Rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji skarbowych USA (Treasuries) si\u0119gn\u0119\u0142a 5,31% w codziennych danych Fed, najwy\u017cszego poziomu od maja 2002 r., po tym jak 30 wrze\u015bnia przebi\u0142a szczyt z czerwca 2007 r.; jej wzrost w III kwartale by\u0142 najwi\u0119kszy spo\u015br\u00f3d wszystkich kwarta\u0142\u00f3w w tym stuleciu. W tym samym okresie indeks dolara (US Dollar Index, DXY) handlowany by\u0142 powy\u017cej 102,00 \u2014 poziomu ostatnio widzianego w kwietniu 2025 r. \u2014 i jest niemal 4% powy\u017cej do\u0142ka z 10 wrze\u015bnia, mimo \u017ce w ko\u0144cowej fazie wzrostu d\u0142ugich rentowno\u015bci inwestorzy wycenili \u201ewyj\u0119cie\u201d oko\u0142o po\u0142owy podwy\u017cki Fed o 25 pb z oczekiwa\u0144. Od do\u0142ka dolara z 27 stycznia do 2 pa\u017adziernika rentowno\u015b\u0107 2-letnia wzros\u0142a o 1,30 pkt proc. wobec 1,04 pkt proc. dla 10-latek; rentowno\u015bci 10-letnich TIPS posz\u0142y w g\u00f3r\u0119 o 1,02 pkt proc., podczas gdy 10-letnie breakeveny wzros\u0142y o 0,02 pkt proc. Fed podni\u00f3s\u0142 stop\u0119 do 3,75%\u20134,00% 16 wrze\u015bnia.<\/p>\n\n
Od 25 wrze\u015bnia rentowno\u015b\u0107 2-letnia doda\u0142a 0,03 pkt proc., wobec 0,14 pkt proc. dla 10-letnich i 0,17 pkt proc. dla 30-letnich, podczas gdy kontrakty terminowe implikuj\u0105 26% szans na podwy\u017ck\u0119 28 pa\u017adziernika oraz stop\u0119 w okolicach 4,68% do wrze\u015bnia 2027 r. \u2014 mniej ni\u017c ok. 4,80% 30 wrze\u015bnia, ale powy\u017cej wycen z ko\u0144ca sierpnia na poziomie ok. 4,05%. Rynkowo implikowana 10-letnia inflacja utrzymuje si\u0119 w przedziale 2,3%\u20132,4% od ko\u0144ca sierpnia. W 2026 r. by\u0142o 18 dni, w kt\u00f3rych rentowno\u015b\u0107 2-letnia ros\u0142a, a spread 2s10s zaw\u0119\u017ca\u0142 si\u0119 co najmniej o 0,03; DXY r\u00f3s\u0142 w 14 z tych przypadk\u00f3w, \u015brednio o +0,20%, natomiast w 18 dniach, gdy spread rozszerza\u0142 si\u0119 o 0,03 lub wi\u0119cej, r\u00f3s\u0142 siedem razy i \u015brednio wynosi\u0142 -0,08%. Od 9 wrze\u015bnia ok. trzy pi\u0105te wzrostu DXY pochodzi\u0142o z euro, a ok. jedna \u00f3sma z jena; EUR\/USD spad\u0142 do najni\u017cszego poziomu od maja 2025 r., gdy r\u00f3\u017cnica rentowno\u015bci 2-letnich USA\u2013Niemcy rozszerzy\u0142a si\u0119 o ok. 0,4 mi\u0119dzy 14 wrze\u015bnia a poniedzia\u0142kiem. DXY uformowa\u0142 podw\u00f3jne dno w pobli\u017cu 98,50 20 sierpnia i 10 wrze\u015bnia, dotkn\u0105\u0142 ok. 102,50 w poniedzia\u0142ek i ponownie w \u015brod\u0119, a uczestnicy rynku koncentruj\u0105 si\u0119 na 1,1150 na EUR\/USD, 101,50 i 102,50 na DXY, a tak\u017ce na progach Stoch RSI: poni\u017cej 20 dla EUR\/USD (od trzech tygodni) i powy\u017cej 80 dla DXY od ok. 22 wrze\u015bnia; 50-dniowa EMA przeci\u0119\u0142a w g\u00f3r\u0119 200-dniow\u0105 w po\u0142owie wrze\u015bnia, a obie znajduj\u0105 si\u0119 ok. dwa punkty poni\u017cej kursu spot. Kolejnym testem b\u0119dzie publikacja wrze\u015bniowego CPI 14 pa\u017adziernika \u2014 mocniejszy odczyt inflacji bazowej jest przedstawiany jako zapalnik do przeszacowania posiedzenia 28 pa\u017adziernika i ponownego \u201ewyprzedzenia\u201d przez rentowno\u015b\u0107 2-letni\u0105 10-letniej, podczas gdy Brent utrzymuje si\u0119 powy\u017cej 100 USD, wojna z Iranem trwa si\u00f3dmy miesi\u0105c, a poda\u017c z du\u017cych aukcji obligacji skarbowych pozostaje czynnikiem w tle.<\/p>\n\n
W najbli\u017cszych tygodniach powinni\u015bmy uwa\u017cnie \u015bledzi\u0107 relacj\u0119 mi\u0119dzy kr\u00f3tkoterminowymi i d\u0142ugoterminowymi rentowno\u015bciami ameryka\u0144skich Treasuries, aby lepiej wyczu\u0107 moment na kolejne transakcje walutowe. 10-letnia rentowno\u015b\u0107 USA na 24-letnim maksimum 5,31% przyci\u0105gn\u0119\u0142a nag\u0142\u00f3wki, ale do trwa\u0142ego rajdu dolara potrzebujemy, by rentowno\u015b\u0107 2-letnia zacz\u0119\u0142a rosn\u0105\u0107 szybciej. Historycznie statystyki pokazuj\u0105, \u017ce korelacja mi\u0119dzy rentowno\u015bci\u0105 2-letni\u0105 a indeksem dolara cz\u0119sto przekracza 0,70 w aktywnych cyklach zacie\u015bniania polityki pieni\u0119\u017cnej, co czyni kr\u00f3tszy koniec krzywej bardziej wiarygodnym motorem si\u0142y waluty.<\/p>\n\n
G\u0142\u00f3wnym katalizatorem, na kt\u00f3ry czekamy, jest nadchodz\u0105cy raport o ameryka\u0144skim CPI 14 pa\u017adziernika. Wy\u017cszy od oczekiwa\u0144 odczyt inflacji bazowej m\u00f3g\u0142by szybko podnie\u015b\u0107 obecn\u0105, 26-proc. implikowan\u0105 przez rynek, szans\u0119 na podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p 28 pa\u017adziernika. Je\u015bli tak si\u0119 stanie, oczekujemy wybicia DXY powy\u017cej ostatniego \u201esufitu\u201d na 102,50, co by\u0142oby czytelnym sygna\u0142em wej\u015bcia w d\u0142ugie pozycje.<\/p>\n\n
R\u00f3wnocze\u015bnie musimy monitorowa\u0107 EUR\/USD, kt\u00f3ry oscyluje w pobli\u017cu kluczowego wsparcia w rejonie 1,1150 w warunkach obaw fiskalnych w Europie. Poniewa\u017c ostatni\u0105 si\u0142\u0119 dolara w du\u017cym stopniu nap\u0119dza\u0142y francuskie niepokoje bud\u017cetowe oraz rosn\u0105ce spready europejskich obligacji, nale\u017cy liczy\u0107 si\u0119 z ryzykiem gwa\u0142townego odwr\u00f3cenia, je\u015bli presja w Europie zacznie s\u0142abn\u0105\u0107. Je\u015bli DXY zamknie dzie\u0144 poni\u017cej 101,50, trzeba zaakceptowa\u0107, \u017ce ostatnie pro-wzrostowe wybicie okaza\u0142o si\u0119 fa\u0142szywe, i odpowiednio dostosowa\u0107 ekspozycj\u0119 na ryzyko.<\/p>\n\n
Trzeba te\u017c uwa\u017ca\u0107 na scenariusz fa\u0142szywego wybicia, w kt\u00f3rym DXY wypycha si\u0119 ponad 102,50, podczas gdy rentowno\u015b\u0107 2-letnia faktycznie spada. Taka rozbie\u017cno\u015b\u0107 sugerowa\u0142aby, \u017ce rajd nie jest podparty oczekiwaniami co do st\u00f3p procentowych, co podwa\u017ca\u0142oby pro-dolarow\u0105 tez\u0119. W otoczeniu wysokich cen ropy Brent powy\u017cej 100 USD i du\u017cych potrzeb po\u017cyczkowych rz\u0105du kluczowe jest stosowanie precyzyjnych narz\u0119dzi zarz\u0105dzania ryzykiem na wybranych platformach transakcyjnych.<\/p>\n\n\n\n