Dolar ameryka\u0144ski pozostawa\u0142 wspierany po publikacji wrze\u015bniowych minutek z posiedzenia FOMC, kt\u00f3re wskaza\u0142y, \u017ce decydenci nadal widz\u0105 przestrze\u0144 na jeszcze jedn\u0105 podwy\u017ck\u0119 docelowego przedzia\u0142u stopy funduszy federalnych do ko\u0144ca roku. Sta\u0142o si\u0119 to po dyskusji o uporczywej inflacji oraz zaskoczeniu tempem i skal\u0105 rozbudowy infrastruktury zwi\u0105zanej ze sztuczn\u0105 inteligencj\u0105. Rynki pieni\u0119\u017cne zdyskontowa\u0142y ju\u017c ruch o 25 pb w grudniu, co podnios\u0142oby stopy do 4,25%. Implikuje to tak\u017ce dodatkowe zacie\u015bnienie o 50 pb w przysz\u0142ym roku, a pozycjonowanie wci\u0105\u017c obejmuje oczekiwania kolejnych podwy\u017cek wycenianych a\u017c do 2027 roku.<\/p>\n\n
Wsparcie dla dolara wzmacnia\u0142y r\u00f3wnie\u017c podwy\u017cszone rentowno\u015bci obligacji skarbowych USA oraz rosn\u0105ca zmienno\u015b\u0107, a tak\u017ce solidny popyt na ostatniej aukcji 10-letnich Treasuries. Odnotowano tam wysoki wska\u017anik bid-to-cover oraz silny popyt ze strony inwestor\u00f3w po\u015brednich. Warunki te odci\u0105gn\u0119\u0142y kapita\u0142 od strategii carry trade, pozostawiaj\u0105c wiele walut Ameryki \u0141aci\u0144skiej pod presj\u0105. Indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY) opisywano jako stopniowo zwy\u017ckuj\u0105cy w kierunku 102,85 w nadchodz\u0105cych miesi\u0105cach.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce w najbli\u017cszych tygodniach inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 na dalsze umocnienie dolara, poniewa\u017c Rezerwa Federalna utrzymuje jastrz\u0119bie nastawienie. W miar\u0119 jak indeks dolara (DXY) mozolnie przesuwa si\u0119 w stron\u0119 poziomu 102,85, presja popytowa pozostaje wyra\u017anie utrzymana. Ten trend wzrostowy wspiera fakt, \u017ce rynki pieni\u0119\u017cne wyceniaj\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p o 25 pb do grudnia \u2014 i nie oczekujemy, by w najbli\u017cszym czasie mia\u0142o to zosta\u0107 podwa\u017cone.<\/p>\n\n
Nasze podej\u015bcie potwierdzaj\u0105 ostatnie dane z aukcji obligacji skarbowych, gdzie silny wska\u017anik bid-to-cover powy\u017cej 2,5 pokaza\u0142 solidny popyt na atrakcyjne rentowno\u015bci w USA. Historycznie, gdy r\u00f3\u017cnica rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA i Europy rozszerza si\u0119 powy\u017cej 150 pb, dolar zyskuje trwa\u0142y impet wzrostowy. Taka \u201epoduszka\u201d dochodowo\u015bci czyni dolara szczeg\u00f3lnie atrakcyjn\u0105 bezpieczn\u0105 przystani\u0105, gdy jesieni\u0105 zaczyna rosn\u0105\u0107 zmienno\u015b\u0107.<\/p>\n\n
Na rynku opcji sugerujemy skoncentrowa\u0107 si\u0119 na opcjach kupna (call) na USD wobec s\u0142abszych walut G10 oraz walut rynk\u00f3w wschodz\u0105cych. Rosn\u0105ca zmienno\u015b\u0107 ju\u017c uruchomi\u0142a odwr\u00f3t z popularnych strategii carry trade, co w ostatnich tygodniach prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 na spadek walut Ameryki \u0141aci\u0144skiej o ponad 3%. Inwestorzy wykorzystuj\u0105cy instrumenty pochodne mog\u0105 to rozegra\u0107 poprzez zakup out-of-the-money opcji sprzeda\u017cy (put) na waluty o wysokiej becie, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed dalszym ryzykiem spadkowym.<\/p>\n\n
Dodatkowo rekomendujemy wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych kontrakt\u00f3w futures na stopy procentowe do zaj\u0119cia pozycji pod scenariusz sp\u0142aszczenia krzywej dochodowo\u015bci. Bie\u017c\u0105ca wycena rynkowa zak\u0142ada kolejne 50 pb zacie\u015bnienia w przysz\u0142ym roku, co naszym zdaniem jest zbyt agresywne, ale ma\u0142o prawdopodobne, by uleg\u0142o zmianie przed ko\u0144cem roku. Inwestorzy mog\u0105 pozyskiwa\u0107 premi\u0119 poprzez sprzeda\u017c premii na opcjach na stopy procentowe, korzystaj\u0105c z podwy\u017cszonej zmienno\u015bci implikowanej.<\/p>\n\n\n\n