podczas wcze\u015bniejszych kryzys\u00f3w zwi\u0105zanych z limitem zad\u0142u\u017cenia i bud\u017cetem. Rekomendujemy utrzymywanie ochrony przed ryzykiem ogonowym poprzez zakup opcji na zmienno\u015b\u0107 out-of-the-money na kluczowych instrumentach pochodnych na stopy procentowe i surowce. Ustawienie dzi\u015b restrykcyjnych limit\u00f3w ryzyka zapewnia, \u017ce pozostaniemy zabezpieczeni, zanim dojdzie do nag\u0142ego przeszacowania rynkowego.<\/p>\n\n\n\n