Reuters poda\u0142, \u017ce ameryka\u0144scy i ira\u0144scy negocjatorzy omawiaj\u0105 stopniow\u0105 drog\u0119 wyj\u015bcia z wojny, skoncentrowan\u0105 na ponownym otwarciu przez Teheran cie\u015bniny Ormuz oraz zniesieniu przez Waszyngton morskiej blokady gospodarczej, cho\u0107 \u017cadna ze stron nie chce wykona\u0107 pierwszego ruchu. Po tej informacji ropa Brent cofn\u0119\u0142a si\u0119 z 108 USD\/b do 105 USD\/b i nadal pozostaje powy\u017cej wtorkowego poziomu 98 USD\/b, podczas gdy obligacje bazowe pog\u0142\u0119bi\u0142y wyprzeda\u017c: ameryka\u0144ska krzywa dochodowo\u015bci uleg\u0142a bear steepeningowi, przy wzro\u015bcie rentowno\u015bci o 2,8 pb na 2-latkach i 9,1 pb na 20-latkach, a 30-latki si\u0119gn\u0119\u0142y najwy\u017cszego poziomu od czerwca 2004 r.; papiery o terminach od 3 lat zamkn\u0119\u0142y si\u0119 powy\u017cej 5%. Na stopach w euro krzywa swapowa EUR r\u00f3wnie\u017c si\u0119 wystromi\u0142a \u2014 kr\u00f3tki koniec spad\u0142 o 6,3 pb, jednak d\u0142ugi koniec wzr\u00f3s\u0142 do 2,5 pb; akcje zamkn\u0119\u0142y si\u0119 do 0,5% ni\u017cej, a EUR\/USD zako\u0144czy\u0142 dzie\u0144 w okolicach 1,1380, przy rocznym minimum (YtD) 1,1325 znajduj\u0105cym si\u0119 blisko.<\/p>\n\n
W Wielkiej Brytanii dw\u00f3ch zast\u0119pc\u00f3w prezesa Banku Anglii wspar\u0142o rynkowe pozycjonowanie przed listopadem po zesz\u0142otygodniowym g\u0142osowaniu 6\u20133, kt\u00f3re utrzyma\u0142o Bank Rate na poziomie 3,75%, podczas gdy rynki wyceniaj\u0105 87% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki w listopadzie oraz trzy kolejne ruchy po 25 pb do 4,75% do przysz\u0142ego lata; gilts znalaz\u0142y si\u0119 pod presj\u0105, dok\u0142adaj\u0105c \u0142\u0105cznie 12\u201314 pb w dwa dni. Gdzie indziej Ren osi\u0105gn\u0105\u0142 nowe minimum: wodowskaz w Kaub pokaza\u0142 4 centymetry, co ogranicza przepustowo\u015b\u0107 transportu i podnosi koszty, natomiast zaufanie konsument\u00f3w w Wielkiej Brytanii lekko wzros\u0142o we wrze\u015bniu \u2014 indeks GfK podni\u00f3s\u0142 si\u0119 z -14 do -13 wobec prognoz -16.<\/p>\n\n—\n\n
Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 na rynku energii, gdy negocjatorzy dyskutuj\u0105 etapow\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 ponownego otwarcia cie\u015bniny Ormuz. Poniewa\u017c Brent ju\u017c zsun\u0105\u0142 si\u0119 z 108 do 105 USD za bary\u0142k\u0119, traderzy opcyjni powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup ochronnych opcji put lub budow\u0119 strategii bear put spread, aby skorzysta\u0107 na potencjalnych dalszych spadkach. Historycznie nag\u0142e prze\u0142omy dyplomatyczne na Bliskim Wschodzie wywo\u0142ywa\u0142y szybkie korekty cen ropy rz\u0119du 10%\u201315%, gdy znika\u0142a premia za ryzyko geopolityczne.<\/p>\n\n
Agresywny bear steepening ameryka\u0144skiej krzywej dochodowo\u015bci, kt\u00f3ry wyni\u00f3s\u0142 terminy powy\u017cej trzech lat ponad kluczow\u0105 barier\u0119 5%, oznacza, \u017ce powinni\u015bmy pozycjonowa\u0107 si\u0119 na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 presj\u0119 na d\u0142ugoterminowe obligacje o wysokiej duration. Ostatnie s\u0142abe aukcje Treasuries, charakteryzuj\u0105ce si\u0119 wi\u0119kszym \u201eogonem\u201d (tail) rentowno\u015bci i poni\u017cejprzeci\u0119tnymi wska\u017anikami bid-to-cover, pokazuj\u0105, \u017ce pierwotni dealerzy staj\u0105 si\u0119 silnie nasyceni poda\u017c\u0105. Rekomendujemy wykorzystywanie swap\u00f3w stopy procentowej lub kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 na kontraktach terminowych na d\u0142ugoterminowe obligacje w celu zabezpieczenia przed trwaj\u0105c\u0105 normalizacj\u0105 realnych st\u00f3p.<\/p>\n\n
W Wielkiej Brytanii, przy wycenianym przez rynek pieni\u0119\u017cny 87% prawdopodobie\u0144stwie podwy\u017cki st\u00f3p w listopadzie, widzimy mocne przes\u0142anki do handlu instrumentami pochodnymi wra\u017cliwymi na funta. Przedstawiciele banku centralnego ostrzegaj\u0105, \u017ce krajowe firmy nie s\u0105 w stanie w niesko\u0144czono\u015b\u0107 absorbowa\u0107 wysokich koszt\u00f3w energii, co tworzy prawdopodobn\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 do 4,75% st\u00f3p procentowych do przysz\u0142ego lata. Traderzy powinni przyjrze\u0107 si\u0119 kr\u00f3tkoterminowym kontraktom futures na stop\u0119 w GBP lub opcjom call na GBP\/USD, aby zagra\u0107 na rosn\u0105cych r\u00f3\u017cnicach rentowno\u015bci.<\/p>\n\n
Rekordowo niskie poziomy wody \u2014 zaledwie 4 centymetry na wodowskazie w Kaub na Renie \u2014 powa\u017cnie zak\u0142\u00f3c\u0105 europejskie \u0142a\u0144cuchy dostaw i podnios\u0105 koszty transportu. Podczas poprzedniego silnego okresu suszy w Europie w 2022 r. stawki frachtu barkami na rzece wzros\u0142y o ponad 400%, os\u0142abiaj\u0105c produkcj\u0119 przemys\u0142ow\u0105 i podbijaj\u0105c koszty transportu \u015br\u00f3dl\u0105dowego. Uwa\u017camy, \u017ce ten szok poda\u017cowy prze\u0142o\u017cy si\u0119 bezpo\u015brednio na inflacj\u0119 w strefie euro, czyni\u0105c pozycje typu receiver na swapach w EUR w najbli\u017cszych tygodniach wysoce ryzykownymi.<\/p>\n\n—\n\n
Cho\u0107 rynki akcji spad\u0142y dot\u0105d jedynie o ok. 0,5%, oczekujemy, \u017ce ta odporno\u015b\u0107 os\u0142abnie, gdy wy\u017csze rentowno\u015bci obligacji i presja energetyczna zaczn\u0105 \u015bciska\u0107 mar\u017ce korporacyjne. Poniewa\u017c EUR\/USD handluje blisko rocznego minimum 1,1325, zakup opcji call na USD wygl\u0105da na bardzo atrakcyjn\u0105 zagrywk\u0119 defensywn\u0105. Zalecamy utrzymywa\u0107 niewielk\u0105 ekspozycj\u0119 na akcje i koncentrowa\u0107 si\u0119 zamiast tego na transakcjach relative value na rynku walutowym oraz st\u00f3p procentowych.<\/p>\n\n\n\n