Wydatki kapita\u0142owe na AI, polityka pieni\u0119\u017cna i globalna dynamika rynk\u00f3w<\/p>\n\n
Uwa\u017cnie monitorujemy zmian\u0119 w postrzeganiu sztucznej inteligencji przez banki centralne, poniewa\u017c nak\u0142ady inwestycyjne na AI zaczynaj\u0105 aktywnie podsyca\u0107 obawy inflacyjne, zamiast jedynie windowa\u0107 wyceny sp\u00f3\u0142ek technologicznych. Przy wycenianiu przez rynek prawdopodobie\u0144stwa pa\u017adziernikowej podwy\u017cki st\u00f3p Fed na poziomie 56% (wobec 43,5% zaledwie tydzie\u0144 temu), uczestnicy rynku derywat\u00f3w musz\u0105 przygotowa\u0107 si\u0119 na strukturalnie wy\u017csze stopy procentowe utrzymuj\u0105ce si\u0119 d\u0142u\u017cej. Presja inflacyjna jest widoczna m.in. w skali zobowi\u0105za\u0144 infrastrukturalnych \u2014 takich jak cel Alibaby, zak\u0142adaj\u0105cy 20 gigawat\u00f3w mocy centr\u00f3w danych do 2032 r. \u2014 kt\u00f3re mocno obci\u0105\u017caj\u0105 globalne zasoby energii oraz zdolno\u015bci sektora budowlanego.<\/p>\n\n
Na rynku kredytowych instrument\u00f3w pochodnych obserwujemy wyra\u017an\u0105 rozbie\u017cno\u015b\u0107 mi\u0119dzy boomem na publicznych akcjach sp\u00f3\u0142ek technologicznych a kosztownym d\u0142ugiem potrzebnym do jego sfinansowania. Podczas gdy firmy takie jak AMD i Meta osi\u0105gaj\u0105 rekordowe poziomy, SoftBank jest zmuszony uplasowa\u0107 ponad 11 mld USD d\u0142ugu high-yield po osza\u0142amiaj\u0105cych rentowno\u015bciach rz\u0119du 9%\u201310%, aby sfinansowa\u0107 swoje zobowi\u0105zania wobec OpenAI. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 pozycjonowanie pod rozszerzenie spread\u00f3w kredytowych w technologicznie \u201eci\u0119\u017ckich\u201d indeksach high-yield, poniewa\u017c koszt utrzymania (carry) tych przysz\u0142ych przep\u0142yw\u00f3w pieni\u0119\u017cnych z AI staje si\u0119 coraz bardziej ograniczaj\u0105cy.<\/p>\n\n
Europejski d\u0142ug skarbowy to kolejny kluczowy obszar, w kt\u00f3rym oczekujemy wzrostu zmienno\u015bci w przededniu nadchodz\u0105cych og\u0142osze\u0144 bud\u017cetowych. Francuskie pi\u0119cioletnie swapy ryzyka kredytowego (CDS) na d\u0142ug skarbowy wzros\u0142y do najwy\u017cszych poziom\u00f3w od czasu pandemicznego 2020 r., co odzwierciedla g\u0142\u0119boki sceptycyzm rynku wobec planowanych 54 mld euro ci\u0119\u0107 bud\u017cetowych. Jednocze\u015bnie w Wielkiej Brytanii przestrze\u0144 fiskalna skurczy\u0142a si\u0119 o po\u0142ow\u0119 \u2014 do nieco ponad 10 mld funt\u00f3w \u2014 na skutek wzrostu rentowno\u015bci gilts oraz sierpniowego wyniku potrzeb po\u017cyczkowych na poziomie 18,3 mld funt\u00f3w. Sugerujemy zabezpieczenie ekspozycji na europejski i brytyjski d\u0142ug skarbowy o d\u0142ugim duration, poniewa\u017c rynki obligacji aktywnie przeszacowuj\u0105 premie za ryzyko jeszcze zanim bud\u017cety zostan\u0105 oficjalnie przedstawione.<\/p>\n\n
Na rynkach opcji na energi\u0119 i surowce zalecamy przygotowanie si\u0119 na gwa\u0142towne, nap\u0119dzane nag\u0142\u00f3wkami wahania, gdy manewry dyplomatyczne zderzaj\u0105 si\u0119 z realiami fizycznej poda\u017cy. Podczas gdy ropa Brent waha si\u0119 w okolicach 102 USD za bary\u0142k\u0119, niezweryfikowane propozycje ponownego otwarcia Cie\u015bniny Ormuz w ci\u0105gu siedmiu dni tymczasowo obni\u017cy\u0142y premie za ryzyko energetyczne. Jednak przy spadku dziennych wolumen\u00f3w \u017ceglugi przez cie\u015bnin\u0119 do 17 jednostek z 37 tydzie\u0144 wcze\u015bniej, ka\u017cde za\u0142amanie tych delikatnych negocjacji wywo\u0142a natychmiastowe wybicie cen w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n\n\n\n