Zesp\u00f3\u0142 ekonomist\u00f3w ds. USA w banku inwestycyjnym oczekuje, \u017ce wrze\u015bniowy bazowy CPI wyhamuje do 0,20% m\/m, a spowolnienie nap\u0119dz\u0105 \u0142agodniejsze odczyty w bazowych us\u0142ugach oraz w tzw. \u201esupercore\u201d; \u201esupercore\u201d ma wynie\u015b\u0107 0,24% po tym, jak do\u0142o\u017cy\u0142 si\u0119 do sierpniowego wzrostu. Bazowe us\u0142ugi szacowane s\u0105 na 0,22% m\/m, natomiast us\u0142ugi uznaniowe maj\u0105 podbi\u0107 dynamik\u0119 \u2014 noclegi maj\u0105 wzrosn\u0105\u0107 o 1,4%, a ceny przelot\u00f3w lotniczych o 2,1%. Zar\u00f3wno dobra bazowe, jak i komponent schronienia (shelter) maj\u0105 nieznacznie odbi\u0107, podbijaj\u0105c ryzyka zwi\u0105zane z cenami pojazd\u00f3w oraz d\u00f3br powi\u0105zanych z AI, przy jednoczesnym pozostawieniu rocznej dynamiki bazowego CPI w szerokim uj\u0119ciu bez zmian na poziomie 2,4%.<\/p>\n\n
Na preferowanej miarze Fed prognoza implikuje 0,23% m\/m dla bazowego PCE \u2014 nieco mniej ni\u017c 0,25% w sierpniu. W d\u0142u\u017cszym horyzoncie bazowa inflacja ma osi\u0105gn\u0105\u0107 do\u0142ek na poziomie 2,4%, po czym zako\u0144czy\u0107 2026 r. na 2,7% r\/r, podczas gdy inflacja og\u00f3\u0142em ma si\u0119gn\u0105\u0107 3,9% na koniec 2026 r. po majowym szczycie 4,2%; \u015bcie\u017cka zale\u017cy od tego, jak rozwinie si\u0119 konflikt na Bliskim Wschodzie. Post\u0119p w dezinflacji ma ponownie przyspieszy\u0107 w po\u0142owie 2027 r.<\/p>\n\n
Uwa\u017cnie obserwujemy nadchodz\u0105ce wrze\u015bniowe dane inflacyjne, kt\u00f3re \u2014 w naszej ocenie \u2014 poka\u017c\u0105 spowolnienie bazowego CPI do 0,20% m\/m. Utrzyma\u0142oby to roczn\u0105 inflacj\u0119 bazow\u0105 na poziomie 2,4%, co sugeruje stabilizacj\u0119 presji cenowej, cho\u0107 nie jej pe\u0142ne wygaszenie. Traderzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na kr\u00f3tkoterminow\u0105 zmienno\u015b\u0107 kontrakt\u00f3w terminowych na stopy procentowe, gdy rynek b\u0119dzie dyskontowa\u0142 kolejne ruchy Rezerwy Federalnej.<\/p>\n\n
Zak\u0142adamy niewielkie odbicie koszt\u00f3w schronienia oraz cen pojazd\u00f3w, r\u00f3wnowa\u017cone spadkiem dynamiki \u201esupercore\u201d do 0,24%. Traderzy mog\u0105 wykorzystywa\u0107 te sektorowe przesuni\u0119cia, si\u0119gaj\u0105c po opcje na fundusze ETF z ekspozycj\u0105 na dobra\/us\u0142ugi konsumenckie o charakterze uznaniowym oraz na nieruchomo\u015bci. Rozs\u0105dne jest r\u00f3wnie\u017c zabezpieczenie si\u0119 przed nag\u0142ymi skokami koszt\u00f3w przelot\u00f3w i nocleg\u00f3w, bior\u0105c pod uwag\u0119 prognozowane wzrosty m\/m odpowiednio o 2,1% i 1,4%.<\/p>\n\n
Wobec napi\u0119\u0107 geopolitycznych na Bliskim Wschodzie, kt\u00f3re utrzymuj\u0105 zmienno\u015b\u0107 kontrakt\u00f3w na Brent w okolicach 78 USD za bary\u0142k\u0119, inflacja og\u00f3\u0142em pozostaje silnie wra\u017cliwa na szoki energetyczne. Szacujemy, \u017ce inflacja headline mog\u0142aby wzrosn\u0105\u0107 w kierunku 3,9% do ko\u0144ca 2026 r., je\u015bli globalne zak\u0142\u00f3cenia b\u0119d\u0105 si\u0119 utrzymywa\u0107. By zarz\u0105dza\u0107 tym ryzykiem, rekomendujemy utrzymywanie d\u0142ugich pozycji w opcjach call na surowce energetyczne lub kr\u00f3tkich pozycji w kontraktach na obligacje skarbowe USA (Treasury futures), aby z\u0142agodzi\u0107 wp\u0142yw rosn\u0105cych rentowno\u015bci.<\/p>\n\n
Rezerwa Federalna przesz\u0142a na bardziej stopniow\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 st\u00f3p, a docelowy przedzia\u0142 dla stopy referencyjnej wynosi obecnie oko\u0142o 4,75% po jesiennych dostosowaniach polityki. Poniewa\u017c odczyt bazowego PCE na poziomie 0,23% m\/m raczej nie zmieni istotnie trajektorii banku centralnego, agresywne zak\u0142ady na ci\u0119cia st\u00f3p powinny zosta\u0107 ograniczone. Zamiast tego preferujemy strategie neutralne do lekko \u201enied\u017awiedzie\u201d na kr\u00f3tkoterminowych kontraktach na stopy procentowe w najbli\u017cszych tygodniach, poniewa\u017c post\u0119p w dezinflacji pozostanie nier\u00f3wny a\u017c do po\u0142owy 2027 r.<\/p>\n\n\n\n