Banco de M\u00e9xico pozostawi\u0142 stop\u0119 referencyjn\u0105 bez zmian na poziomie 6,50% ju\u017c trzeci raz z rz\u0119du; decyzja Rady by\u0142a jednomy\u015blna. W komunikacie bank centralny obni\u017cy\u0142 \u015bcie\u017ck\u0119 inflacji CPI na III kw. 2026 r., oczekuj\u0105c ni\u017cszej inflacji bazowej w segmencie non-core, jednocze\u015bnie nieznacznie podnosz\u0105c projekcje inflacji bazowej (core) mi\u0119dzy III a IV kw. 2026 r. Banxico podtrzyma\u0142 wskazanie, \u017ce inflacja ma wr\u00f3ci\u0107 do celu 3% w IV kw. 2027 r., oraz stwierdzi\u0142, \u017ce polityka nie musi mechanicznie reagowa\u0107 na oczekiwane ruchy stopy funduszy federalnych, ze wzgl\u0119du na odmienne warunki makroekonomiczne ni\u017c w USA.<\/p>\n\n
Banxico powt\u00f3rzy\u0142, \u017ce w decyzjach b\u0119dzie uwzgl\u0119dnia\u0107 proces dezinflacji i jego czynniki, w tym przenoszenie zmian kursu walutowego na ceny, warunki luki popytowej oraz oczekiwania inflacyjne, jednocze\u015bnie ostrzegaj\u0105c, \u017ce luz w gospodarce powinien utrzymywa\u0107 si\u0119 w ca\u0142ym horyzoncie prognozy, a ryzyka dla aktywno\u015bci pozostaj\u0105 skierowane w d\u00f3\u0142. Bank utrzyma\u0142 ocen\u0119, \u017ce bilans ryzyk dla inflacji jest przechylony w g\u00f3r\u0119, dodaj\u0105c, \u017ce zmiany polityki w USA oraz ewentualne przed\u0142u\u017cenie konflikt\u00f3w geopolitycznych zwi\u0119kszaj\u0105 niepewno\u015b\u0107 i mog\u0105 generowa\u0107 presj\u0119 inflacyjn\u0105 w obu kierunkach. Prognozy wskaza\u0142y inflacj\u0119 CPI na IV kw. 2026 r. na poziomie 3,5% wobec 3,5% wcze\u015bniej oraz na IV kw. 2027 r. 3,0% wobec 3,0%; inflacja bazowa zosta\u0142a oceniona na 3,6% w IV kw. 2026 r. wobec 3,5% oraz 3,0% w IV kw. 2027 r. wobec 3,0%. Banxico zbiera si\u0119 osiem razy w roku.<\/p>\n\n
W zwi\u0105zku z utrzymaniem przez Banco de M\u00e9xico stopy referencyjnej na poziomie 6,50% uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na wzrost zmienno\u015bci meksyka\u0144skiego peso (MXN) w nadchodz\u0105cych tygodniach. Najnowsze dane rynkowe pokazuj\u0105, \u017ce kurs USD\/MXN waha si\u0119 w pobli\u017cu poziomu 19,50, co odzwierciedla wra\u017cliwo\u015b\u0107 rynku zar\u00f3wno na krajow\u0105 inflacj\u0119, jak i globaln\u0105 polityk\u0119 handlow\u0105. Rekomendujemy wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych strategii opcyjnych typu straddle lub strangle na peso, aby skorzysta\u0107 z oczekiwanych waha\u0144 cen.<\/p>\n\n
Decyzja banku centralnego o rewizji w g\u00f3r\u0119 prognoz inflacji bazowej sugeruje, \u017ce obni\u017cki st\u00f3p procentowych najpewniej pozostan\u0105 poza scenariuszem do ko\u0144ca roku. W konsekwencji proponujemy, aby gracze rynkowi rozwa\u017cyli pozycje \u201epay fixed\u201d na kontraktach TIIE (meksyka\u0144skie swapy), poniewa\u017c rynek zaczyna wycenia\u0107 brak kr\u00f3tkoterminowego \u0142agodzenia polityki pieni\u0119\u017cnej. Historycznie, gdy Banxico utrzymuje ostro\u017cne nastawienie wobec uporczywej inflacji bazowej, kr\u00f3tki koniec meksyka\u0144skiej krzywej swapowej ma tendencj\u0119 do przesuwania si\u0119 w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c Banxico podkre\u015bli\u0142, \u017ce nie b\u0119dzie mechanicznie pod\u0105\u017ca\u0107 za Rezerw\u0105 Federaln\u0105 USA, r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych mi\u0119dzy oboma krajami pozostaje kluczowym czynnikiem dla strategii carry trade. Obecnie spread mi\u0119dzy stop\u0105 Meksyku na poziomie 6,50% a stop\u0105 polityki pieni\u0119\u017cnej w USA nadal zapewnia przyzwoit\u0105 \u201epoduszk\u0119\u201d dochodowo\u015bci, cho\u0107 jest ona znacznie mniejsza ni\u017c obserwowana w poprzednich latach luka rz\u0119du 600 pb. Zalecamy wykorzystanie swap\u00f3w cross-currency do \u201ezablokowania\u201d tych rentowno\u015bci, zanim nadchodz\u0105ce zmiany polityki w USA lub konflikty geopolityczne zaburz\u0105 ten spread.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c Banxico nie oczekuje powrotu inflacji do celu 3,0% przed ko\u0144cem 2027 r., d\u0142ugoterminowe zabezpieczanie ryzyka staje si\u0119 kluczowe. Zakup opcji call USD\/MXN out-of-the-money stanowi relatywnie kosztowo efektywny spos\u00f3b ochrony portfeli przed nag\u0142ym os\u0142abieniem peso. Trendy historyczne pokazuj\u0105, \u017ce w okresach wysokich napi\u0119\u0107 geopolitycznych peso potrafi szybko os\u0142abi\u0107 si\u0119 o 5% lub wi\u0119cej wzgl\u0119dem dolara w ci\u0105gu kilku dni.<\/p>\n\n\n\n