USD\/CHF utrzymywa\u0142 si\u0119 w pi\u0105tek stabilnie, mimo \u017ce dolar ameryka\u0144ski os\u0142ab\u0142 po silnym tygodniowym rajdzie, pozostawiaj\u0105c par\u0119 w okolicach 0,8285 \u2014 blisko poziom\u00f3w ostatnio notowanych w maju 2025 r. Kurs wci\u0105\u017c zmierza\u0142 do czwartego z rz\u0119du tygodniowego wzrostu. Frank szwajcarski pozostawa\u0142 w tym roku w tyle za wi\u0119kszo\u015bci\u0105 g\u0142\u00f3wnych walut, czemu sprzyja\u0142o jastrz\u0119bie t\u0142o po stronie Rezerwy Federalnej, podczas gdy stopa polityki pieni\u0119\u017cnej SNB na poziomie 0% wzmocni\u0142a rol\u0119 franka jako waluty finansuj\u0105cej strategie carry trade i podtrzymywa\u0142a presj\u0119 sprzeda\u017cow\u0105.<\/p>\n\n
SNB pozostawi\u0142 polityk\u0119 bez zmian w czwartek i oceni\u0142, \u017ce obecne nastawienie pozostaje w\u0142a\u015bciwe, aby utrzyma\u0107 inflacj\u0119 w przedziale zgodnym ze stabilno\u015bci\u0105 cen przy jednoczesnym wspieraniu rozwoju gospodarczego; bank podni\u00f3s\u0142 tak\u017ce prognoz\u0119 inflacji po tym, jak wy\u017csze ceny ropy podbi\u0142y dynamik\u0119 cen, a presja w \u015brednim terminie wzros\u0142a jedynie nieznacznie. Z kolei Fed podni\u00f3s\u0142 stopy o 25 pb do 3,75%\u20134,00%, a projekcje pokaza\u0142y, \u017ce 16 z 18 decydent\u00f3w oczekuje co najmniej jeszcze jednej podwy\u017cki w tym roku. Indeks dolara (DXY) utrzymywa\u0142 si\u0119 w pobli\u017cu 101 pkt po wcze\u015bniejszym dotkni\u0119ciu 101,40, a rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji USA stabilizowa\u0142a si\u0119 oko\u0142o 5,17% po szczycie 5,22% \u2014 najwy\u017cszym poziomie od 2007 r.; narz\u0119dzie CME FedWatch wycenia\u0142o oko\u0142o 66% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki w pa\u017adzierniku, a w przysz\u0142ym tygodniu nap\u0142yn\u0105 dane o inflacji PCE, indeks ISM dla przemys\u0142u oraz raport NFP.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy na instrumentach pochodnych powinni wykorzysta\u0107 rozszerzaj\u0105cy si\u0119 dysparytet st\u00f3p procentowych, kupuj\u0105c \u015brednioterminowe opcje call na USD\/CHF. Przy stopie SNB na poziomie 0% oraz przedziale Fed 3,75%\u20134,00% frank pozostaje idealn\u0105 walut\u0105 finansuj\u0105c\u0105 dla dochodowych strategii carry trade. Historycznie, w okresach d\u0142ugotrwa\u0142ej dywergencji polityki pieni\u0119\u017cnej \u2014 jak w po\u0142owie lat 2000. \u2014 frank szwajcarski do\u015bwiadcza\u0142 utrzymuj\u0105cej si\u0119, wielomiesi\u0119cznej deprecjacji wobec dolara.<\/p>\n\n
W obliczu kluczowych danych z USA w przysz\u0142ym tygodniu \u2014 inflacji PCE i raportu z rynku pracy (Nonfarm Payrolls) \u2014 rekomendujemy wykorzystanie strategii bull call spread w celu ograniczenia erozji warto\u015bci premii opcyjnej w czasie. Taka konstrukcja chroni kapita\u0142 przed nag\u0142ymi skokami popytu na \u201ebezpieczn\u0105 przysta\u0144\u201d we franku, kt\u00f3re mog\u0105 zosta\u0107 \u0142atwo wywo\u0142ane pogorszeniem sytuacji geopolitycznej w rejonie Cie\u015bniny Ormuz. Strategia pozwala partycypowa\u0107 we wzrostach, je\u015bli wyceniane przez CME FedWatch 66% prawdopodobie\u0144stwo pa\u017adziernikowej podwy\u017cki st\u00f3p zmaterializuje si\u0119.<\/p>\n\n
Na rynkach d\u0142ugu sugerujemy zajmowanie kr\u00f3tkich pozycji w kontraktach terminowych na obligacje skarbowe USA lub zakup opcji put na instrumenty d\u0142u\u017cne o d\u0142ugim terminie zapadalno\u015bci. Rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji USA konsoliduje si\u0119 w pobli\u017cu 5,17%, a historyczne schematy wskazuj\u0105, \u017ce wybicie powy\u017cej ostatniego maksimum 5,22% mog\u0142oby uruchomi\u0107 szybki ruch w kierunku poziom\u00f3w niewidzianych od lata 2007 r. Pozycjonowanie pod wy\u017csze rentowno\u015bci pozostaje szczeg\u00f3lnie atrakcyjne tak d\u0142ugo, jak przedstawiciele Fed utrzymuj\u0105 jastrz\u0119bi\u0105 retoryk\u0119 przed kolejnym posiedzeniem decyzyjnym.<\/p>\n\n\n\n