Cztery lata po rozpocz\u0119ciu wzrost\u00f3w S&P 500 zyska\u0142 117%, co plasuje obecn\u0105 hoss\u0119 na trzecim miejscu pod wzgl\u0119dem d\u0142ugo\u015bci oraz skali od 1947 r. Dane CFRA sugeruj\u0105, \u017ce je\u015bli trend wzrostowy wejdzie w pi\u0105ty rok, przeci\u0119tny zysk indeksu wynosi 21%, co podnosi prawdopodobie\u0144stwo, \u017ce rajd zacznie si\u0119 rozszerza\u0107 poza du\u017ce sp\u00f3\u0142ki technologiczne. Obecny cykl wymyka si\u0119 typowemu schematowi, w kt\u00f3rym hossy startuj\u0105, gdy Fed \u0142agodzi polityk\u0119, a p\u0142ynno\u015b\u0107 przesuwa si\u0119 w stron\u0119 aktyw\u00f3w ryzykownych.<\/p>\n\n
W 2022 r. Rezerwa Federalna rozpocz\u0119\u0142a najbardziej agresywny cykl podwy\u017cek st\u00f3p od 40 lat, a mimo to S&P 500 zawr\u00f3ci\u0142 w g\u00f3r\u0119, wspierany boomem na AI, kt\u00f3ry podbi\u0142 kapitalizacj\u0119 rynku o 40 bln USD. Nvidia wzros\u0142a o 1 900%, a jej warto\u015b\u0107 rynkowa zbli\u017ca si\u0119 do 6 bln USD, podczas gdy analiza Brookings szacuje, \u017ce grupy technologiczne musia\u0142yby wypracowa\u0107 3,5 bln USD zysk\u00f3w do 2027 r., aby uzasadni\u0107 wydatki na AI. Szeroko\u015b\u0107 rynku pozostaje w\u0105ska: r\u00f3\u017cnica st\u00f3p zwrotu mi\u0119dzy standardowym indeksem a wersjami r\u00f3wnowa\u017conymi przekroczy\u0142a 50 pkt proc., tylko jedna trzecia sp\u00f3\u0142ek znajduje si\u0119 powy\u017cej 50-dniowych \u015brednich krocz\u0105cych wobec 70% w po\u0142owie sierpnia, a ok. po\u0142owa komponent\u00f3w Russell 2000 jest co najmniej 20% poni\u017cej swoich 52-tygodniowych maksim\u00f3w.<\/p>\n\n
Poruszanie si\u0119 po tym czteroletnim kamieniu milowym hossy wymaga starannego wywa\u017cenia potencja\u0142u wzrostowego z istotnym ryzykiem koncentracji. Od 1947 r. dane historyczne CFRA pokazuj\u0105, \u017ce gdy hossa wchodzi w pi\u0105ty rok, S&P 500 osi\u0105ga \u015brednio 21% wzrostu. Ten potencjalny dalszy ci\u0105g, wykraczaj\u0105cy poza megakapitalizacyjne sp\u00f3\u0142ki technologiczne, mo\u017cemy pr\u00f3bowa\u0107 wykorzysta\u0107 poprzez opcje call na szersze, cykliczne sektory, kt\u00f3re pozostawa\u0142y w tyle za g\u0142\u00f3wnym indeksem.<\/p>\n\n
Jednocze\u015bnie szeroko\u015b\u0107 rynku szybko si\u0119 pogarsza: obecnie tylko jedna trzecia komponent\u00f3w indeksu notowana jest powy\u017cej 50-dniowych \u015brednich krocz\u0105cych, wobec 70% wcze\u015bniej tego lata. Luka wynik\u00f3w mi\u0119dzy indeksami wa\u017conymi kapitalizacj\u0105 a indeksami r\u00f3wnowa\u017conymi poszerzy\u0142a si\u0119 powy\u017cej 50 pkt proc., tworz\u0105c niebezpieczn\u0105 zale\u017cno\u015b\u0107 od garstki gigant\u00f3w technologicznych. Aby zabezpieczy\u0107 portfele przed nag\u0142ym odwr\u00f3ceniem zat\u0142oczonych pozycji w megacapach, warto rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji put (ochronnych) lub budow\u0119 bezkosztowych strategii collar na szerok\u0105 ekspozycj\u0119 na indeksy technologiczne.<\/p>\n\n
Narracja o sztucznej inteligencji przechodzi r\u00f3wnie\u017c intensywny test rzeczywisto\u015bci w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 kolejnych sezon\u00f3w wynik\u00f3w. Badania wskazuj\u0105, \u017ce firmy technologiczne musz\u0105 wygenerowa\u0107 biliony dolar\u00f3w zysk\u00f3w w nadchodz\u0105cych latach, aby uzasadni\u0107 obecne wyceny, co sprawia, \u017ce implikowana zmienno\u015b\u0107 opcji jest wyj\u0105tkowo niedoszacowana. Mo\u017cemy si\u0119 pozycjonowa\u0107 pod binarne zaskoczenia wynikowe w wysoko wycenianych sp\u00f3\u0142kach producent\u00f3w chip\u00f3w, stosuj\u0105c strategie d\u0142ugiego strangle, aby korzysta\u0107 z gwa\u0142townych ruch\u00f3w w dowolnym kierunku.<\/p>\n\n
R\u00f3wnocze\u015bnie presja polityki pieni\u0119\u017cnej nadal mocno ci\u0105\u017cy mniejszym, zale\u017cnym od d\u0142ugu przedsi\u0119biorstwom. Skoro po\u0142owa komponent\u00f3w indeksu ma\u0142ych sp\u00f3\u0142ek znajduje si\u0119 20% lub wi\u0119cej poni\u017cej swoich 52-tygodniowych maksim\u00f3w, mniejsze firmy pozostaj\u0105 szczeg\u00f3lnie podatne na utrzymywanie si\u0119 wysokich st\u00f3p. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 w kontraktach terminowych na indeks ma\u0142ych sp\u00f3\u0142ek lub zakup opcji put na benchmarki small caps jako makro-zabezpieczenie przed zaostrzaniem warunk\u00f3w kredytowych w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n