EUR\/USD odda\u0142 poniedzia\u0142kowe wzrosty z wcze\u015bniejszych godzin sesji, poniewa\u017c dolar ameryka\u0144ski pozostawa\u0142 mocny, a na euro ci\u0105\u017cy\u0142a francuska niepewno\u015b\u0107 polityczna i fiskalna. Para by\u0142a w okolicach 1,1178 po tym, jak wcze\u015bniej si\u0119gn\u0119\u0142a 1,1217. Indeks dolara (DXY) utrzymywa\u0142 si\u0119 w pobli\u017cu 102,35, czyli przy poziomach ostatnio widzianych w kwietniu 2025 r., co utrzymuje kurs blisko 17-miesi\u0119cznych minim\u00f3w, podczas gdy rynki wa\u017c\u0105 europejskie ryzyka fiskalne i czekaj\u0105 na dane o inflacji w USA. Spready francuskiego d\u0142ugu okre\u015blano jako bliskie najszerszych poziom\u00f3w, a kontrpropozycja bud\u017cetowa zwi\u0119ksza\u0142a niepewno\u015b\u0107; francuski plan bud\u017cetowy zak\u0142adaj\u0105cy 43 mld euro nowych oszcz\u0119dno\u015bci ma trafi\u0107 w tym tygodniu pod debat\u0119 parlamentarn\u0105.<\/p>\n\n
Napi\u0119cia geopolityczne na Bliskim Wschodzie utrzymuj\u0105 podwy\u017cszone ryzyka inflacyjne, a nara\u017cenie Europy na import energii komplikuje kompromis, przed kt\u00f3rym stoi Europejski Bank Centralny, mi\u0119dzy stabilno\u015bci\u0105 cen a wzrostem. EBC podni\u00f3s\u0142 stopy procentowe dwukrotnie w tym roku, podnosz\u0105c stop\u0119 depozytow\u0105 do 2,50%, podczas gdy inflacja w strefie euro wynios\u0142a we wrze\u015bniu 3,8% wobec celu 2%; sonda\u017c Reutersa wskazuje na pauz\u0119 29 pa\u017adziernika, a nast\u0119pnie podwy\u017ck\u0119 o 25 pb w grudniu. W USA Rezerwa Federalna podnios\u0142a stopy o 25 pb we wrze\u015bniu do przedzia\u0142u 3,75%\u20134,00%; publikacja CPI za wrzesie\u0144 zaplanowana jest na \u015brod\u0119, a PPI na czwartek, natomiast CME FedWatch wskazuje ok. 80% prawdopodobie\u0144stwa braku zmian na posiedzeniu 27\u201328 pa\u017adziernika.<\/p>\n\n
Powinni\u015bmy przygotowa\u0107 si\u0119 na utrzymanie presji poda\u017cowej na EUR\/USD, poniewa\u017c para cofa si\u0119 w kierunku 1,1178 w warunkach narastaj\u0105cych obaw o finanse publiczne Francji oraz konsekwentnie umacniaj\u0105cego si\u0119 dolara. Kr\u00f3tkoterminowe opcje put na euro stanowi\u0105 efektywny spos\u00f3b na uchwycenie ryzyka spadkowego przy ograniczeniu zaanga\u017cowania kapita\u0142owego w okresie kruchego wsparcia. Historycznie, gdy spread rentowno\u015bci 10-letnich obligacji Francja\u2013Niemcy rozszerza si\u0119 powy\u017cej 80 pb, euro wykazuje trwa\u0142\u0105, wielotygodniow\u0105 tendencj\u0119 spadkow\u0105.<\/p>\n\n
W sytuacji, gdy francuscy parlamentarzy\u015bci debatuj\u0105 nad kontestowanym planem oszcz\u0119dno\u015bci bud\u017cetowych o warto\u015bci 43 mld euro, polityczny impas mo\u017ce wywo\u0142ywa\u0107 nag\u0142e skoki zmienno\u015bci na rynku walutowym. Mo\u017cemy wykorzysta\u0107 strategie d\u0142ugiej zmienno\u015bci implikowanej, takie jak straddle lub strangle, aby zyska\u0107 na gwa\u0142townych ruchach bez zajmowania kierunkowej pozycji przed decyzjami parlamentu. Podobne impasy bud\u017cetowe w strefie euro historycznie podbija\u0142y 1-miesi\u0119czne risk reversals na opcjach EUR\/USD na korzy\u015b\u0107 opcji put na euro.<\/p>\n\n
Nadchodz\u0105ce odczyty inflacji w USA, w tym CPI i PPI za wrzesie\u0144, prawdopodobnie nadadz\u0105 kr\u00f3tkoterminowy ton indeksowi dolara, kt\u00f3ry porusza si\u0119 w rejonie 102,35. Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce kontrakty terminowe na stopy procentowe wyceniaj\u0105 obecnie 80% prawdopodobie\u0144stwa utrzymania st\u00f3p Fed bez zmian w przedziale 3,75%\u20134,00%, ka\u017cde nieoczekiwane przyspieszenie inflacji mo\u017ce szybko przestawi\u0107 oczekiwania co do \u015bcie\u017cki st\u00f3p. Rekomendujemy stosowanie opcji o z g\u00f3ry zdefiniowanym ryzyku lub \u015bcis\u0142ych zlece\u0144 stop-loss na instrumentach pochodnych denominowanych w dolarze, aby chroni\u0107 si\u0119 przed gwa\u0142townymi przetasowaniami wok\u00f3\u0142 tych publikacji.<\/p>\n\n
Na rynku st\u00f3p procentowych mo\u017cemy pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod dalsze kroki polityki pieni\u0119\u017cnej EBC i Fed, wykorzystuj\u0105c swapy stopy procentowej lub kontrakty futures. Przy inflacji w strefie euro na poziomie 3,8% i stopie depozytowej 2,50% rynki oczekuj\u0105 pauzy EBC w tym miesi\u0105cu, a nast\u0119pnie podwy\u017cki o 25 pb w grudniu. Kr\u00f3tka pozycja w kr\u00f3tkoterminowych europejskich kontraktach terminowych na stopy procentowe pozwala skorzysta\u0107 na oczekiwanym zacie\u015bnieniu, gdy EBC b\u0119dzie dzia\u0142a\u0142 na rzecz sprowadzenia inflacji w kierunku celu 2%.<\/p>\n\n
Tarcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie nadal utrzymuj\u0105 ryzyka energetyczne w centrum uwagi europejskich firm i gospodarstw domowych. W ramach strategii na instrumentach pochodnych warto rozwa\u017cy\u0107 utrzymywanie d\u0142ugich pozycji w opcjach call na energi\u0119 lub w kontraktach futures na rop\u0119 jako zabezpieczenia makro. Wy\u017csze ceny ropy historycznie szybciej obni\u017caj\u0105 tempo wzrostu gospodarczego w Europie ni\u017c w USA, co czyni derywaty energetyczne kluczowym narz\u0119dziem ograniczania ryzyka spadkowego zwi\u0105zanego z ekspozycj\u0105 na euro.<\/p>\n\n\n\n