Globalne rynki obligacji maj\u0105 za sob\u0105 trudny tydzie\u0144: rosn\u0105ce ceny ropy zniech\u0119ca\u0142y do kupowania duration, spychaj\u0105c ameryka\u0144skie Treasuries i niemieckie Bundy w obszar wy\u017cszych rentowno\u015bci. Tylko we wrze\u015bniu rentowno\u015bci przebi\u0142y trzy kolejne przedzia\u0142y waha\u0144 i wielokrotnie ustanawia\u0142y nowe szczyty cyklu, pozostawiaj\u0105c benchmarki \u201erozci\u0105gni\u0119te\u201d wed\u0142ug miar technicznych, ale bez wyra\u017anego katalizatora odwr\u00f3cenia.<\/p>\n\n
Nakre\u015blone przez Societe Generale kolejne punkty odniesienia wskazuj\u0105 dla ameryka\u0144skich 10-latek poziomy 5,24% i 5,36%, a dla 10-letniego Bunda 3,70% i 3,74%. Kr\u00f3tkoterminowa ulga ma zale\u017ce\u0107 od rebalansowania portfeli na koniec miesi\u0105ca i kwarta\u0142u poprzez wyd\u0142u\u017canie duration wzgl\u0119dem benchmark\u00f3w, a tak\u017ce od kluczowych odczyt\u00f3w inflacji, w tym ameryka\u0144skiego PCE i inflacji CPI w strefie euro \u2014 co ma podtrzymywa\u0107 wra\u017cliwo\u015b\u0107 rynk\u00f3w na zaskoczenia w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n\n—\n\n
Widzimy, \u017ce rentowno\u015bci ameryka\u0144skich 10-letnich Treasury prze\u0142amuj\u0105 kolejne, wy\u017csze zakresy waha\u0144, co czyni ryzykownym zbyt wczesne \u201ekupowanie do\u0142ka\u201d. Skoro projekcje zak\u0142adaj\u0105 obecnie 5,24% i 5,36% dla 10-latek USA oraz 3,70%\u20133,74% dla niemieckich Bund\u00f3w, uczestnicy rynku derywat\u00f3w powinni unika\u0107 \u201e\u0142apania spadaj\u0105cego no\u017ca\u201d. Zamiast tego rekomendujemy priorytetowo traktowa\u0107 pozycje o kr\u00f3tkiej duracji lub stosowa\u0107 opcje jako zabezpieczenie przed dalszymi skokami rentowno\u015bci.<\/p>\n\n
Historycznie, gdy ceny ropy gwa\u0142townie rosn\u0105 \u2014 podobnie jak pod koniec 2023 r., gdy WTI przebi\u0142a 93 USD za bary\u0142k\u0119 \u2014 obawy o inflacj\u0119 silnie uderzaj\u0105 w ceny obligacji. Ta presja nap\u0119dzana przez energi\u0119 ponownie zniech\u0119ca kupuj\u0105cych do blokowania d\u0142ugoterminowego d\u0142ugu. Zalecamy uwa\u017cne monitorowanie kontrakt\u00f3w terminowych na rop\u0119, poniewa\u017c ka\u017cde utrzymuj\u0105ce si\u0119 momentum wzrostowe prawdopodobnie popchnie rentowno\u015bci w kierunku naszych g\u00f3rnych cel\u00f3w.<\/p>\n\n—\n\n
Nadchodz\u0105cy odczyt ameryka\u0144skiego indeksu PCE (Personal Consumption Expenditures) oraz inflacji CPI w strefie euro b\u0119d\u0105 kluczowe dla decyzji o kolejnych ruchach na rynku opcji. Je\u015bli wska\u017aniki inflacyjne wypadn\u0105 wy\u017cej od oczekiwa\u0144, spodziewamy si\u0119 szybkiego ruchu w stron\u0119 prognozowanych poziom\u00f3w rentowno\u015bci. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji put na g\u0142\u00f3wne ETF-y obligacyjne, takie jak iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), aby skorzysta\u0107 na spadku cen obligacji.<\/p>\n\n
Trzeba te\u017c przygotowa\u0107 si\u0119 na kr\u00f3tkie rajdy ulgi wynikaj\u0105ce z rebalansowania portfeli na koniec miesi\u0105ca i kwarta\u0142u, kt\u00f3re cz\u0119sto zmuszaj\u0105 zarz\u0105dzaj\u0105cych funduszami do zakup\u00f3w obligacji w celu wyd\u0142u\u017cenia duration wzgl\u0119dem benchmarku. Tych kr\u00f3tkotrwa\u0142ych cofni\u0119\u0107 nie nale\u017cy myli\u0107 ze zmian\u0105 trendu \u2014 lepiej traktowa\u0107 je jako optymalne punkty wej\u015bcia do ponownego budowania kr\u00f3tkich pozycji. Utrzymanie elastyczno\u015bci poprzez kr\u00f3tkoterminowe swapy stopy procentowej pozwoli wychwyci\u0107 te szybkie wahania bez ryzyka \u201euwi\u0119zienia\u201d w pozycji.<\/p>\n\n\n\n