Wrze\u015bniowe badanie oczekiwa\u0144 konsument\u00f3w (Survey of Consumer Expectations) nowojorskiego oddzia\u0142u Fed wskaza\u0142o, \u017ce ameryka\u0144skie gospodarstwa domowe spodziewaj\u0105 si\u0119 wzrostu inflacji w kr\u00f3tkim terminie, nawet je\u015bli oczekiwania dla d\u0142u\u017cszego horyzontu sugeruj\u0105 pewne sch\u0142odzenie \u2014 wci\u0105\u017c jednak pozostawiaj\u0105ce dynamik\u0119 cen powy\u017cej celu Rezerwy Federalnej wynosz\u0105cego 2%. Oczekiwania inflacyjne na najbli\u017cszy rok wzros\u0142y we wrze\u015bniu do 3,9% z 3,6%, osi\u0105gaj\u0105c najwy\u017cszy poziom od maja 2023 r., natomiast oczekiwania trzyletnie podnios\u0142y si\u0119 nieznacznie do 3,3% z 3,2%. W horyzoncie pi\u0119ciu lat i dalej oczekiwania pozosta\u0142y bez zmian na poziomie 3%.<\/p>\n\n
W badaniu wzrost oczekiwa\u0144 inflacyjnych przypisano zmianom cen surowc\u00f3w. Oczekiwania dotycz\u0105ce rynku pracy okre\u015blono jako zasadniczo pozytywne. Z kolei gospodarstwa domowe raportowa\u0142y s\u0142absz\u0105 ocen\u0119 w\u0142asnej sytuacji finansowej: wi\u0119kszy odsetek ankietowanych wskazywa\u0142, \u017ce jest w gorszej sytuacji ni\u017c rok wcze\u015bniej, oraz oczekiwa\u0142, \u017ce za rok b\u0119dzie mu si\u0119 wiod\u0142o gorzej.<\/p>\n\n
W zwi\u0105zku ze wzrostem kr\u00f3tkoterminowych oczekiwa\u0144 inflacyjnych do 3,9% w najnowszym wrze\u015bniowym badaniu uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na d\u0142u\u017cszy okres restrykcyjnej polityki pieni\u0119\u017cnej. Ostatnie dane o inflacji CPI pokazuj\u0105, \u017ce inflacja bazowa pozostaje uporczywie wysoka, co w znacznym stopniu ogranicza przestrze\u0144 Rezerwy Federalnej do obni\u017cek st\u00f3p w ostatnim kwartale 2026 r. Oczekujemy, \u017ce w takim otoczeniu kr\u00f3tkoterminowe rentowno\u015bci obligacji skarbowych USA pozostan\u0105 podwy\u017cszone i b\u0119d\u0105 bardzo wra\u017cliwe na nadchodz\u0105ce publikacje makroekonomiczne.<\/p>\n\n
Aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod taki scenariusz, powinni\u015bmy skoncentrowa\u0107 si\u0119 na kr\u00f3tkoterminowych instrumentach pochodnych na stopy procentowe, takich jak kontrakty i opcje na stop\u0119 SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Historycznie, gdy oczekiwania konsument\u00f3w gwa\u0142townie rosn\u0105, kr\u00f3tkoterminowe rentowno\u015bci reaguj\u0105 szybko, co cz\u0119sto prowadzi do sp\u0142aszczenia krzywej dochodowo\u015bci, poniewa\u017c d\u0142ugoterminowe oczekiwania pozostaj\u0105 zakotwiczone na poziomie 3%. Mo\u017cemy rozwa\u017cy\u0107 zastosowanie strategii spreadowych na opcjach, aby wykorzysta\u0107 zmienno\u015b\u0107 na rynkach stopy procentowej bez podejmowania nadmiernego ryzyka kierunkowego.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c wzrost oczekiwa\u0144 inflacyjnych jest nap\u0119dzany zmianami cen surowc\u00f3w, instrumenty pochodne na surowce stanowi\u0105 kolejny kluczowy obszar do strategicznego pozycjonowania. Kontrakty terminowe na energi\u0119 i produkty rolne odnotowa\u0142y ostatnio wyra\u017any wzrost impetu, m.in. w zwi\u0105zku z globalnymi ograniczeniami poda\u017cy. Mo\u017cemy rozwa\u017cy\u0107 wdro\u017cenie byczych strategii opcyjnych na ropie naftowej lub szerokich indeksach surowcowych, aby skorzysta\u0107 z utrzymuj\u0105cego si\u0119 wzrostu koszt\u00f3w surowc\u00f3w.<\/p>\n\n
Na koniec, spadek zaufania gospodarstw domowych do w\u0142asnej sytuacji finansowej sugeruje, \u017ce wydatki konsumenckie mog\u0105 os\u0142abn\u0105\u0107 w najbli\u017cszych tygodniach. Powinni\u015bmy rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji put na fundusze ETF z sektora d\u00f3br konsumpcyjnych uznaniowych (consumer discretionary) lub na indeksy handlu detalicznego, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed potencjalnym spadkiem sprzeda\u017cy detalicznej. Trendy historyczne wskazuj\u0105, \u017ce gdy pogarszaj\u0105 si\u0119 nastroje konsument\u00f3w dotycz\u0105ce ich finans\u00f3w, akcje sp\u00f3\u0142ek detalicznych konsekwentnie wypadaj\u0105 s\u0142abiej ni\u017c szeroki rynek.<\/p>\n\n\n\n