Odporne dane z USA, utrzymuj\u0105ce si\u0119 obawy o \u201elepko\u015b\u0107\u201d inflacji oraz wysokie ceny energii podbi\u0142y rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych, wspieraj\u0105c dolara i ci\u0105\u017cy\u0142y aktywom wra\u017cliwym na stopy procentowe oraz strategiom typu carry. Uwaga rynku przenosi si\u0119 na przysz\u0142otygodniowy raport z ameryka\u0144skiego rynku pracy jako kluczowe ryzyko wydarzeniowe; konsensus Bloomberga zak\u0142ada wzrost zatrudnienia poza rolnictwem (NFP) o 100 tys. we wrze\u015bniu wobec 162 tys. w sierpniu, przy stopie bezrobocia stabilnej na poziomie 4,1%. Cho\u0107 przewodnicz\u0105cy Fed Warsh wskazywa\u0142 na czterotygodniow\u0105 \u015bredni\u0105 nowych wniosk\u00f3w o zasi\u0142ek dla bezrobotnych jako bardziej bie\u017c\u0105cy wska\u017anik rynku pracy, rynki nadal traktuj\u0105 publikacj\u0119 NFP jako g\u0142\u00f3wny punkt odniesienia.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c liczba nowych wniosk\u00f3w o zasi\u0142ek w trakcie miesi\u0105ca obni\u017ca\u0142a si\u0119, ro\u015bnie ryzyko pozytywnego zaskoczenia w danych NFP, co mog\u0142oby utrzyma\u0107 rentowno\u015bci na podwy\u017cszonych poziomach poprzez wzmocnienie oczekiwa\u0144 na dalsze zacie\u015bnianie polityki Fed. Ostatnie komunikaty z Fed pozostaj\u0105 jastrz\u0119bie: prezes oddzia\u0142u Fed w Nowym Jorku John Williams oraz prezeska Fed w Cleveland Hammack ostrzegali, \u017ce ryzyka inflacyjne wci\u0105\u017c s\u0105 przechylone w g\u00f3r\u0119, a prezes Fed w Filadelfii Paulson stwierdzi\u0142, \u017ce \u201eumiarkowane dalsze zacie\u015bnienie\u201d mo\u017ce by\u0107 uzasadnione, je\u015bli inflacja nie b\u0119dzie hamowa\u0107. Wycena rynkowa implikuje ok. 70% prawdopodobie\u0144stwa kolejnej podwy\u017cki o 25 pb w pa\u017adzierniku.<\/p>\n\n
Obserwujemy silne po\u0142\u0105czenie odpornych danych makroekonomicznych i wysokich cen energii, kt\u00f3re wypycha rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych w g\u00f3r\u0119, co bezpo\u015brednio wzmacnia dolara. Poniewa\u017c rentowno\u015b\u0107 benchmarkowych 10-latek USA ostatnio ponownie wzros\u0142a w okolice 4,20%, aktywa wra\u017cliwe na stopy procentowe znajduj\u0105 si\u0119 pod wyra\u017an\u0105 presj\u0105. Uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni priorytetowo traktowa\u0107 d\u0142ugie pozycje w USD oraz zabezpiecza\u0107 si\u0119 przed wzrostem koszt\u00f3w finansowania.<\/p>\n\n
Nadchodz\u0105cy raport z ameryka\u0144skiego rynku pracy za wrzesie\u0144 jest najwa\u017cniejszym czynnikiem ryzyka, kt\u00f3ry monitorujemy w perspektywie najbli\u017cszych tygodni. Cho\u0107 konsensus zak\u0142ada umiarkowany wzrost NFP o 100 tys., tygodniowe dane o nowych wnioskach o zasi\u0142ek konsekwentnie spada\u0142y. To zwi\u0119ksza prawdopodobie\u0144stwo pozytywnego zaskoczenia, kt\u00f3re mog\u0142oby wywo\u0142a\u0107 gwa\u0142town\u0105 reakcj\u0119 rynku.<\/p>\n\n
Aby poradzi\u0107 sobie z t\u0105 zmienno\u015bci\u0105, rekomendujemy wykorzystanie opcji call na USD w celu uchwycenia potencjalnego wybicia, je\u015bli dane o zatrudnieniu przekrocz\u0105 oczekiwania. Historycznie, pozytywne niespodzianki w NFP w okresach \u201elepkiej\u201d inflacji podnosi\u0142y indeks dolara (DXY) o ponad 1% w trakcie jednej sesji. Inwestorzy mog\u0105 te\u017c rozwa\u017cy\u0107 zakup kr\u00f3tkoterminowych straddle\u2019i, aby skorzysta\u0107 na oczekiwanych wahaniach cen niezale\u017cnie od ostatecznego kierunku ruchu.<\/p>\n\n
Przy obecnej wycenie kontrakt\u00f3w terminowych na stop\u0119 funduszy federalnych, kt\u00f3ra implikuje 70% prawdopodobie\u0144stwa kolejnej podwy\u017cki st\u00f3p w pa\u017adzierniku, jastrz\u0119bie nastawienie banku centralnego pozostaje dominuj\u0105c\u0105 si\u0142\u0105 rynkow\u0105. Sugerujemy, aby uczestnicy rynku derywat\u00f3w rozwa\u017cyli kr\u00f3tkie pozycje w kontraktach futures na Treasuries, by wykorzysta\u0107 presj\u0119 wzrostow\u0105 na rentowno\u015bci. Je\u015bli ryzyka inflacyjne pozostan\u0105 przechylone w g\u00f3r\u0119, ceny obligacji z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem b\u0119d\u0105 kierowa\u0107 si\u0119 ni\u017cej.<\/p>\n\n\n\n