Ropa pozostawa\u0142a stabilna, gdy ameryka\u0144skie i europejskie akcje wskazywa\u0142y na wzrosty, a apetyt na ryzyko wch\u0142ania\u0142 eskalacj\u0119 na Bliskim Wschodzie oraz wy\u017csze rentowno\u015bci obligacji. Tydzie\u0144 koncentruje kluczowe katalizatory: wyniki za III kw. najwi\u0119kszych bank\u00f3w z Wall Street, ameryka\u0144ski CPI, brytyjski PKB za sierpie\u0144, inflacj\u0119 CPI w strefie euro oraz sprzeda\u017c detaliczn\u0105 w USA, a tak\u017ce wypowiedzi bankier\u00f3w centralnych podczas spotka\u0144 MFW\/B\u015a. Uwaga rynku pozostaje skupiona na stopach procentowych po tym, jak S&P 500 zyska\u0142 w ubieg\u0142ym tygodniu ponad 1%, mimo \u017ce rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji USA si\u0119gn\u0119\u0142a 5,35% \u2014 najwy\u017cej od 2002 r. W Wielkiej Brytanii rentowno\u015b\u0107 30-letnich gilt\u00f3w wzros\u0142a do 6%, a Francja p\u0142aci za finansowanie wi\u0119cej ni\u017c W\u0142ochy i Grecja, co nasila kontrol\u0119 nad deficytami fiskalnymi i zbli\u017caj\u0105cymi si\u0119 bud\u017cetami.<\/p>\n\n
Liderowanie rynku akcji wygl\u0105da na w\u0105skie. W ubieg\u0142ym miesi\u0105cu wzros\u0142o tylko 25% ameryka\u0144skich blue chips, a 10 najwi\u0119kszych sp\u00f3\u0142ek notowanych w USA odpowiada dzi\u015b za 40% indeksu, podczas gdy Russell 2000 spad\u0142 o prawie 5% w ostatnim miesi\u0105cu. W ruchach powi\u0105zanych z AI Kospi zni\u017ckowa\u0142 o 2%; sektor technologiczny cofn\u0105\u0142 si\u0119 o 0,5%, Nvidia spad\u0142a o prawie 3%, a SanDisk t\u0105pn\u0105\u0142 o ponad 10%, mimo \u017ce przewodzi\u0142y sektory pozatechnologiczne. Brent zamkn\u0119\u0142a si\u0119 powy\u017cej 100 USD za bary\u0142k\u0119, a przepustowo\u015b\u0107 Cie\u015bniny Ormuz wr\u00f3ci\u0142a do 80% poziom\u00f3w sprzed wojny. W przypadku \u015brodowego odczytu CPI w USA (13:30 BST) rynek widzi inflacj\u0119 bazow\u0105 (headline) na poziomie 3,7% wobec 3,4%, a inflacj\u0119 bazow\u0105 (core) 2,5% wobec 2,4%; z\u0142oto wzros\u0142o w ubieg\u0142ym tygodniu o 1,1%, a srebro jest obserwowane w okolicach 60 USD za uncj\u0119. W ameryka\u0144skim sektorze finansowym indeksy s\u0105 +4% YTD, ale spad\u0142y o niemal 4% w ostatnim miesi\u0105cu.<\/p>\n\n
Musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 zmienno\u015b\u0107, poniewa\u017c rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA testuj\u0105 wielodekadowe maksima w pobli\u017cu 5,35%, a brytyjskie rentowno\u015bci 30-letnie utrzymuj\u0105 si\u0119 w okolicy 6%. Aby zarz\u0105dza\u0107 takim otoczeniem, rekomendujemy zabezpieczanie d\u0142ugich pozycji akcyjnych za pomoc\u0105 opcji put na indeksy referencyjne lub instrument\u00f3w pochodnych wra\u017cliwych na stopy procentowe. Utrzymuj\u0105c kr\u00f3tkie pozycje w kontraktach terminowych na obligacje, mo\u017cemy skorzysta\u0107 z kontynuacji trendu wzrostu rentowno\u015bci nap\u0119dzanego wysokimi deficytami fiskalnymi.<\/p>\n\n
Przy tym, \u017ce dziesi\u0119\u0107 najwi\u0119kszych sp\u00f3\u0142ek stanowi 40% g\u0142\u00f3wnego indeksu w USA, s\u0142aba szeroko\u015b\u0107 rynku czyni globalne akcje podatnymi na gwa\u0142towne korekty. Powinni\u015bmy realizowa\u0107 transakcje rotacji sektorowej: budowa\u0107 d\u0142ugie pozycje na kontraktach na energi\u0119, dobra podstawowe i ochron\u0119 zdrowia, jednocze\u015bnie redukuj\u0105c ekspozycj\u0119 na instrumenty pochodne na p\u00f3\u0142przewodniki. Historycznie, gdy udzia\u0142 rosn\u0105cych sp\u00f3\u0142ek spada poni\u017cej 30% przy rekordowych poziomach rynku, strategie na zmienno\u015b\u0107 typu straddle cz\u0119sto oferuj\u0105 kosztowo efektywne zabezpieczenie przed skoncentrowanym ryzykiem spadkowym.<\/p>\n\n
Ostatnia si\u0142a dolara jest \u015bci\u015ble zwi\u0105zana z nap\u0142ywem zagranicznych inwestycji do aktyw\u00f3w technologicznych, a nie z tradycyjnym popytem \u201ebezpiecznej przystani\u201d. Z powodu tej strukturalnej dynamiki powinni\u015bmy unika\u0107 traktowania greenbacka jako podstawowej pozycji defensywnej, je\u015bli apetyt na ryzyko na rynku si\u0119 pogorszy. Zastosowanie strategii opcyjnych typu collar na rynku FX lepiej zabezpieczy nasz\u0105 ekspozycj\u0119 walutow\u0105, je\u015bli mi\u0119dzynarodowe fundusze zdecyduj\u0105 si\u0119 na jednoczesne wyj\u015bcie.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c nadchodz\u0105ce raporty CPI w USA maj\u0105 pokaza\u0107 wzrost inflacji headline do 3,7%, musimy liczy\u0107 si\u0119 z podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015bci\u0105 cen w surowcach. Testowanie przez srebro krytycznych poziom\u00f3w technicznych w okolicach 60 USD za uncj\u0119 sprawia, \u017ce strategie d\u0142ugiej zmienno\u015bci, takie jak strangle, s\u0105 szczeg\u00f3lnie atrakcyjne przed publikacj\u0105 danych. Wy\u017cszy od oczekiwa\u0144 odczyt inflacji podbije rentowno\u015bci i najpewniej uderzy w kontrakty na z\u0142oto, tworz\u0105c taktyczne okazje do kr\u00f3tkich pozycji w metalach szlachetnych.<\/p>\n\n
Wyniki bank\u00f3w za III kwarta\u0142 dostarcz\u0105 kluczowych sygna\u0142\u00f3w dotycz\u0105cych niewyp\u0142acalno\u015bci kredytobiorc\u00f3w, wydatk\u00f3w konsument\u00f3w oraz spowalniaj\u0105cej globalnej aktywno\u015bci fuzji i przej\u0119\u0107. Przy spadku benchmark\u00f3w sektora finansowego o ok. 4% w ostatnim miesi\u0105cu mo\u017cemy wykorzysta\u0107 pionowe spready call (vertical call spreads), aby rozegra\u0107 potencjalne pozytywne zaskoczenie wynikami bez podejmowania du\u017cego kierunkowego ryzyka spadkowego. Uwa\u017cna obserwacja spread\u00f3w na d\u0142ugu bank\u00f3w poka\u017ce nam r\u00f3wnie\u017c, czy warunki kredytowe zacie\u015bniaj\u0105 si\u0119 dalej w realnej gospodarce.<\/p>\n\n
Utrzymywanie si\u0119 ropy Brent powy\u017cej 100 USD za bary\u0142k\u0119 wskazuje, \u017ce geopolityczny konflikt na Bliskim Wschodzie pozostaje wyceniany w kontraktach surowcowych. Powinni\u015bmy utrzyma\u0107 bycze opcje call na globalne benchmarki ropy, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed nieoczekiwanymi szokami poda\u017cowymi lub zak\u0142\u00f3ceniami frachtu w pobli\u017cu kluczowych szlak\u00f3w tranzytowych. Monitorowanie kontrakt\u00f3w na olej nap\u0119dowy i produkty rafinowane pomo\u017ce oceni\u0107, czy inflacja paliw rafinowanych przyspiesza przed publikacjami danych makroekonomicznych.<\/p>\n\n\n\n