Postrzeganie kryzysu w Zatoce Perskiej zmieni\u0142o si\u0119 w minionym kwartale: nadzieje na rozwi\u0105zanie pod koniec czerwca wygas\u0142y, a scenariusz utrzymania status quo wydaje si\u0119 dzi\u015b najbardziej prawdopodobny, co oznacza utrzymanie wysokich cen energii. W po\u0142\u0105czeniu z odpornym globalnym wzrostem, wspieranym przez nak\u0142ady inwestycyjne zwi\u0105zane ze sztuczn\u0105 inteligencj\u0105, doprowadzi\u0142o to ostatnio do przeszacowania na rynku obligacji \u2014 oczekuje si\u0119, \u017ce rentowno\u015bci utrzymaj\u0105 si\u0119 do czwartego kwarta\u0142u. Ropa pozostaje kluczowym czynnikiem \u201ewahad\u0142owym\u201d, jednak obecnie nie wida\u0107 oznak porozumienia USA\u2013Iran.<\/p>\n\n
EBC porusza si\u0119 ostro\u017cnie, rozwa\u017caj\u0105c, jak d\u0142ugo utrzymaj\u0105 si\u0119 podwy\u017cszone koszty energii i jakie jest ryzyko prze\u0142o\u017cenia ich na szersz\u0105 inflacj\u0119; w grudniu oczekiwane jest kolejne podniesienie st\u00f3p o 25 pb. Rezerwa Federalna USA ma d\u0142u\u017csz\u0105 drog\u0119 powrotu do celu inflacyjnego oraz dodatkow\u0105 niepewno\u015b\u0107 wynikaj\u0105c\u0105 z boomu inwestycyjnego; r\u00f3wnie\u017c w jej przypadku zak\u0142ada si\u0119 podwy\u017ck\u0119 o 25 pb w grudniu. Bilans ryzyk jest przechylony w g\u00f3r\u0119 \u2014 bardziej dla USA ni\u017c dla strefy euro. Kredyt w EUR jak dot\u0105d wch\u0142on\u0105\u0142 globalne t\u0142o, cho\u0107 oczekiwane jest lekkie rozszerzenie spread\u00f3w, natomiast akcje by\u0142y pod presj\u0105 gwa\u0142townie rosn\u0105cych st\u00f3p w III kw., a mimo to na indeksie Erste Global Index da\u0142y 3% zwrotu, z sektorem energii jako liderem. Z\u0142oto pozostaje ograniczane przez wysokie stopy, mimo \u017ce zakupy bank\u00f3w centralnych pozostaj\u0105 silne; oczekuje si\u0119 umocnienia dolara, a niedawne, \u0142agodne os\u0142abienie franka szwajcarskiego wobec euro ma si\u0119 utrzyma\u0107.<\/p>\n\n
Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych koncentrowali si\u0119 na d\u0142ugich pozycjach w kontraktach energetycznych, poniewa\u017c utrzymuj\u0105ce si\u0119 napi\u0119cia w Zatoce Perskiej podbijaj\u0105 ceny ropy. Historycznie, gdy ryzyka geopolityczne na Bliskim Wschodzie pozostaj\u0105 nierozwi\u0105zane, benchmarki ropy \u2014 takie jak Brent \u2014 regularnie utrzymuj\u0105 si\u0119 powy\u017cej 80 USD za bary\u0142k\u0119; spodziewamy si\u0119 kontynuacji tego trendu do czwartego kwarta\u0142u 2026 r. Traderzy mog\u0105 wykorzysta\u0107 opcje call na kontrakty futures na rop\u0119, aby skorzysta\u0107 z tego \u201ecenowego dna\u201d, jednocze\u015bnie ograniczaj\u0105c ryzyko spadkowe na zmiennym rynku.<\/p>\n\n
Przy oczekiwanych podwy\u017ckach st\u00f3p procentowych o 25 pb w grudniu zar\u00f3wno ze strony Fed, jak i Europejskiego Banku Centralnego, kr\u00f3tkie pozycje na kontraktach futures na obligacje skarbowe oceniamy jako szczeg\u00f3lnie atrakcyjne. Rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA w ostatnim czasie waha\u0142y si\u0119 w przedziale ok. 4,1%\u20134,3% i oczekujemy, \u017ce te poziomy rentowno\u015bci utrzymaj\u0105 si\u0119 lub wzrosn\u0105. Zakup opcji put na ETF-y odwzorowuj\u0105ce rynek obligacji to praktyczny spos\u00f3b na zaj\u0119cie pozycji pod scenariusz przed\u0142u\u017conego \u015brodowiska wysokich rentowno\u015bci.<\/p>\n\n
W obszarze derywat\u00f3w akcyjnych rekomendujemy skoncentrowanie si\u0119 na strategiach prowzrostowych w sektorze technologicznym, zw\u0142aszcza poprzez opcje call na indeksy zwi\u0105zane z AI. Wzrost sektora wspiera pot\u0119\u017cna fala nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych \u2014 najwi\u0119ksze firmy technologiczne wydaj\u0105 \u0142\u0105cznie ponad 100 mld USD rocznie na infrastruktur\u0119 AI. Standardowe opcje call lub strategie bull call spread pozwol\u0105 nam uchwyci\u0107 silny popyt na technologi\u0119 bez przep\u0142acania premii.<\/p>\n\n
Dla trader\u00f3w walutowych i surowcowych preferujemy nabywanie opcji call na dolara ameryka\u0144skiego wzgl\u0119dem euro i franka szwajcarskiego, bior\u0105c pod uwag\u0119 wi\u0119kszy potencja\u0142 dalszych podwy\u017cek st\u00f3p w USA. Jednocze\u015bnie z\u0142oto napotyka silny op\u00f3r ze strony wysokich st\u00f3p procentowych, co sprawia, \u017ce strategie bear put spread na kontraktach futures na z\u0142oto s\u0105 rozs\u0105dnym rozwi\u0105zaniem na nadchodz\u0105ce tygodnie. Historycznie ceny z\u0142ota maj\u0105 trudno\u015b\u0107 z utrzymaniem wzrostowego impetu, gdy realne stopy procentowe pozostaj\u0105 wysokie, co ogranicza kr\u00f3tkoterminowy potencja\u0142 wzrostowy metalu.<\/p>\n\n\n\n