BNY Markets twierdzi, \u017ce inflacja w USA jest nap\u0119dzana przez niewra\u017cliwe na stopy procentowe komponenty bazowego PCE, co mo\u017ce ogranicza\u0107 skuteczno\u015b\u0107 dalszego zacie\u015bniania polityki Fed. Firma zak\u0142ada jeszcze jedn\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p na posiedzeniu Fed w grudniu 2026 r., jednocze\u015bnie podaj\u0105c w w\u0105tpliwo\u015b\u0107, czy zmaterializuje si\u0119 pe\u0142en pakiet podwy\u017cek wyceniany przez rynek na 2027 r. \u2014 ze wzgl\u0119du na poda\u017cowy charakter szoku oraz ryzyko \u201ezniszczenia popytu\u201d.<\/p>\n
W nocie argumentuje si\u0119, \u017ce je\u015bli bardziej restrykcyjna polityka st\u0142umi popyt, ale pozostawi w du\u017cej mierze nietkni\u0119te ceny nap\u0119dzaj\u0105ce inflacj\u0119 w us\u0142ugach, Fed mo\u017ce zosta\u0107 zmuszony do z\u0142agodzenia nastawienia w przysz\u0142ym roku. BNY opisuje te\u017c obecny re\u017cim polityki jako cz\u0119\u015bciowo ukierunkowany na utrzymanie wiarygodno\u015bci w zakresie kontroli inflacji, a nie opieranie si\u0119 wy\u0142\u0105cznie na ruchach st\u00f3p w celu jej zbicia \u2014 o ile popyt nie spowolni wyra\u017anie. Nawet je\u015bli ceny energii spadn\u0105 i przynios\u0105 pozytywny szok poda\u017cowy, BNY dodaje, \u017ce presje inflacyjne po stronie popytu mog\u0105 ponownie si\u0119 pojawi\u0107.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce rynek przeszacowuje liczb\u0119 podwy\u017cek st\u00f3p procentowych, jakich Rezerwa Federalna dokona w 2027 r. Cho\u0107 jedna ostatnia podwy\u017cka jest prawdopodobna w grudniu 2026 r., bie\u017c\u0105ca wycena rynkowa nie uwzgl\u0119dnia faktu, \u017ce podwy\u017cki st\u00f3p nie naprawi\u0105 inflacji po stronie poda\u017cy. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni wykorzysta\u0107 nadchodz\u0105ce tygodnie, by przygotowa\u0107 si\u0119 na nag\u0142\u0105 zmian\u0119 tego jastrz\u0119biego nastawienia.<\/p>\n
Najnowsze dane makroekonomiczne pokazuj\u0105, \u017ce inflacja bazowa w us\u0142ugach pozostaje uporczywie wysoka na poziomie 3,5%, w du\u017cej mierze nap\u0119dzana przez sektory takie jak ochrona zdrowia i transport, kt\u00f3re nie reaguj\u0105 na wysokie stopy procentowe. Historycznie agresywne podwy\u017cki st\u00f3p stosowane jako \u201elek\u201d na inflacj\u0119 wywo\u0142an\u0105 czynnikami poda\u017cowymi prowadz\u0105 jedynie do g\u0142\u0119bokiego zniszczenia popytu, zmuszaj\u0105c banki centralne do zwrotu w polityce. Oczekujemy, \u017ce ta dynamika sk\u0142oni Fed do wstrzymania cyklu zacie\u015bniania znacznie wcze\u015bniej, ni\u017c zak\u0142ada rynek.<\/p>\n
Rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych kupowali opcje call na kontrakty powi\u0105zane ze stop\u0105 Secured Overnight Financing Rate (SOFR) z terminem na czerwiec 2027 r., by skorzysta\u0107 na spodziewanej pauzie. Je\u015bli Fed przestanie podnosi\u0107 stopy, kr\u00f3tkoterminowe rentowno\u015bci szybko spadn\u0105, co historycznie wywo\u0142uje silny wzrost warto\u015bci takich opcji. Strategia pozwala zyska\u0107, gdy rynek zacznie usuwa\u0107 z wycen te \u2014 naszym zdaniem \u2014 zb\u0119dne podwy\u017cki st\u00f3p w 2027 r.<\/p>\n
Sugerujemy r\u00f3wnie\u017c wdro\u017cenie transakcji typu \u201esteepener\u201d na krzywej dochodowo\u015bci \u2014 w szczeg\u00f3lno\u015bci poprzez zakup kontrakt\u00f3w futures na dwuletnie obligacje skarbowe USA i sprzeda\u017c kontrakt\u00f3w na papiery dziesi\u0119cioletnie. Krzywa rentowno\u015bci pozostaje silnie odwr\u00f3cona, jednak pauza Fed szybko zepchnie rentowno\u015bci dwuletnie w d\u00f3\u0142. Taka transakcja stanowi tak\u017ce dobr\u0105 ochron\u0119 przed spowolnieniem gospodarczym, kt\u00f3re \u2014 wed\u0142ug nas \u2014 mog\u0105 wywo\u0142a\u0107 te szoki poda\u017cowe.<\/p>\n\n\n\n