Europejskie akcje ros\u0142y we wtorek, a ci\u0105g\u0142y kontrakt na rop\u0119 Brent zyska\u0142 1%, cho\u0107 cofn\u0105\u0142 si\u0119 z okolic 100 USD za bary\u0142k\u0119, osi\u0105gni\u0119tych wcze\u015bniej. Rynki obligacji skarbowych odrobi\u0142y cz\u0119\u015b\u0107 poniedzia\u0142kowej wyprzeda\u017cy, na czele z brytyjskimi giltami: rentowno\u015b\u0107 2-letnich spad\u0142a o 13 pb, a rentowno\u015b\u0107 10-letnich r\u00f3wnie\u017c zni\u017ckowa\u0142a, przy czym spadek wyhamowa\u0142 p\u00f3\u017aniej rano. Uwaga skupia si\u0119 na konferencyjnym wyst\u0105pieniu Andy\u2019ego Burnhama z Partii Pracy oraz serii danych z USA, kt\u00f3re mog\u0105 ukierunkowa\u0107 kolejn\u0105 decyzj\u0119 Rezerwy Federalnej w sprawie st\u00f3p procentowych, podczas gdy GBP\/USD utrzymywa\u0142 si\u0119 powy\u017cej 1,3230. Dolar wzr\u00f3s\u0142 w uj\u0119ciu szerokim o ponad 2% w ci\u0105gu ostatniego miesi\u0105ca, mimo \u017ce cz\u0119\u015b\u0107 sygna\u0142\u00f3w z rynku wskazuje, i\u017c wyprzeda\u017c ameryka\u0144skich Treasuries mog\u0142a zaj\u015b\u0107 zbyt daleko.<\/p>\n\n
Debata polityczna koncentrowa\u0142a si\u0119 na reformie \u015bwiadcze\u0144, zmianach w systemie emerytalnym \u2014 w tym 16-letniej zasadzie \u201etriple lock\u201d \u2014 oraz wi\u0119kszej kontroli publicznej nad us\u0142ugami u\u017cyteczno\u015bci publicznej, takimi jak wodoci\u0105gi, w tle presji finansowej na opiek\u0119 spo\u0142eczn\u0105. Wielka Brytania ma zap\u0142aci\u0107 najwy\u017csz\u0105 rentowno\u015b\u0107 na zbli\u017caj\u0105cej si\u0119 aukcji 10-letniego d\u0142ugu od 1999 r., a ryzyka energetyczne pozostaj\u0105 w centrum uwagi, poniewa\u017c Zjednoczone Kr\u00f3lestwo importuje blisko 20% oleju nap\u0119dowego z USA, a oczekiwany ameryka\u0144ski zakaz eksportu diesla rodzi pytania o ewentualne wy\u0142\u0105czenia. Ceny oleju nap\u0119dowego osi\u0105gn\u0119\u0142y rekord na pocz\u0105tku tego tygodnia, a dalsze wzrosty mog\u0142yby podbi\u0107 inflacj\u0119 i ponownie skierowa\u0107 rentowno\u015bci gilt\u00f3w w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy handluj\u0105cy instrumentami pochodnymi powinni aktywnie pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 na rynku brytyjskich gilt\u00f3w w nadchodz\u0105cych tygodniach. Cho\u0107 rentowno\u015b\u0107 10-letnich gilt\u00f3w ostatnio cofn\u0119\u0142a si\u0119 z wieloletnich szczyt\u00f3w w pobli\u017cu 4,5%, podstawowa presja fiskalna na brytyjski rz\u0105d pozostaje niezwykle silna. Rekomendujemy wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych kontrakt\u00f3w terminowych na stopy procentowe do uchwycenia szybkich waha\u0144, przy jednoczesnym utrzymywaniu ciasnych zlece\u0144 stop-loss w miar\u0119, jak rynek b\u0119dzie dyskontowa\u0142 nadchodz\u0105ce komunikaty polityczne.<\/p>\n\n
Ryzyko wprowadzenia przez USA zakazu eksportu diesla stanowi ogromne, niedoszacowane zagro\u017cenie dla instrument\u00f3w pochodnych na energi\u0119 oraz powi\u0105zanych z inflacj\u0105. Poniewa\u017c Wielka Brytania historycznie opiera si\u0119 na imporcie zagranicznym na poziomie ok. 20% poda\u017cy oleju nap\u0119dowego, ka\u017cde zaburzenie dostaw szybko prze\u0142o\u017cy si\u0119 na krajowe statystyki inflacyjne, kt\u00f3re maj\u0105 trudno\u015b\u0107 z powrotem do celu 2%. Sugerujemy zakup opcji kupna out-of-the-money na ICE Gasoil jako zabezpieczenie przed nag\u0142ym skokiem cen paliw w Europie.<\/p>\n\n
Na rynku walutowym obecna stabilizacja funta powy\u017cej poziomu 1,3230 tworzy taktyczn\u0105 okazj\u0119 dla inwestor\u00f3w w opcjach FX. Preferujemy zakup strategii straddle na GBP\/USD, aby skorzysta\u0107 na oczekiwanym wybiciu, poniewa\u017c waluta pozostaje \u201e\u015bci\u015bni\u0119ta\u201d mi\u0119dzy jastrz\u0119bi\u0105 Rezerw\u0105 Federaln\u0105 a du\u017c\u0105 niepewno\u015bci\u0105 wok\u00f3\u0142 brytyjskiej polityki fiskalnej. Je\u015bli rz\u0105d nie dostarczy konkretnych ci\u0119\u0107 wydatk\u00f3w, kt\u00f3re mia\u0142yby uwiarygodni\u0107 obietnice dotycz\u0105ce finansowania opieki spo\u0142ecznej, sterling mo\u017ce \u0142atwo odda\u0107 ostatnie zyski.<\/p>\n\n
Na koniec, inwestorzy powinni uwa\u017cnie przyjrze\u0107 si\u0119 swapom stopy procentowej, aby pozycjonowa\u0107 si\u0119 na bardziej strom\u0105 krzyw\u0105 dochodowo\u015bci. Zniesienie emerytalnej zasady \u201etriple lock\u201d mog\u0142oby w d\u0142u\u017cszym terminie przynie\u015b\u0107 Wielkiej Brytanii oszcz\u0119dno\u015bci liczone w miliardach, jednak historyczne pr\u00f3by reformy \u015bwiadcze\u0144 pokazuj\u0105, \u017ce polityczny impas cz\u0119sto rozwadnia te oszcz\u0119dno\u015bci. Oczekujemy, \u017ce d\u0142ugoterminowe rentowno\u015bci pozostan\u0105 zmienne, w miar\u0119 jak \u201ebond vigilantes\u201d b\u0119d\u0105 domaga\u0107 si\u0119 wy\u017cszej premii za utrzymywanie brytyjskiego d\u0142ugu w warunkach d\u0142ugofalowych, strukturalnych zmian fiskalnych.<\/p>\n\n\n\n