Chi\u0144ski bank centralny opublikowa\u0142 dokument broni\u0105cy swojej polityki walutowej w czasie, gdy trwaj\u0105 unijne rozmowy handlowe z Pekinem. Odrzuca w nim argument, \u017ce poziom CNY nap\u0119dza wysoki nadwy\u017ckowy bilans handlowy Chin, wskazuj\u0105c zamiast tego na wzrost konkurencyjno\u015bci wytw\u00f3rczej jako g\u0142\u00f3wne \u017ar\u00f3d\u0142o sukces\u00f3w eksportowych. Z dokumentu wynika ograniczona gotowo\u015b\u0107 do korekty polityki pod presj\u0105 zewn\u0119trzn\u0105, podczas gdy sp\u00f3r o wycen\u0119 koncentruje si\u0119 nadal na tym, w jakim stopniu kurs waluty przek\u0142ada si\u0119 na wyniki handlu zagranicznego.<\/p>\n\n
Je\u015bli chodzi o miary, dane BIS dla REER pokazuj\u0105, \u017ce RMB wzr\u00f3s\u0142 o niemal 60% w latach 2005\u2013koniec 2015, nast\u0119pnie spad\u0142 o 20% od szczytu w 2022 r. do do\u0142ka z ubieg\u0142ego roku, po czym odbi\u0142 o 6,5% do obecnego poziomu. Szacunki MFW wskazuj\u0105 na niedowarto\u015bciowanie rz\u0119du 12\u201320%, co sugeruje, \u017ce waluta jest tania, cho\u0107 nie jest to jedyne wyja\u015bnienie si\u0142y eksportu. Ostatnie oficjalne fixing\u2019i USD\/CNY wskazuj\u0105 na preferencj\u0119 dla mocniejszego CNY nawet przy umacniaj\u0105cym si\u0119 dolarze, podczas gdy EUR\/CNY jest o 10% ni\u017cej ni\u017c styczniowy szczyt, przy utrzymuj\u0105cym si\u0119 polu do dalszych spadk\u00f3w w najbli\u017cszym terminie.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na mocniejszego chi\u0144skiego juana w nadchodz\u0105cych tygodniach, poniewa\u017c bank centralny aktywnie przeciwstawia si\u0119 deprecjacji. Ostatnie fixing\u2019i walutowe pokazuj\u0105 wyra\u017an\u0105 determinacj\u0119, by kierowa\u0107 juana wy\u017cej mimo utrzymuj\u0105cych si\u0119 globalnych spor\u00f3w handlowych. Taka postawa polityki sugeruje, \u017ce kr\u00f3tkoterminowe zak\u0142ady na os\u0142abienie juana nios\u0105 istotne ryzyko regulacyjne.<\/p>\n\n
Historycznie Realny Efektywny Kurs Walutowy (REER) juana spad\u0142 o niemal 20% od szczytu z 2022 r., po czym nieznacznie si\u0119 odbudowa\u0142. Przy szacowanym przez MFW bie\u017c\u0105cym niedowarto\u015bciowaniu na poziomie 12\u201320% oraz przy ogromnej nadwy\u017cce handlowej Chin \u2014 jak cho\u0107by miesi\u0119czne maksima rz\u0119du 99 mld USD obserwowane w ostatnich raportach handlowych \u2014 presja fundamentalna na aprecjacj\u0119 jest wyra\u017ana. Oczekujemy, \u017ce bank centralny wykorzysta t\u0119 luk\u0119 wyceny jako uzasadnienie dla mocniejszego kursu w trakcie mi\u0119dzynarodowych negocjacji handlowych.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Rekomendujemy, aby inwestorzy koncentrowali si\u0119 na parze krzy\u017cowej EUR\/CNY, kt\u00f3ra spad\u0142a ju\u017c o ponad 10% wzgl\u0119dem styczniowych szczyt\u00f3w. Zastosowanie opcji put na EUR\/CNY mo\u017ce pozwoli\u0107 uczestniczy\u0107 w dalszym ruchu spadkowym przy z g\u00f3ry zdefiniowanym ryzyku. Strategia ta wykorzystuje dywergencj\u0119 gospodarcz\u0105 mi\u0119dzy stabilizuj\u0105cym si\u0119 chi\u0144skim sektorem wytw\u00f3rczym a spowalniaj\u0105cym wzrostem w strefie euro.<\/p>\n\n
W przypadku pary USD\/CNH warto rozwa\u017cy\u0107 strategie gry w przedziale waha\u0144, takie jak kr\u00f3tkoterminowe spready put. \u015acis\u0142a kontrola dziennych fixing\u00f3w jest z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem czynnikiem ograniczaj\u0105cym nieoczekiwane skoki w g\u00f3r\u0119 kursu dolar\u2013juan. Zalecamy uwa\u017cnie \u015bledzi\u0107 nadchodz\u0105ce dane o produkcji przemys\u0142owej z Pekinu, aby potwierdzi\u0107 si\u0142\u0119 tego trendu walutowego.<\/p>\n\n\n\n