Gubernator Rezerwy Federalnej Michael Barr powiedzia\u0142, \u017ce polityka pieni\u0119\u017cna wymaga \u201erekalibracji\u201d, a jego scenariusz bazowy nadal wskazuje na dalsze dostosowania. Oczekuje, \u017ce wzrost PKB USA poprawi si\u0119 w drugiej po\u0142owie roku wzgl\u0119dem tempa 2% z pierwszej po\u0142owy, okre\u015blaj\u0105c rynek pracy jako solidny, wspierany przez inwestycje przedsi\u0119biorstw i wydatki konsument\u00f3w. Barr doda\u0142 r\u00f3wnie\u017c, \u017ce inflacja pozostaje kwesti\u0105 kluczow\u0105, a Fed zosta\u0142 \u201ezepchni\u0119ty z kursu\u201d wzgl\u0119dem celu 2%, wskazuj\u0105c, i\u017c nie dostrzega wyra\u017anego trendu sp\u00f3jnego z terminowym powrotem do tego poziomu.<\/p>\n\n
Barr stwierdzi\u0142, \u017ce ryzyka dla osi\u0105gni\u0119cia celu inflacyjnego wzros\u0142y, podczas gdy ryzyka dla rynku pracy zmala\u0142y. Rynki pieni\u0119\u017cne wyceniaj\u0105 blisko 66% prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki st\u00f3p na pa\u017adziernikowym posiedzeniu \u2014 wynika z Prime Terminal \u2014 a te szanse rosn\u0105 do 94% w przypadku grudnia. Odnosz\u0105c si\u0119 do sztucznej inteligencji, powiedzia\u0142, \u017ce zasadnie jest zak\u0142ada\u0107 \u015brednioterminowy wzrost produktywno\u015bci, cho\u0107 moment oraz kana\u0142y transmisji s\u0105 trudne do prognozowania; doda\u0142, \u017ce jest zbyt wcze\u015bnie, by oceni\u0107, czy AI podniesie neutralny poziom st\u00f3p procentowych. Ostrzeg\u0142 te\u017c przed potencjalnymi kr\u00f3tkoterminowymi zak\u0142\u00f3ceniami na rynku pracy, nawet je\u015bli rozbudowa rozwi\u0105za\u0144 AI mog\u0142aby wesprze\u0107 aktywno\u015b\u0107 gospodarcz\u0105 USA w perspektywie mniej wi\u0119cej roku, podczas gdy szersze zyski produktywno\u015bci b\u0119d\u0105 wymaga\u0142y wi\u0119cej czasu.<\/p>\n\n
Musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na nag\u0142\u0105 zmian\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej, poniewa\u017c Rezerwa Federalna sygnalizuje, \u017ce kolejne podwy\u017cki st\u00f3p zn\u00f3w s\u0105 brane pod uwag\u0119 w walce z uporczyw\u0105 inflacj\u0105. Przy wycenie na rynkach pieni\u0119\u017cnych 66% szans na wzrost st\u00f3p w pa\u017adzierniku oraz a\u017c 94% prawdopodobie\u0144stwa w grudniu, era stabilnych st\u00f3p szybko dobiega ko\u0144ca. Rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych niezw\u0142ocznie dostosowali portfele, zabezpieczaj\u0105c si\u0119 przed nadchodz\u0105cym cyklem zacie\u015bniania.<\/p>\n\n
Aby poradzi\u0107 sobie z t\u0105 zmienno\u015bci\u0105, powinni\u015bmy skoncentrowa\u0107 si\u0119 na kr\u00f3tkoterminowych kontraktach futures na stopy procentowe, takich jak kontrakty oparte o Secured Overnight Financing Rate (SOFR), kt\u00f3re b\u0119d\u0105 gwa\u0142townie reagowa\u0107 na zbli\u017caj\u0105ce si\u0119 posiedzenia Fed. Historycznie, gdy Fed przechodzi w kierunku jastrz\u0119biej rekalibracji, kr\u00f3tkie rentowno\u015bci szybko rosn\u0105, co czyni kr\u00f3tkie (bearish) pozycje na bliskoterminowych instrumentach pochodnych na d\u0142ug bardzo dochodowymi. Powinni\u015bmy r\u00f3wnie\u017c rozwa\u017cy\u0107 rynek opcji, aby kupi\u0107 ochron\u0119 przed nag\u0142ym spadkiem indeks\u00f3w gie\u0142dowych, kt\u00f3re zwykle radz\u0105 sobie s\u0142abo, gdy rosn\u0105 koszty finansowania.<\/p>\n\n
Dodatkowo musimy monitorowa\u0107 rynek walutowy, na kt\u00f3rym jastrz\u0119bia Rezerwa Federalna historycznie wyra\u017anie wzmacnia indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY). Najnowsze dane gospodarcze pokazuj\u0105, \u017ce PKB USA r\u00f3s\u0142 w pierwszej po\u0142owie roku w solidnym tempie 2%, a oczekiwane przyspieszenie w kolejnych miesi\u0105cach tylko o\u015bmieli Fed. Mo\u017cemy wykorzysta\u0107 ten impet, zajmuj\u0105c d\u0142ug\u0105 pozycj\u0119 w dolarze wobec s\u0142abszych walut, takich jak euro czy jen japo\u0144ski, za po\u015brednictwem swap\u00f3w walutowych i opcji.<\/p>\n\n
Na koniec musimy odpowiednio pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod d\u0142ugoterminowe skutki sztucznej inteligencji dla produktywno\u015bci oraz neutralnego poziomu st\u00f3p procentowych. Cho\u0107 oczekuje si\u0119, \u017ce AI podbije PKB w nadchodz\u0105cym roku, prawdopodobnie wywo\u0142a te\u017c kr\u00f3tkoterminowe zak\u0142\u00f3cenia na rynku pracy i utrzyma wysok\u0105 zmienno\u015b\u0107 d\u0142ugoterminowych prognoz inflacji. Sugerujemy wykorzystanie instrument\u00f3w pochodnych na akcje do ekspozycji na segmenty infrastruktury technologicznej, a jednocze\u015bnie stosowanie opcji na swapy (swaptions) do zarz\u0105dzania wysoce nieprzewidywalnym neutralnym poziomem stopy procentowej.<\/p>\n\n\n\n