Z\u0142oto porusza\u0142o si\u0119 w przedziale 4 250\u20134 400 USD za uncj\u0119, pozostaj\u0105c pod presj\u0105 dolara ameryka\u0144skiego, kt\u00f3ry osi\u0105gn\u0105\u0142 najwy\u017csze poziomy od dw\u00f3ch miesi\u0119cy, poniewa\u017c rynki wyceniaj\u0105 dalsze zacie\u015bnianie polityki Rezerwy Federalnej w nadchodz\u0105cych kwarta\u0142ach. Si\u0142y kompensuj\u0105ce t\u0119 presj\u0119 to silny popyt fizyczny w Azji, odbicie stanu posiadania w ETF-ach po spadkach w I p\u00f3\u0142roczu oraz kontynuacja zakup\u00f3w kruszcu przez banki centralne.<\/p>\n
Typowa relacja mi\u0119dzy z\u0142otem a realnymi rentowno\u015bciami ameryka\u0144skich obligacji skarbowych os\u0142ab\u0142a, nawet gdy rentowno\u015bci te dotar\u0142y do najwy\u017cszych poziom\u00f3w od 20 lat; zmian\u0119 t\u0119 \u0142\u0105czy si\u0119 z obawami o rosn\u0105cy d\u0142ug publiczny USA oraz ryzyka dla stabilno\u015bci finansowej. Je\u017celi jednak wy\u017csze rentowno\u015bci odzwierciedlaj\u0105 odporno\u015b\u0107 gospodarki USA i konkurencj\u0119 o zasoby z hyperskalerami, takie t\u0142o jest negatywne dla z\u0142ota, a BMI oczekuje d\u0142ugoterminowego spadku przy szybszym od prognoz wzro\u015bcie globalnym. Z drugiej strony, rosn\u0105ce ceny energii i szerokie zacie\u015bnienie polityki pieni\u0119\u017cnej przedstawiane s\u0105 jako czynnik obci\u0105\u017caj\u0105cy aktywno\u015b\u0107 gospodarcz\u0105, co historycznie sprzyja\u0142o z\u0142otu po pocz\u0105tkowych spadkach; przywo\u0142ywany jest tak\u017ce ostatni popyt fizyczny: w pierwszych o\u015bmiu miesi\u0105cach 2026 r. Chiny zaimportowa\u0142y wi\u0119cej z\u0142ota ni\u017c w ca\u0142ym 2025 r., a ich ETF-y doda\u0142y 44 tony w sierpniu, o 18% wi\u0119cej rok do roku. Banki centralne kupowa\u0142y \u015brednio oko\u0142o dwa razy wi\u0119cej z\u0142ota w latach 2022\u20132026 ni\u017c w latach 2010\u20132021, a udzia\u0142 z\u0142ota w rezerwach (wed\u0142ug warto\u015bci) przekracza obecnie udzia\u0142 ameryka\u0144skich obligacji skarbowych.<\/p>\n
Wchodz\u0105c w najbli\u017csze tygodnie, uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod bycze wybicie na z\u0142ocie, odchodz\u0105c od strategii defensywnych. Metal szlachetny skutecznie skonsolidowa\u0142 si\u0119 pomi\u0119dzy 4 250 a 4 400 USD za uncj\u0119, wykazuj\u0105c du\u017c\u0105 odporno\u015b\u0107 mimo silnego dolara. Rekomendujemy wykorzystanie d\u0142ugich opcji call lub strategii bull call spread, aby uchwyci\u0107 potencja\u0142 wzrostowy, gdy z\u0142oto przygotowuje si\u0119 do wybicia powy\u017cej g\u00f3rnego poziomu oporu.<\/p>\n
Historycznie wzrost realnych rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych by\u0142 silnym hamulcem dla z\u0142ota, jednak ta tradycyjna korelacja ca\u0142kowicie si\u0119 za\u0142ama\u0142a. W warunkach, gdy d\u0142ug narodowy USA ro\u015bnie w kierunku 40 bln USD, inwestorzy coraz cz\u0119\u015bciej preferuj\u0105 z\u0142oto zamiast d\u0142ugu rz\u0105dowego z uwagi na narastaj\u0105ce ryzyka dla stabilno\u015bci fiskalnej. Ta zmiana strukturalna oznacza, \u017ce mo\u017cemy komfortowo kupowa\u0107 opcje call, nie obawiaj\u0105c si\u0119 \u015brodowiska wysokich rentowno\u015bci.<\/p>\n
Widzimy bezprecedensowe wsparcie po stronie popytu fizycznego: globalne banki centralne kupowa\u0142y \u015brednio ponad 1 000 ton metrycznych z\u0142ota rocznie w latach 2022\u20132026. Ponadto warto\u015b\u0107 rezerw z\u0142ota w globalnych portfelach oficjalnych przewy\u017cszy\u0142a ju\u017c \u0142\u0105czn\u0105 warto\u015b\u0107 posiadanych ameryka\u0144skich obligacji skarbowych. Skoro tylko w sierpniu 2026 r. chi\u0144skie ETF-y na z\u0142oto zwi\u0119kszy\u0142y stan posiadania o 44 tony, silny popyt fizyczny tworzy solidn\u0105 \u201epod\u0142og\u0119\u201d, ograniczaj\u0105c ryzyko spadkowe dla naszych d\u0142ugich pozycji.<\/p>\n
Cho\u0107 cz\u0119\u015b\u0107 argumentuje, \u017ce silna gospodarka USA zaszkodzi z\u0142otu, oczekujemy, \u017ce rosn\u0105ce koszty energii i przed\u0142u\u017caj\u0105ca si\u0119 restrykcyjna polityka pieni\u0119\u017cna w ko\u0144cu spowolni\u0105 globalny wzrost. W poprzednich cyklach zacie\u015bniania polityki pieni\u0119\u017cnej z\u0142oto pocz\u0105tkowo traci\u0142o, po czym notowa\u0142o silne rajdy wraz z narastaniem presji gospodarczej. Powinni\u015bmy rozwa\u017cy\u0107 akumulacj\u0119 opcji call z wyga\u015bni\u0119ciem na pocz\u0105tku 2027 r., aby wykorzysta\u0107 t\u0119 zmian\u0119 makro, gdy z\u0142oto wreszcie przejdzie do ofensywy.<\/p>\n\n\n\n