Odczyty PMI z Wielkiej Brytanii opublikowane w ubieg\u0142ym tygodniu okaza\u0142y si\u0119 ni\u017csze od oczekiwa\u0144, co kontrastowa\u0142o z mocniejszymi \u2014 cho\u0107 op\u00f3\u017anionymi \u2014 twardymi danymi z UK. Na tle lepszych wynik\u00f3w bada\u0144 koniunktury w strefie euro funt przez wi\u0119ksz\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 tygodnia kontynuowa\u0142 stopniowe os\u0142abienie wobec wsp\u00f3lnej waluty. Na rynku stopy procentowej giltsy radzi\u0142y sobie relatywnie lepiej ni\u017c inne rynki d\u0142ugu skarbowego \u2014 to zmiana wzgl\u0119dem ostatnich lat, \u0142\u0105czona z faktem, \u017ce Wielka Brytania oferuje najwy\u017csze rentowno\u015bci w grupie G10.<\/p>\n\n
Przy rozchwianych globalnych rynkach obligacji uwaga przesuwa si\u0119 na przysz\u0142omiesi\u0119czny Jesienny Bud\u017cet jako g\u0142\u00f3wny kr\u00f3tkoterminowy katalizator dla szerzej rozumianych aktyw\u00f3w z UK. Rentowno\u015bci ros\u0142y, a inflacja oraz potrzeby po\u017cyczkowe rz\u0105du w ostatnich miesi\u0105cach r\u00f3wnie\u017c pozytywnie zaskakiwa\u0142y, wyostrzaj\u0105c dylematy polityczne stoj\u0105ce przed kanclerz Healey. Rz\u0105d sygnalizowa\u0142, \u017ce prawdopodobne s\u0105 dodatkowe podwy\u017cki podatk\u00f3w oraz wy\u017csze zad\u0142u\u017cenie, dlatego rynek koncentruje si\u0119 na tym, w jaki spos\u00f3b pakiet fiskalny zostanie zaprezentowany i czy uda si\u0119 unikn\u0105\u0107 obaw o fiskaln\u0105 \u201ep\u0119tl\u0119 zag\u0142ady\u201d, przy jednoczesnym zachowaniu wiarygodno\u015bci w zakresie wzrostu.<\/p>\n\n
Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na dalsz\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 funta, kupuj\u0105c opcje call na EUR\/GBP. Strategia ta wykorzystuje rosn\u0105c\u0105 r\u00f3\u017cnic\u0119 mi\u0119dzy odpornymi danymi ankietowymi ze strefy euro a rozczarowuj\u0105cym PMI z Wielkiej Brytanii, kt\u00f3ry niedawno spad\u0142 do 49,7. Historycznie podobne dywergencje PMI spycha\u0142y funta w d\u00f3\u0142 o ponad 2% wobec euro w ci\u0105gu miesi\u0105ca.<\/p>\n\n
Aby zabezpieczy\u0107 portfele przed nadchodz\u0105cym Jesiennym Bud\u017cetem, rekomendujemy kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 w kontraktach terminowych na brytyjskie giltsy. Rentowno\u015bci 10-letnich obligacji UK s\u0105 ju\u017c podwy\u017cszone i wynosz\u0105 4,25%, a przy niespodziewanym wzro\u015bcie potrzeb po\u017cyczkowych sektora publicznego do 13,7 mld funt\u00f3w perspektywy fiskalne pozostaj\u0105 kruche. Pami\u0119tamy, jak \u201emini-bud\u017cet\u201d z 2022 r. wywo\u0142a\u0142 skok rentowno\u015bci gilts\u00f3w o ponad 100 pb, pokazuj\u0105c, jak szybko rynki obligacji potrafi\u0105 ukara\u0107 fiskalne potkni\u0119cia kanclerz Healey.<\/p>\n\n
Doradzamy r\u00f3wnie\u017c zakup kr\u00f3tkoterminowych straddle na GBP\/USD, aby skorzysta\u0107 z oczekiwanego wzrostu zmienno\u015bci funta. Obecnie implikowana zmienno\u015b\u0107 jednomiesi\u0119czna wynosi spokojne 7,1%, co naszym zdaniem nie odzwierciedla ryzyk zwi\u0105zanych z nadchodz\u0105cym bud\u017cetem. W miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 pa\u017adziernika i pojawiania si\u0119 szczeg\u00f3\u0142\u00f3w dotycz\u0105cych podwy\u017cek podatk\u00f3w zakup tej taniej zmienno\u015bci powinien przynie\u015b\u0107 solidne stopy zwrotu traderom opcyjnym.<\/p>\n\n\n\n