Cz\u0142onkowie zarz\u0105du Banku Japonii stwierdzili, \u017ce warunki finansowe pozostaj\u0105 \u0142agodne, podczas gdy ceny konsumenckie rosn\u0105 z powodu wy\u017cszych koszt\u00f3w importu, a firmy nadal przerzucaj\u0105 wzrost cen surowc\u00f3w, utrzymuj\u0105c inflacj\u0119 hurtow\u0105 na podwy\u017cszonym poziomie. Informowali o rosn\u0105cych \u015brednio- i d\u0142ugoterminowych oczekiwaniach inflacyjnych w\u015br\u00f3d gospodarstw domowych i przedsi\u0119biorstw, a kilku spodziewa\u0142o si\u0119, \u017ce od lata podwy\u017cki cen d\u00f3br konsumpcyjnych obejm\u0105 szersz\u0105 grup\u0119 produkt\u00f3w. Wielu oceni\u0142o, \u017ce inflacja bazowa zbli\u017ca si\u0119 do 2%, co przesuwa dyskusj\u0119 w stron\u0119 stabilizowania wzrostu cen wok\u00f3\u0142 tego poziomu, a nie wypychania go wy\u017cej. Cz\u0142onkowie zgodzili si\u0119 te\u017c, \u017ce zmienno\u015b\u0107 kurs\u00f3w walut ma obecnie wi\u0119kszy wp\u0142yw na aktywno\u015b\u0107 gospodarcz\u0105 i ceny, poniewa\u017c nasila si\u0119 przerzucanie koszt\u00f3w przez firmy; jeden z cz\u0142onk\u00f3w wskaza\u0142 na s\u0142abego jena i wydarzenia na Bliskim Wschodzie jako czynniki ryzyka dla oczekiwa\u0144 w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n
W kwestii normalizacji polityki pieni\u0119\u017cnej jeden z cz\u0142onk\u00f3w powiedzia\u0142, \u017ce potrzeba 1\u20131,5 roku, aby podwy\u017cka st\u00f3p sch\u0142odzi\u0142a inflacj\u0119 i wzrost. Inny argumentowa\u0142, \u017ce wsparcie monetarne nale\u017cy ogranicza\u0107 stopniowo, aby nie op\u00f3\u017ania\u0107 podwy\u017cek, natomiast odr\u0119bny pogl\u0105d wzywa\u0142 do elastycznych decyzji, poniewa\u017c stopa polityki pozostaje poni\u017cej szacowanego zakresu stopy neutralnej. Opisano, \u017ce rynki wyceniaj\u0105 ruch mniej wi\u0119cej raz na sze\u015b\u0107 miesi\u0119cy, cho\u0107 jeden cz\u0142onek stwierdzi\u0142, \u017ce podwy\u017cki mog\u0105 nast\u0105pi\u0107 wcze\u015bniej; kilku doda\u0142o r\u00f3wnie\u017c, \u017ce przysz\u0142e tempo i termin s\u0105 trudne do przewidzenia. Niekt\u00f3rzy ostrzegali, \u017ce premie terminowe mog\u0105 wzrosn\u0105\u0107, je\u015bli rynki zw\u0105tpi\u0105, czy BoJ zacie\u015bni polityk\u0119 w wystarczaj\u0105cym stopniu. Po publikacji minutek USD\/JPY wzr\u00f3s\u0142 o 0,11% do 157,48.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych musz\u0105 przygotowa\u0107 si\u0119 na nag\u0142e zwroty rynkowe, poniewa\u017c Bank Japonii sygnalizuje szybsze tempo podwy\u017cek st\u00f3p procentowych. Przy inflacji bazowej konsekwentnie utrzymuj\u0105cej si\u0119 w pobli\u017cu celu 2% era tanich strategii carry trade finansowanych w jenie szybko dobiega ko\u0144ca. Zalecamy pozycjonowanie pod umocnienie jena w najbli\u017cszych tygodniach, gdy\u017c normalizacja polityki pieni\u0119\u017cnej mo\u017ce przebiega\u0107 szybciej, ni\u017c oczekuje rynek.<\/p>\n
Ostatnie dane makroekonomiczne pokazuj\u0105, \u017ce bazowa inflacja konsumencka w Japonii utrzymuje si\u0119 powy\u017cej progu 2% od ponad dw\u00f3ch lat, co wzmacnia bardziej jastrz\u0119bie nastawienie banku centralnego. Historycznie, gdy BoJ zaczyna\u0142 odchodzi\u0107 od ultralu\u017anej polityki, USD\/JPY spada\u0142 ze szczytu powy\u017cej 161 w kierunku poziomu 140. Oczekujemy utrzymania tej presji spadkowej na par\u0119, co czyni kr\u00f3tkoterminowe opcje put na USD\/JPY atrakcyjn\u0105 strategi\u0105.<\/p>\n
Rekomendujemy tak\u017ce skupienie si\u0119 na instrumentach pochodnych na japo\u0144skie obligacje skarbowe (JGB), poniewa\u017c bank centralny zmierza do ograniczania swojego ogromnego programu skupu obligacji. Rentowno\u015b\u0107 10-letnich JGB niedawno wzros\u0142a powy\u017cej 1,0%, odzwierciedlaj\u0105c rynkowe oczekiwania bardziej restrykcyjnych warunk\u00f3w monetarnych. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 p\u0142acenie sta\u0142ej stopy w jenowych swapach stopy procentowej, aby skorzysta\u0107 z rosn\u0105cych krajowych rentowno\u015bci.<\/p>\n
Poniewa\u017c cz\u0142onkowie banku centralnego ostrzegali, \u017ce zmienno\u015b\u0107 walutowa wp\u0142ywa obecnie na japo\u0144sk\u0105 gospodark\u0119 bardziej ni\u017c wcze\u015bniej, oczekujemy gwa\u0142towniejszych waha\u0144 na rynku FX. Zmienno\u015b\u0107 implikowana dla opcji na jena pozostaje podwy\u017cszona, co sugeruje, \u017ce proste zak\u0142ady kierunkowe mog\u0105 by\u0107 kosztowne. Sugerujemy wykorzystanie strategii spreadowych, takich jak nied\u017awiedzie spready put na USD\/JPY, aby ograniczy\u0107 wysoki koszt premii opcyjnych.<\/p>\n\n\n\n