USD\/JPY kontynuowa\u0142 wzrost w poniedzia\u0142ek, handluj\u0105c w okolicach 157,45, +0,36%, gdy jen japo\u0144ski os\u0142ab\u0142 mimo zacie\u015bniania polityki przez Bank Japonii oraz odnowionych obaw o mo\u017cliw\u0105 interwencj\u0119 na rynku walutowym. Ruch nast\u0105pi\u0142 po ubieg\u0142otygodniowym odbiciu dolara ameryka\u0144skiego po tym, jak Rezerwa Federalna po raz pierwszy od trzech lat podnios\u0142a g\u0142\u00f3wn\u0105 stop\u0119 procentow\u0105, a przewodnicz\u0105cy Kevin Warsh przyj\u0105\u0142 bardziej jastrz\u0119bi ton. Rynek wycenia obecnie 53% szans na kolejn\u0105 podwy\u017ck\u0119 o 25 pb w pa\u017adzierniku (wobec 43% tydzie\u0144 temu) oraz prawdopodobie\u0144stwo co najmniej jednej dodatkowej podwy\u017cki do ko\u0144ca roku na poziomie 90% (wobec 80%).<\/p>\n
W Japonii BoJ podni\u00f3s\u0142 w pi\u0105tek stop\u0119 procentow\u0105 o 25 pb do 1,25% \u2014 najwy\u017cszego poziomu od 31 lat \u2014 jednak mieszane sygna\u0142y i apele o cierpliwo\u015b\u0107 ze strony dw\u00f3ch cz\u0142onk\u00f3w zarz\u0105du ograniczy\u0142y wsparcie dla JPY. Nasilona zosta\u0142a kontrola w\u0142adz po przegl\u0105dzie poziomu kursu przez BoJ w rozmowach z uczestnikami rynku, podczas gdy indeks dolara utrzymywa\u0142 si\u0119 w pobli\u017cu 100,35 wobec 7-tygodniowego maksimum 100,56. Rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA wynosi\u0142y ok. 4,97% po 5,04% w ubieg\u0142ym tygodniu \u2014 najwy\u017cej od 2007 r. \u2014 przy czym napi\u0119cia na Bliskim Wschodzie podtrzymywa\u0142y premi\u0119 za ryzyko inflacyjne; Donald Trump powiedzia\u0142 te\u017c, \u017ce prawdopodobnie by\u0142by otwarty na spotkanie z ira\u0144skim Masoudem Pezeshkianem podczas Zgromadzenia Og\u00f3lnego ONZ. Od strony technicznej USD\/JPY utrzyma\u0142 si\u0119 powy\u017cej 100-okresowej SMA na 156,16 oraz 200-okresowej SMA na 155,10, z oporem przy 158,00 i RSI w pobli\u017cu 61; poziomy wsparcia obejmuj\u0105 156,50, 155,50 oraz 155,10.<\/p>\n
Rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na wysok\u0105 zmienno\u015b\u0107 w nadchodz\u0105cych tygodniach, kupuj\u0105c strategie straddle lub strangle na USD\/JPY. Przy kursie oscyluj\u0105cym w pobli\u017cu 157,45 oraz wisz\u0105cym nad rynkiem ryzyku japo\u0144skiej interwencji oczekujemy gwa\u0142townych, nag\u0142ych waha\u0144 cen w obu kierunkach. Historycznie, gdy japo\u0144skie Ministerstwo Finans\u00f3w interweniowa\u0142o w 2024 r., jen umocni\u0142 si\u0119 o ponad 500 pips\u00f3w w ci\u0105gu jednego dnia \u2014 scenariusz, kt\u00f3ry mo\u017ce si\u0119 \u0142atwo powt\u00f3rzy\u0107, je\u015bli przekroczymy pr\u00f3g 158,00.<\/p>\n
Aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed nag\u0142ymi spadkami wywo\u0142anymi interwencj\u0105 Banku Japonii, sugerujemy wykorzystanie opcji sprzeda\u017cy typu knock-out z barierami ustawionymi tu\u017c poni\u017cej kluczowych poziom\u00f3w wsparcia, takich jak 155,10. Te produkty strukturyzowane pozwalaj\u0105 nam korzysta\u0107 z wzrostowego impetu wynikaj\u0105cego z jastrz\u0119biej postawy Fed, jednocze\u015bnie ograniczaj\u0105c ryzyko spadkowe w przypadku wej\u015bcia japo\u0144skich w\u0142adz na rynek. Zmienno\u015b\u0107 implikowana dla kr\u00f3tkoterminowych opcji na USD\/JPY historycznie wzrasta\u0142a powy\u017cej 12% w okresach wcze\u015bniejszych interwencji, co czyni obecnie strategie kupowania premii szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi.<\/p>\n
Warto tak\u017ce przyjrze\u0107 si\u0119 kontraktom futures na kr\u00f3tkoterminowe stopy procentowe, aby wykorzysta\u0107 narastaj\u0105c\u0105 dywergencj\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej mi\u0119dzy USA a Japoni\u0105. Poniewa\u017c narz\u0119dzie CME FedWatch wycenia 53% szans na pa\u017adziernikow\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p Fed, sprzeda\u017c pa\u017adziernikowych kontrakt\u00f3w Fed Funds futures stanowi transakcj\u0119 o wysokim prawdopodobie\u0144stwie powodzenia w miar\u0119 dostosowywania si\u0119 rynku do jastrz\u0119biej retoryki przewodnicz\u0105cego Warsha. Jednocze\u015bnie mo\u017cemy wykorzysta\u0107 podzia\u0142y wewn\u0105trz Banku Japonii, zajmuj\u0105c kr\u00f3tkie pozycje na kontraktach futures na japo\u0144skie obligacje skarbowe (JGB), zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce powolna normalizacja b\u0119dzie utrzymywa\u0107 rentowno\u015bci JPY pod presj\u0105 ogranicze\u0144.<\/p>\n
Na ko\u0144cu zalecamy uwa\u017cne \u015bledzenie rentowno\u015bci 10-letnich obligacji skarbowych USA, kt\u00f3ra obecnie testuje poziom 4,97% i pozostaje wspierana przez napi\u0119cia geopolityczne. Je\u015bli rentowno\u015bci powr\u00f3c\u0105 w kierunku maksim\u00f3w z 2007 r. powy\u017cej 5,00%, dolar zyska dodatkowe fundamentalne wsparcie, komplikuj\u0105c Japonii obron\u0119 jena. Taki pogl\u0105d makro mo\u017cna wyrazi\u0107 poprzez zaj\u0119cie d\u0142ugich pozycji w swapach typu yield-curve steepener, zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce utrzymuj\u0105ca si\u0119 inflacja b\u0119dzie podtrzymywa\u0107 podwy\u017cszone d\u0142ugoterminowe stopy procentowe w USA.<\/p>\n\n\n\n