Rynki uspokoi\u0142y si\u0119 po tym, jak Marine Le Pen przedstawi\u0142a cele fiskalne dla Francji przed przysz\u0142orocznymi wyborami. Plan zak\u0142ada osi\u0105gni\u0119cie pierwotnego salda bud\u017cetowego w ci\u0105gu 18 miesi\u0119cy, redukcj\u0119 deficytu z 5,4% PKB do poni\u017cej 3% do 2030 r. i poni\u017cej 2,5% do 2032 r., a tak\u017ce spadek relacji d\u0142ugu do PKB z oczekiwanych na przysz\u0142y rok 121% do ok. 112% w 2032 r., wsparty konstytucyjn\u0105 \u201ez\u0142ot\u0105 regu\u0142\u0105\u201d. Dokument zarysowuje te\u017c 140 mld euro oszcz\u0119dno\u015bci netto do 2032 r. przy jednoczesnych ci\u0119ciach podatk\u00f3w wynosz\u0105cych co najmniej 30 mld euro. Spread 10-letnich francuskich OAT wzgl\u0119dem swap\u00f3w zaw\u0119zi\u0142 si\u0119 z ok. 130 pb do 117 pb, podczas gdy EUR\/USD podni\u00f3s\u0142 si\u0119 z nieco powy\u017cej 1,12 do ponad 1,1250, po czym zszed\u0142 do ok. 1,1230, gdy Brent odbi\u0142 powy\u017cej 101 USD\/b po te\u015bcie 97 USD\/b; EUR\/GBP ponownie skupi\u0142 si\u0119 na 0,8455.<\/p>\n\n
Jen os\u0142abi\u0142 si\u0119 po doniesieniach o potencjalnym drugim, mniejszym bud\u017cecie uzupe\u0142niaj\u0105cym w roku fiskalnym 2026, a USD\/JPY wzr\u00f3s\u0142 ze 158 do 15,8, przy oporach wskazywanych na 159,04 i 160,39. Uwaga przenosi si\u0119 na aukcj\u0119 10-letnich obligacji USA (Notes) o warto\u015bci 39 mld USD, przy rentowno\u015bci 10-latek w okolicach 5,31% wobec 5,34% w ubieg\u0142ym tygodniu, oraz na publikacj\u0119 protoko\u0142u (Minutes) z posiedzenia FOMC \u2014 rynek wycenia 20% szans na dwa kolejne ruchy Fed w pa\u017adzierniku. W Indiach RBI podni\u00f3s\u0142 stop\u0119 policyjn\u0105 o 25 pb do 5,5%, gdy sierpniowy CPI wyni\u00f3s\u0142 4,82%; bank podni\u00f3s\u0142 prognoz\u0119 inflacji na FY2027 do 5,2% z 5% i widzi inflacj\u0119 bazow\u0105 na poziomie 4,4% wobec 4,3%, jednocze\u015bnie podnosz\u0105c prognoz\u0119 wzrostu do 7,1% z 6,7% po 7,8% w kwietniu\u2013czerwcu. USD\/INR wzr\u00f3s\u0142 do 96,53. Bruksela rozwa\u017ca na\u0142o\u017cenie daniny na firmy z UE o przychodach powy\u017cej 100 mln euro w ramach propozycji Corporate Resource for Europe (Core).<\/p>\n\n
Zalecamy uwa\u017cnie obserwowa\u0107 sektor energetyczny, poniewa\u017c ropa Brent wraca powy\u017cej 101 USD za bary\u0142k\u0119 w warunkach narastaj\u0105cych napi\u0119\u0107 w Cie\u015bninie Ormuz. Skok cen ropy ogranicza odbicie euro, utrzymuj\u0105c par\u0119 EUR\/USD w pobli\u017cu 1,1230 mimo chwilowej ulgi wynikaj\u0105cej z francuskich propozycji fiskalnych. Traderzy na instrumentach pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 zabezpieczanie ekspozycji w euro za pomoc\u0105 kr\u00f3tkoterminowych opcji, poniewa\u017c ryzyka geopolityczne mog\u0105 w nadchodz\u0105cych tygodniach nadal ci\u0105\u017cy\u0107 wsp\u00f3lnej walucie.<\/p>\n\n
Na rynku walutowym obserwujemy os\u0142abienie jena \u2014 USD\/JPY testuje przedzia\u0142 158\u2013159 po doniesieniach o mo\u017cliwym bud\u017cecie uzupe\u0142niaj\u0105cym w Japonii. Je\u015bli para przebije najbli\u017cszy techniczny op\u00f3r na 159,04, otworzy si\u0119 droga w kierunku kluczowego poziomu 160,39. Rekomendujemy przyjrze\u0107 si\u0119 opcjom call na USD\/JPY, aby wykorzysta\u0107 ten wzrostowy impet, zw\u0142aszcza \u017ce krajowe plany ekspansji fiskalnej komplikuj\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 zacie\u015bniania polityki Banku Japonii.<\/p>\n\n
Ameryka\u0144ski rynek obligacji stoi dzi\u015b przed kluczowym testem, gdy rentowno\u015b\u0107 10-letnich Treasury utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu wieloletniego maksimum na poziomie 5,31%. Przy du\u017cej aukcji papier\u00f3w o warto\u015bci 39 mld USD i nadchodz\u0105cej publikacji protoko\u0142u FOMC rynek jest wyj\u0105tkowo wra\u017cliwy na wszelkie sygna\u0142y dotycz\u0105ce kolejnych dzia\u0142a\u0144 w zakresie st\u00f3p procentowych w pa\u017adzierniku. Sugerujemy wykorzystanie swap\u00f3w stopy procentowej lub kontrakt\u00f3w terminowych na obligacje skarbowe USA, aby pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod utrzymanie wy\u017cszych rentowno\u015bci, gdy\u017c nowi kra\u0144cowi nabywcy wci\u0105\u017c si\u0119 nie pojawili.<\/p>\n\n
Na rynkach wschodz\u0105cych indyjski bank centralny niedawno podni\u00f3s\u0142 stop\u0119 policyjn\u0105 do 5,5% w celu ograniczenia presji inflacyjnej, jednak rupia pozostaje s\u0142aba, a USD\/INR handlowany jest w pobli\u017cu historycznych minim\u00f3w na 96,53. Ta rozbie\u017cno\u015b\u0107 sugeruje, \u017ce lokalne podwy\u017cki st\u00f3p nie wystarczaj\u0105, by wesprze\u0107 walut\u0119 wobec silnego dolara i wysokich globalnych koszt\u00f3w energii. Widzimy mocne uzasadnienie dla utrzymywania d\u0142ugich pozycji w instrumentach pochodnych na USD\/INR jako zabezpieczenia przed dalszym os\u0142abieniem rupii w kr\u00f3tkim terminie.<\/p>\n\n\n\n