Cz\u0142onek Komitetu Polityki Pieni\u0119\u017cnej Banku Anglii Alan Taylor powiedzia\u0142, \u017ce polityka pieni\u0119\u017cna nie powinna reagowa\u0107 mechanicznie na ruchy cen energii, gdy w g\u0142\u00f3wnej mierze s\u0105 one szokami wzgl\u0119dnych cen. Podkre\u015bli\u0142, \u017ce nastawienie polityki powinno pozosta\u0107 czujne, ale zdyscyplinowane, przy jednoczesnym monitorowaniu, czy narasta presja i zaczynaj\u0105 materializowa\u0107 si\u0119 efekty drugiej rundy \u2014 w takim przypadku ocena polityki musia\u0142aby ulec zmianie. Taylor doda\u0142 r\u00f3wnie\u017c, \u017ce nadal istnieje niebagatelne ryzyko dla inflacji, jednak dost\u0119pne dowody przemawiaj\u0105 przeciwko uog\u00f3lnionemu szokowi inflacyjnemu, a gospodarka jak dot\u0105d wydaje si\u0119 mniej podatna na powt\u00f3rk\u0119 dynamiki inflacji obserwowanej w 2022 r.<\/p>\n\n
Na ostatnim posiedzeniu Banku Anglii Taylor g\u0142osowa\u0142 za pozostawieniem st\u00f3p bez zmian, gdy wi\u0119kszo\u015b\u0107 utrzyma\u0142a Bank Rate na poziomie 3,75%. Stwierdzi\u0142, \u017ce ci\u0119\u017car dowodu w sprawie dodatkowego zacie\u015bnienia powinien spoczywa\u0107 na danych wskazuj\u0105cych, \u017ce efekty drugiej rundy zyskuj\u0105 na sile, dodaj\u0105c, \u017ce argumenty za dalszymi podwy\u017ckami nie s\u0105 przekonuj\u0105ce, chyba \u017ce ceny energii utrzymaj\u0105 si\u0119 na wysokim poziomie przez d\u0142u\u017cszy czas i prze\u0142o\u017c\u0105 si\u0119 na szersz\u0105, bardziej uporczyw\u0105 inflacj\u0119. Taylor powiedzia\u0142, \u017ce gdy ryzyka zwi\u0105zane z energi\u0105 os\u0142abn\u0105, polityka b\u0119dzie musia\u0142a przesun\u0105\u0107 si\u0119 w przeciwnym kierunku.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni unika\u0107 nadmiernych reakcji na kr\u00f3tkoterminowe skoki cen energii w nadchodz\u0105cych tygodniach, zgodnie z ostro\u017cnym podej\u015bciem Banku Anglii. Przy stopach utrzymywanych na poziomie 3,75% kontrakty terminowe na SONIA (Sterling Overnight Index Average) wyceniaj\u0105 obecnie wyd\u0142u\u017con\u0105 pauz\u0119, a nie szybkie obni\u017cki. Powinni\u015bmy pozycjonowa\u0107 portfele pod scenariusz stabilnego utrzymania st\u00f3p, opieraj\u0105c si\u0119 pokusie stawiania na agresywne \u0142agodzenie polityki.<\/p>\n\n
Najnowsze dane rynkowe pokazuj\u0105, \u017ce ropa Brent jest notowana w okolicach 75 USD za bary\u0142k\u0119, a ceny gazu ziemnego w Wielkiej Brytanii wykazuj\u0105 \u0142agodn\u0105, sezonow\u0105 zmienno\u015b\u0107, co utrzymuje inflacj\u0119 headline w pobli\u017cu 2,2%. Historycznie nag\u0142e skoki cen energii \u2014 jak w kryzysie z 2022 r. \u2014 wywo\u0142ywa\u0142y ogromne wahania na swapach stopy procentowej, jednak obecna implikowana zmienno\u015b\u0107 pozostaje st\u0142umiona. Rekomendujemy wykorzystanie tego poprzez sprzeda\u017c przewarto\u015bciowanej premii na kr\u00f3tkoterminowych opcjach na stopy, poniewa\u017c BoE jasno zasygnalizowa\u0142, \u017ce nie b\u0119dzie podnosi\u0142 st\u00f3p w spos\u00f3b mechaniczny.<\/p>\n\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach powinni\u015bmy uwa\u017cnie \u015bledzi\u0107 dynamik\u0119 p\u0142ac oraz dane z PMI dla us\u0142ug, aby wychwyci\u0107 ewentualne rzeczywiste efekty inflacyjne drugiej rundy, zanim zrobi to rynek. Je\u015bli te wska\u017aniki wt\u00f3rne pozostan\u0105 stabilne, mo\u017cemy bez wi\u0119kszego ryzyka wykorzystywa\u0107 b\u0142\u0119dne wyceny w kr\u00f3tkoterminowych gildach, kt\u00f3re reaguj\u0105 zbyt gwa\u0142townie na codzienne nag\u0142\u00f3wki dotycz\u0105ce ropy. Takie zdyscyplinowane podej\u015bcie pozwala nam inkasowa\u0107 dochodowo\u015b\u0107, podczas gdy szeroki rynek pozostaje niepotrzebnie zaniepokojony inflacj\u0105 nap\u0119dzan\u0105 przez energi\u0119.<\/p>\n\n\n\n