UOB oczekuje, \u017ce Monetary Authority of Singapore (MAS) utrzyma obecne ustawienia nominalnego efektywnego kursu walutowego dolara singapurskiego (S$NEER), przy nachyleniu (policy slope) szacowanym na 1,25% rocznie po dw\u00f3ch ruchach zacie\u015bniaj\u0105cych w kwietniu i lipcu. Pogl\u0105d banku wynika z negatywnych zaskocze\u0144 w inflacji bazowej oraz wskazuje na \u0142agodniejsze t\u0142o na rynku pracy, co odzwierciedla Labour Market Pressure Index \u2013 indeks sugeruj\u0105cy narastanie luzu (slack) i przedstawiany jako \u015bci\u015ble skorelowany zar\u00f3wno z inflacj\u0105 bazow\u0105, jak i us\u0142ug. Taka zale\u017cno\u015b\u0107 implikuje s\u0142absze przenoszenie (pass-through) szok\u00f3w poda\u017cowych na ceny konsumenckie.<\/p>\n
Scenariusze ryzyka obejmuj\u0105 dalsze \u201ebardzo niewielkie\u201d podniesienie nachylenia o 25 pb w komunikacie polityki pieni\u0119\u017cnej w pa\u017adzierniku 2026 r. albo w styczniu 2027 r., przedstawiane jako reakcja na inflacj\u0119 importowan\u0105. Jako potencjalny wyzwalacz wskazywane jest ponowne przyspieszenie cen energii przy jednocze\u015bnie mocniejszej dynamice cen \u017cywno\u015bci; niekorzystne zjawiska pogodowe oraz widmo Super El Ni\u00f1o zwi\u0119kszaj\u0105 ryzyka wzrostowe dla cen \u017cywno\u015bci, natomiast szoki energetyczne wi\u0105zane s\u0105 z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Ocena UOB implikuje, \u017ce czynniki te mog\u0105 nie wymaga\u0107 powrotu do tempa zacie\u015bniania z lat 2021\u20132022, gdy MAS zacie\u015bnia\u0142 polityk\u0119 pi\u0119ciokrotnie, w tym trzykrotnie poprzez podbicie poziomu centralnego (upward re-centring).<\/p>\n
Oczekujemy, \u017ce Monetary Authority of Singapore (MAS) utrzyma bie\u017c\u0105ce ustawienia polityki S$NEER bez zmian, przy szacowanym nachyleniu 1,25% na nadchodz\u0105cym posiedzeniu w pa\u017adzierniku 2026 r. To za\u0142o\u017cenie wspiera rosn\u0105cy luz na krajowym rynku pracy, kt\u00f3ry ogranicza skal\u0119 przenikania globalnych szok\u00f3w poda\u017cowych do lokalnych cen konsumenckich. Historycznie inflacja bazowa w Singapurze obni\u017cy\u0142a si\u0119 ze szczytu 5,5% na pocz\u0105tku 2023 r. do ok. 2,5% w ostatnich odczytach z 2026 r., co potwierdza trend sch\u0142adzania.<\/p>\n
Jednocze\u015bnie nie mo\u017cna ca\u0142kowicie wykluczy\u0107 niewielkiego, 25-punktowego (pb) podniesienia nachylenia S$NEER w pa\u017adzierniku 2026 r. lub w styczniu 2027 r. Rosn\u0105ce globalne ceny energii oraz zmienne koszty \u017cywno\u015bci, nap\u0119dzane ekstremalnymi zjawiskami pogodowymi, nadal mog\u0105 podbija\u0107 inflacj\u0119 importowan\u0105. Inwestorzy dzia\u0142aj\u0105cy na instrumentach pochodnych powinni uwa\u017cnie monitorowa\u0107 te szoki surowcowe, poniewa\u017c stanowi\u0105 one niewielkie, ale realne ryzyko bardziej jastrz\u0119biej korekty polityki.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych na stopy procentowe prawdopodobie\u0144stwo stabilnej polityki MAS sugeruje, \u017ce swapy OIS oparte o Singapore Overnight Rate Average (SORA) pozostan\u0105 w w\u0105skim przedziale waha\u0144. Rekomendujemy pozycjonowanie pod p\u0142ask\u0105 do lekko odwr\u00f3conej krzywej na kr\u00f3tkim ko\u0144cu, poniewa\u017c agresywne cykle zacie\u015bniania \u2013 jak pi\u0119\u0107 kolejnych ruch\u00f3w w latach 2021\u20132022 \u2013 s\u0105 wysoce nieprawdopodobne. Takie otoczenie sprzyja strategii \u201ereceive fixed\u201d w kr\u00f3tkoterminowych swapach SORA, aby zrealizowa\u0107 dochodowo\u015b\u0107 przed ewentualnym globalnym cyklem \u0142agodzenia.<\/p>\n
Na rynku opcji walutowych implikowana zmienno\u015b\u0107 dla USD\/SGD pozostaje relatywnie niska, co czyni strategie nastawione na d\u0142ug\u0105 zmienno\u015b\u0107 ma\u0142o atrakcyjnymi. Zamiast tego sugerujemy wykorzystanie forward\u00f3w FX do zablokowania si\u0142y SGD lub zakup tanich, g\u0142\u0119boko poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money) opcji call na SGD w celu zabezpieczenia przed niewielkim ryzykiem pa\u017adziernikowego zacie\u015bnienia. To kosztowo efektywne zabezpieczenie chroni portfele, je\u015bli koszty surowc\u00f3w zmusz\u0105 MAS do bardziej zdecydowanej obrony waluty, ni\u017c zak\u0142ada rynek.<\/p>\n\n\n\n