Bank of United States w Nowym Jorku upad\u0142 po runie depozytowym i zosta\u0142 zamkni\u0119ty przez w\u0142adze stanu Nowy Jork 11 grudnia 1930 r., dotykaj\u0105c ponad 400 tys. deponent\u00f3w; pod wzgl\u0119dem wielko\u015bci depozyt\u00f3w by\u0142a to do tego momentu najwi\u0119ksza upad\u0142o\u015b\u0107 banku w USA. Wydarzenie to unaoczni\u0142o mechanik\u0119 bankowo\u015bci opartej na rezerwie cz\u0105stkowej, w kt\u00f3rej instytucje utrzymuj\u0105 jedynie cz\u0119\u015b\u0107 depozyt\u00f3w jako rezerwy, a reszt\u0119 po\u017cyczaj\u0105 i inwestuj\u0105 \u2014 konstrukcja ta mo\u017ce si\u0119 za\u0142ama\u0107, je\u015bli zbyt wielu deponent\u00f3w jednocze\u015bnie za\u017c\u0105da got\u00f3wki.<\/p>\n
Dostrze\u017cono analogi\u0119 do rynku kontrakt\u00f3w terminowych na srebro, gdzie papierowe roszczenia mog\u0105 przewy\u017csza\u0107 ilo\u015b\u0107 metalu mo\u017cliwego do dostarczenia. Cho\u0107 kr\u0105\u017c\u0105 niemierzalne szacunki w rodzaju 100:1 czy 250:1, mierzalny \u201ekadr\u201d z po\u0142owy wrze\u015bnia wskazywa\u0142, \u017ce zarejestrowane srebro w COMEX odpowiada\u0142o nieco ponad pi\u0119ciu \u201epapierowym\u201d uncjom na jedn\u0105 uncj\u0119 fizyczn\u0105, czyli ok. 5:1. Dane CME pokazywa\u0142y 6 168 zawiadomie\u0144 o dostawie na wrzesie\u0144 do 18 wrze\u015bnia, obejmuj\u0105cych 30,84 mln uncji, podczas gdy ok. 7,1 mln uncji (ok. 223 tony metryczne) fizycznie opu\u015bci\u0142o skarbce COMEX mi\u0119dzy 10 a 17 wrze\u015bnia, czyli ok. 2,1% ca\u0142kowitych zapas\u00f3w. W tym oknie czasowym zapasy kategorii registered wzros\u0142y o 1,4 mln uncji do 97,3 mln, eligible spad\u0142y o 8,6 mln do 232,8 mln, a \u0142\u0105czne zapasy obni\u017cy\u0142y si\u0119 z 337,2 mln do 330,1 mln; odp\u0142yw 7,1 mln uncji by\u0142 o ok. 25% wi\u0119kszy ni\u017c spadek o 5,75 mln uncji w dniach 3\u20139 pa\u017adziernika 2025 r. oraz stanowi\u0142 ok. po\u0142ow\u0119 spadku o 13,96 mln uncji w okresie 9\u201316 pa\u017adziernika. W tle by\u0142y m.in. dwa \u201esqueezes\u201d z ostatnich 12 miesi\u0119cy, kt\u00f3re wynios\u0142y srebro powy\u017cej 50 USD, a nast\u0119pnie do 120 USD w styczniu przed korekt\u0105, prognozowany sz\u00f3sty z rz\u0119du roczny deficyt poda\u017cy oraz skumulowany niedob\u00f3r zbli\u017caj\u0105cy si\u0119 do 800 mln uncji; zapasy nadziemne wzros\u0142y o 243 mln uncji w latach 2010\u20132020, podczas gdy ostatnie 15 lat bywa przytaczane jako netto spadek o 473 mln uncji. W cz\u0119\u015bci dotycz\u0105cej st\u00f3p procentowych u\u017cyto przyk\u0142ad\u00f3w: rentowno\u015b\u0107 10-latek blisko 5% przy CPI 3,5% implikuje 1,5% stopy realnej, wobec 3% przy CPI 5% implikuj\u0105cego -2%; w\u0105tek historyczny obejmowa\u0142 z\u0142oto w g\u00f3r\u0119 o niemal 2 329% w latach 70., przy bonach skarbowych w 1974 r. na poziomie 7,4% i CPI 12% (ok. -4,6% realnie), oraz wzrost ponad siedmiokrotny od sierpnia 1976 r. do stycznia 1980 r., gdy stopy zmierza\u0142y w stron\u0119 niemal 20%. W dyskusji odwo\u0142ano si\u0119 te\u017c do wzrostu poda\u017cy pieni\u0105dza rz\u0119du 5% rocznie oraz arytmetyki celu inflacyjnego 2% CPI, uto\u017csamianej z ok. 10% erozj\u0105 si\u0142y nabywczej w pi\u0119\u0107 lat i 20% w 10 lat przed uwzgl\u0119dnieniem procentu sk\u0142adanego.<\/p>\n
Zalecamy traderom instrument\u00f3w pochodnych uwa\u017cne monitorowanie fizycznego rynku srebra w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 pa\u017adziernika. Najnowsze dane pokazuj\u0105, \u017ce w po\u0142owie wrze\u015bnia ze skarbc\u00f3w COMEX wyp\u0142yn\u0119\u0142o ponad 7 mln uncji fizycznego srebra, co oznacza znacz\u0105cy, 2,1-proc. spadek \u0142\u0105cznych zapas\u00f3w w ci\u0105gu zaledwie jednego tygodnia. Ten szybki odp\u0142yw przypomina wczesn\u0105 faz\u0119 pa\u017adziernikowego \u201esilver squeeze\u201d z 2025 r., kt\u00f3ry finalnie wywindowa\u0142 ceny powy\u017cej 50 USD za uncj\u0119.<\/p>\n
Musimy podkre\u015bli\u0107, \u017ce relacja \u201epapier\u2013fizyk\u201d na rynku srebra pozostaje silnie lewarowana i obecnie wynosi w przybli\u017ceniu pi\u0119\u0107 papierowych roszcze\u0144 na ka\u017cd\u0105 jedn\u0105 uncj\u0119 zarejestrowanego metalu fizycznego. Je\u015bli nawet niewielka cz\u0119\u015b\u0107 posiadaczy kontrakt\u00f3w za\u017c\u0105da w nadchodz\u0105cych tygodniach dostawy fizycznej, system mo\u017ce stan\u0105\u0107 przed powa\u017cn\u0105 presj\u0105 rozliczeniow\u0105. Taka \u201erezerwa cz\u0105stkowa\u201d na rynku futures oznacza, \u017ce kr\u00f3tkie pozycje s\u0105 nara\u017cone na nag\u0142e, gwa\u0142towne ryzyko squeeze\u2019u.<\/p>\n
Aby zrozumie\u0107 wag\u0119 tej ciasnoty poda\u017cowej, warto spojrze\u0107 na szersze dane o poda\u017cy. Najnowsze raporty Silver Institute potwierdzaj\u0105, \u017ce globalny popyt na srebro zmierza ku sz\u00f3stemu z rz\u0119du rocznemu deficytowi, a skumulowany niedob\u00f3r zbli\u017ca si\u0119 do 800 mln uncji. Ta ogromna luka odpowiada niemal ca\u0142orocznej globalnej produkcji kopalnianej, zmuszaj\u0105c odbiorc\u00f3w przemys\u0142owych do agresywnego uszczuplania zapas\u00f3w nadziemnych.<\/p>\n
Wielu trader\u00f3w b\u0142\u0119dnie gra na spadki metali szlachetnych, poniewa\u017c rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji skarbowych USA utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu 5%. Zwracamy jednak uwag\u0119, \u017ce to realne stopy procentowe \u2014 czyli rentowno\u015bci nominalne skorygowane o inflacj\u0119 \u2014 s\u0105 miar\u0105 faktycznie determinuj\u0105c\u0105 przep\u0142ywy. Historycznie, w wysokoinflacyjnych latach 70., z\u0142oto i srebro ros\u0142y o tysi\u0105ce procent, mimo \u017ce nominalne stopy procentowe wspina\u0142y si\u0119 powy\u017cej 10%, poniewa\u017c realne rentowno\u015bci pozostawa\u0142y g\u0142\u0119boko ujemne.<\/p>\n
Rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych pozycjonowali si\u0119 pod wzrostow\u0105 zmienno\u015b\u0107 w nadchodz\u0105cych tygodniach, wykorzystuj\u0105c d\u0142ugie opcje call lub strategie bull call spread, by ogranicza\u0107 ryzyko przy jednoczesnym przechwytywaniu potencjalnych skok\u00f3w cen. Po\u0142\u0105czenie strukturalnych deficyt\u00f3w i szybkich spadk\u00f3w zapas\u00f3w w COMEX sprawia, \u017ce \u201ego\u0142e\u201d shortowanie kontrakt\u00f3w terminowych jest obecnie skrajnie niebezpieczne. Wchodz\u0105c w historycznie zmienny sezon jesienny, utrzymywanie d\u0142ugiej ekspozycji na instrumenty pochodne zabezpieczone fizycznym metalem pozostaje najrozs\u0105dniejsz\u0105 strategi\u0105.<\/p>\n\n\n\n