Szczyt Trump\u2013Xi przyni\u00f3s\u0142 harmonogram, a nie merytoryczne porozumienia, pozostawiaj\u0105c rynkom do wyceny trzy odr\u0119bne terminy graniczne dotycz\u0105ce handlu, ropy i technologii. Sekretarz skarbu Scott Bessent powiedzia\u0142 w \u015brod\u0119, 23 wrze\u015bnia, \u017ce rozejm handlowy z Pusanu, kt\u00f3ry wcze\u015bniej mia\u0142 wygasn\u0105\u0107 10 listopada 2026 r., zostanie przed\u0142u\u017cony do 10 stycznia 2027 r., utrzymuj\u0105c ni\u017csze c\u0142a i ci\u0105g\u0142o\u015b\u0107 dostaw metali ziem rzadkich. Poza tym tydzie\u0144 przyni\u00f3s\u0142 ograniczon\u0105 \u201etablic\u0119\u201d handlow\u0105 dla w\u0105skiej grupy towar\u00f3w, ameryka\u0144sk\u0105 propozycj\u0119 alert\u00f3w o incydentach zwi\u0105zanych z AI oraz dwa pandy \u2014 bez publicznych komunikat\u00f3w w sprawie chip\u00f3w lub metali ziem rzadkich i bez szczeg\u00f3\u0142\u00f3w Bia\u0142ego Domu na temat prywatnych rozm\u00f3w.<\/p>\n\n
Na ruchach cen dominowa\u0142y czynniki makro. Dolar osi\u0105gn\u0105\u0142 najwy\u017cszy poziom od niemal dw\u00f3ch miesi\u0119cy, poniewa\u017c wzros\u0142y oczekiwania na podwy\u017cki st\u00f3p Fed, podczas gdy rentowno\u015bci Treasuries wzros\u0142y do najwy\u017cszych poziom\u00f3w od 2007 r., a 10-latki znalaz\u0142y si\u0119 powy\u017cej 5%. Brent handlowano powy\u017cej 105 USD za bary\u0142k\u0119, gdy optymizm co do post\u0119p\u00f3w USA\u2013Iran narasta\u0142 i wygasa\u0142. Na rynku walutowym juan wspi\u0105\u0142 si\u0119 do najwy\u017cszego poziomu od trzech i p\u00f3\u0142 roku, po czym osun\u0105\u0142 si\u0119 w kierunku 6,72 za dolara, gdy Ludowy Bank Chin ustali\u0142 fixing (midpoint) s\u0142abszy od oczekiwa\u0144. Przep\u0142ywy handlowe wyznacza\u0142y bod\u017ace: chi\u0144ska nadwy\u017cka w sierpniu wynios\u0142a 119,1 mld USD, podczas gdy deficyt USA w handlu z Chinami spad\u0142 z 418 mld USD w 2018 r. do 203 mld USD w 2025 r. Ryzyko na rynku ropy koncentrowa\u0142o si\u0119 wok\u00f3\u0142 Ormuzu i Iranu, poniewa\u017c import ropy do Chin spad\u0142 od kwietnia o 38% \u2014 z ok. 13,2 mln bary\u0142ek dziennie do ok. 8,2 mln \u2014 przy jednoczesnym wykorzystaniu ok. 1 mld bary\u0142ek rezerw strategicznych. W sprawie chip\u00f3w i Tajwanu Pekin wskazywa\u0142 na tocz\u0105ce si\u0119 rozmowy, w tym zamro\u017cony od maja pakiet ameryka\u0144skiej sprzeda\u017cy uzbrojenia o warto\u015bci 14 mld USD, jednak Waszyngton nie przedstawi\u0142 publicznego podsumowania, a ograniczenia eksportowe pozosta\u0142y w mocy.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c rozejm handlowy z Pusanu przed\u0142u\u017cono jedynie do 10 stycznia 2027 r., musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na kr\u00f3tki okres stabilizacji, po kt\u00f3rym mo\u017ce nadej\u015b\u0107 gwa\u0142towna zmienno\u015b\u0107. Rynek zd\u0105\u017cy\u0142 ju\u017c zdyskontowa\u0107 t\u0119 tymczasow\u0105 ulg\u0119, a juan po ostatnim rajdzie utrzymuje si\u0119 w okolicach 6,72. Ten spokojniejszy czas nale\u017cy wykorzysta\u0107 do pozycjonowania pod zbli\u017caj\u0105cy si\u0119 styczniowy \u201eklif\u201d, zamiast goni\u0107 za obecn\u0105 cisz\u0105.<\/p>\n\n
Nie mo\u017cemy ignorowa\u0107 szerszych presji makro, zw\u0142aszcza \u017ce rentowno\u015b\u0107 ameryka\u0144skich 10-letnich obligacji skarbowych utrzymuje si\u0119 powy\u017cej 5%, a indeks dolara ponownie zyskuje na sile. Historycznie, gdy rentowno\u015bci osi\u0105gaj\u0105 takie 19-letnie maksima, akcje wzrostowe i sektory kapita\u0142och\u0142onne do\u015bwiadczaj\u0105 silnej presji na wyceny. Rekomendujemy, by traderzy instrument\u00f3w pochodnych koncentrowali si\u0119 na strategiach typu steepener na krzywej dochodowo\u015bci oraz defensywnych strategiach opcyjnych, kt\u00f3re amortyzuj\u0105 skutki \u015brodowiska wysokich st\u00f3p.<\/p>\n\n
Ropa pozostaje najbardziej bezpo\u015brednim i zmiennym \u201ezegarem\u201d, a Brent utrzymuje si\u0119 powy\u017cej 105 USD za bary\u0142k\u0119 ze wzgl\u0119du na napi\u0119cia wok\u00f3\u0142 Cie\u015bniny Ormuz. Globalne dzienne zu\u017cycie ropy ma \u015brednio przekracza\u0107 103 mln bary\u0142ek dziennie w 2026 r., co sprawia, \u017ce ka\u017cda przerwa w funkcjonowaniu cie\u015bniny \u2014 przez kt\u00f3r\u0105 przep\u0142ywa ok. 20% \u015bwiatowej ropy \u2014 jest wyj\u0105tkowo wra\u017cliwa rynkowo. Sugerujemy kupno kr\u00f3tkoterminowych spread\u00f3w call na Brent, aby uchwyci\u0107 nag\u0142e skoki cen, przy jednoczesnym wykorzystaniu opcji put na akcje sp\u00f3\u0142ek energetycznych jako zabezpieczenia na wypadek prze\u0142omu i skutecznego 60-dniowego zawieszenia broni.<\/p>\n\n
Ostatni fixing dziennego midpointu ustalony przez Ludowy Bank Chin jest kluczowym sygna\u0142em dla trader\u00f3w walutowych. Je\u015bli juan os\u0142abnie w najbli\u017cszych tygodniach powy\u017cej 6,80, b\u0119dzie to wskazywa\u0107, \u017ce Pekin zak\u0142ada rozpad porozumienia przed styczniowym terminem w handlu. Zalecamy budowanie d\u0142ugich pozycji na zmienno\u015bci USD\/CNY, poniewa\u017c historyczne eskalacje wojen handlowych szybko wypycha\u0142y par\u0119 w kierunku poziomu 7,00.<\/p>\n\n
Rynek nadal niedoszacowuje systemowego ryzyka ogonowego zwi\u0105zanego z Tajwanem, kt\u00f3ry wytwarza ponad 90% najbardziej zaawansowanych mikroprocesor\u00f3w na \u015bwiecie. Bior\u0105c pod uwag\u0119 zamro\u017cony pakiet uzbrojenia USA o warto\u015bci 14 mld USD oraz brak formalnego konsensusu USA\u2013Chiny w sprawie Tajwanu, wyceny w sektorze chip\u00f3w s\u0105 wyj\u0105tkowo podatne. Uwa\u017camy, \u017ce kupno opcji put out-of-the-money na g\u0142\u00f3wne ETF-y p\u00f3\u0142przewodnikowe jest kosztowo efektywnym sposobem zabezpieczenia si\u0119 przed nag\u0142ymi blokadami \u0142a\u0144cuch\u00f3w dostaw.<\/p>\n\n
W najbli\u017cszych tygodniach musimy uwa\u017cnie monitorowa\u0107 wolumen chi\u0144skich zakup\u00f3w ameryka\u0144skich produkt\u00f3w rolnych i energii, a tak\u017ce wszelkie post\u0119py dyplomatyczne w Omanie dotycz\u0105ce Iranu. Te mierzalne wska\u017aniki przes\u0105dz\u0105, czy zredukujemy defensywne zabezpieczenia, czy te\u017c wzmocnimy ekspozycj\u0119 na strategie zmienno\u015bciowe. Utrzymywanie kr\u00f3tkich horyzont\u00f3w transakcyjnych i koncentracja na tych konkretnych datach pomo\u017ce chroni\u0107 kapita\u0142, gdy te trzy \u201ezegary\u201d b\u0119d\u0105 odlicza\u0107 czas.<\/p>\n\n\n\n