Dolar ameryka\u0144ski umocni\u0142 si\u0119, gdy rentowno\u015bci obligacji skarbowych USA ponownie zacz\u0119\u0142y rosn\u0105\u0107, a napi\u0119cia na Bliskim Wschodzie utrzymywa\u0142y si\u0119, podczas gdy ameryka\u0144skie sp\u00f3\u0142ki nadal konkurowa\u0142y z rz\u0105dem o finansowanie na rynku d\u0142ugu. Podwy\u017cszony poziom cen ropy generuje efekty drugiej rundy w inflacji bazowej, przesuwaj\u0105c oczekiwania dotycz\u0105ce st\u00f3p w stron\u0119 bardziej zdecydowanej postawy Rezerwy Federalnej, co odzwierciedla jastrz\u0119bi przekaz FOMC.<\/p>\n\n
Na rynku ropy krzywa sugerowa\u0142a wi\u0119ksze ryzyko w kr\u00f3tkim terminie: listopadowy Brent by\u0142 notowany po 107 USD wobec 100 USD za pa\u017adziernik, co zwi\u0119kszy\u0142o spread do 7 USD z 1\u20132 USD. Towarzyszy\u0142y temu doniesienia o przep\u0142ywach przez Cie\u015bnin\u0119 Ormuz na poziomie 13 mln bary\u0142ek dziennie wobec 19 mln przed konfliktem USA\u2013Iran oraz o ruroci\u0105gu East-West pracuj\u0105cym na po\u0142owie przepustowo\u015bci 7 mln bary\u0142ek dziennie, przy oczekiwanym powrocie do wy\u017cszych poziom\u00f3w w nadchodz\u0105cych tygodniach; jednak ameryka\u0144ska blokada nadal ogranicza\u0142a ira\u0144ski eksport, pog\u0142\u0119biaj\u0105c backwardation. Rynki podnios\u0142y oczekiwan\u0105 wa\u017con\u0105 \u015bredni\u0105 stop\u0119 dla 15 wrze\u015bnia 2027 r. o 21 pb do 4,88%, co implikuje 4\u20135 dalszych podwy\u017cek w ci\u0105gu 12 miesi\u0119cy wobec wcze\u015bniejszych 3\u20134, oraz wyceni\u0142y 73% prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki w pa\u017adzierniku; z kolei prawdopodobie\u0144stwo zacie\u015bnienia na najbli\u017cszym posiedzeniu EBC spad\u0142o z 39% do 31%.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni agresywnie pozycjonowa\u0107 si\u0119 na wy\u017csze rentowno\u015bci w USA poprzez zakup opcji put na kontrakty terminowe na 10-letnie obligacje skarbowe (10-year Treasury Note futures). Skoro rynek wycenia 73% prawdopodobie\u0144stwo pa\u017adziernikowej podwy\u017cki st\u00f3p Fed, rentowno\u015bci kr\u00f3tkiego ko\u0144ca krzywej USA s\u0105 gotowe do dalszych wzrost\u00f3w. Strategi\u0119 wspiera ostatni wzrost indeksu zmienno\u015bci rynku obligacji, kt\u00f3ry odzwierciedla rosn\u0105cy niepok\u00f3j zwi\u0105zany z projekcj\u0105 stopy na poziomie 4,88%.<\/p>\n\n
Dostrzegamy tak\u017ce atrakcyjn\u0105 okazj\u0119 do gry na spadek pary EUR\/USD z wykorzystaniem nied\u017awiedzich risk reversal. Dywergencja mi\u0119dzy jastrz\u0119bi\u0105 Rezerw\u0105 Federaln\u0105 a ostro\u017cnym Europejskim Bankiem Centralnym, gdzie oczekiwania na podwy\u017cki st\u00f3p w strefie euro ostatnio spad\u0142y do 31%, b\u0119dzie nadal ci\u0105\u017cy\u0107 euro. Kupuj\u0105c opcje put na EUR\/USD poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money), traderzy mog\u0105 relatywnie niskim kosztem wykorzysta\u0107 trend spadkowy, podczas gdy r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych przesuwa si\u0119 wyra\u017anie na korzy\u015b\u0107 dolara ameryka\u0144skiego.<\/p>\n\n
Na rynkach energii skrajne backwardation na poziomie 7 USD, przy listopadowym Brencie po 107 USD, czyni bezpo\u015brednie pozycje d\u0142ugie kosztownymi ze wzgl\u0119du na koszty rolowania. Zamiast tego rekomendujemy wykorzystanie byczych spread\u00f3w call (bull call spreads) na kontraktach na Brent, aby skorzysta\u0107 na potencjalnej eskalacji zak\u0142\u00f3ce\u0144 poda\u017cy na Bliskim Wschodzie. Takie podej\u015bcie ogranicza pocz\u0105tkowy koszt premii, a jednocze\u015bnie zapewnia ochron\u0119 przed nag\u0142ymi zmianami sytuacji w Cie\u015bninie Ormuz, gdzie dzienne przep\u0142ywy ropy pozostaj\u0105 ograniczone do zaledwie 13 mln bary\u0142ek.<\/p>\n\n\n\n