Handel ameryka\u0144skimi obligacjami skarbowymi w pi\u0105tek by\u0142 mieszany: d\u0142ugi koniec krzywej r\u00f3s\u0142, podczas gdy kr\u00f3tsze terminy zapadalno\u015bci oraz \u015brodek krzywej cofa\u0142y si\u0119 z wieloletnich maksim\u00f3w. Rentowno\u015b\u0107 10-letnia utrzyma\u0142a si\u0119 w pobli\u017cu 5,20% po osi\u0105gni\u0119ciu 19-letniego szczytu na poziomie 5,228%, a rentowno\u015b\u0107 30-letnia chwilowo dotkn\u0119\u0142a 22-letniego maksimum. Pod koniec sesji 30-latki by\u0142y bez zmian na 5,488% po wcze\u015bniejszym wzro\u015bcie do 5,5016%, najwy\u017cszego poziomu od czerwca 2004 r.<\/p>\n
Ruch z tego tygodnia nast\u0105pi\u0142 po zesz\u0142otygodniowej podwy\u017cce Fed o 25 pb w po\u0142\u0105czeniu z now\u0105 jastrz\u0119bi\u0105 narracj\u0105, w tym komentarzami prezesa Fed z Nowego Jorku Johna Williamsa i przedstawicielki Fed z Filadelfii Anny Paulson, a tak\u017ce uwagami gubernatora Michaela Barra na temat argument\u00f3w za dalszym zacie\u015bnianiem. Rynki pieni\u0119\u017cne wycenia\u0142y 64% prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki na posiedzeniu 28 pa\u017adziernika, rosn\u0105ce do 92% na grudzie\u0144 \u2014 wynika z Prime Terminal. Wzros\u0142y miary oczekiwa\u0144 inflacyjnych: roczne prognozy podnios\u0142y si\u0119 z 4% do 4,6%, a pi\u0119cioletnie oczekiwania wzros\u0142y z 3,3% do 3,4%. Tymczasem zam\u00f3wienia na dobra kapita\u0142owe z wy\u0142\u0105czeniem obronno\u015bci i lotnictwa (core capital goods) zwi\u0119kszy\u0142y si\u0119 w sierpniu o 1,6%. Ceny ropy pozostawa\u0142y wysokie, gdy trwa\u0142a wojna USA\u2013Iran.<\/p>\n
Poniewa\u017c rentowno\u015b\u0107 30-letnia osi\u0105gn\u0119\u0142a 22-letnie maksimum w okolicach 5,50%, rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych pozycjonowali si\u0119 pod dalsze spadki cen obligacji w nadchodz\u0105cych tygodniach. Zakup opcji put na ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) lub zaj\u0119cie kr\u00f3tkiej pozycji na kontraktach terminowych na 30-letnie Treasuries daje bezpo\u015bredni spos\u00f3b na skorzystanie z silnej presji na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej. Historycznie, gdy d\u0142ugoterminowe rentowno\u015bci przebijaj\u0105 wieloletnie poziomy oporu \u2014 jak widzieli\u015bmy podczas du\u017cych wyprzeda\u017cy na rynku obligacji pod koniec 2023 r. \u2014 wzrostowy impet mo\u017ce szybko wynie\u015b\u0107 rentowno\u015bci znacznie wy\u017cej.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 92-proc. rynkowe prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki st\u00f3p Fed do grudnia, powinni\u015bmy r\u00f3wnie\u017c ukierunkowa\u0107 si\u0119 na grudniowe kontrakty terminowe na SOFR (Secured Overnight Financing Rate), aby wykorzysta\u0107 to jastrz\u0119bie przesuni\u0119cie. Zakup opcji put na tych kr\u00f3tkoterminowych kontraktach na stopy procentowe pozwala ograniczy\u0107 ryzyko, jednocze\u015bnie graj\u0105c pod wy\u017csze stopy polityki pieni\u0119\u017cnej. Taka defensywna konfiguracja jest teraz szczeg\u00f3lnie potrzebna, gdy wcze\u015bniej go\u0142\u0119bi przedstawiciele banku centralnego nieoczekiwanie przyjmuj\u0105 jastrz\u0119bi ton.<\/p>\n
Utrzymuj\u0105ce si\u0119 wysokie ceny ropy i rosn\u0105ce oczekiwania inflacyjne oznaczaj\u0105, \u017ce musimy tak\u017ce zabezpiecza\u0107 si\u0119 przed dalsz\u0105 zmienno\u015bci\u0105 krzywej dochodowo\u015bci. Sugerujemy rozgrywanie strategii bear steepener poprzez zakup opcji put na d\u0142ugoterminowe Treasuries przy jednoczesnym zakupie opcji call na kr\u00f3tkoterminowe papiery. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce podczas energetycznie nap\u0119dzanych skok\u00f3w inflacji r\u00f3\u017cnica mi\u0119dzy rentowno\u015bciami kr\u00f3tkoterminowymi i d\u0142ugoterminowymi mo\u017ce rozszerzy\u0107 si\u0119 o ponad 50 pb w ci\u0105gu kilku tygodni, co otwiera bardzo atrakcyjne okno dla trader\u00f3w opcyjnych.<\/p>\n\n\n\n