Ludowy Bank Chin (PBoC) pozostawi\u0142 w poniedzia\u0142ek podstawowe stopy referencyjne LPR bez zmian, utrzymuj\u0105c roczny LPR na poziomie 3,00%, a pi\u0119cioletni benchmark na 3,50%. Na rynku walutowym AUD\/USD by\u0142 w momencie pisania tekstu o 0,03% wy\u017cej, na poziomie 0,7127. LPR pozostaje w Chinach stawk\u0105 referencyjn\u0105 do wyceny kredyt\u00f3w i hipotek, wp\u0142ywa te\u017c na rentowno\u015b\u0107 depozyt\u00f3w oraz kana\u0142 kursu wymiany renminbi.<\/p>\n
Do deklarowanych cel\u00f3w PBoC nale\u017cy stabilno\u015b\u0107 cen, w tym stabilno\u015b\u0107 kursu walutowego, obok wspierania wzrostu gospodarczego i reform finansowych. Bank jest pa\u0144stwowy w ramach ChRL, a na zarz\u0105dzanie wp\u0142ywa rola sekretarza komitetu Komunistycznej Partii Chin; funkcj\u0119 t\u0119 pe\u0142ni Pan Gongsheng, kt\u00f3ry jest jednocze\u015bnie gubernatorem. Realizacja polityki opiera si\u0119 na instrumentach takich jak siedmiodniowa stopa reverse repo, \u015brednioterminowa linia kredytowa (Medium-term Lending Facility, MLF) oraz interwencje walutowe, a tak\u017ce na systemie stopy rezerwy obowi\u0105zkowej (RRR). Chiny dopuszczaj\u0105 r\u00f3wnie\u017c dzia\u0142alno\u015b\u0107 19 bank\u00f3w prywatnych, w tym cyfrowych po\u017cyczkodawc\u00f3w WeBank i MYbank; od 2014 r. mog\u0105 dzia\u0142a\u0107 tak\u017ce krajowe banki w pe\u0142ni dokapitalizowane ze \u015brodk\u00f3w prywatnych.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z utrzymaniem przez PBoC rocznej i pi\u0119cioletniej stopy LPR na poziomach odpowiednio 3,00% i 3,50% w dniu 21 wrze\u015bnia 2026 r. uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy na instrumentach pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na okres konsolidacji w aktywach wra\u017cliwych na Chiny. Natychmiastowy wzrost AUD\/USD do 0,7127 pokazuje, \u017ce rynek w du\u017cej mierze zdyskontowa\u0142 t\u0119 pauz\u0119, co prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 na kr\u00f3tkotrwa\u0142\u0105 ulg\u0119 dla walut surowcowych. Rekomendujemy koncentracj\u0119 na kr\u00f3tkoterminowych strategiach opcyjnych, kt\u00f3re wykorzystuj\u0105 t\u0119 przej\u015bciow\u0105 stabilizacj\u0119, zamiast pod\u0105\u017ca\u0107 za \u201emomentum\u201d wybicia.<\/p>\n
Pomimo pauzy otoczenie makro w Chinach pozostaje kruche: ostatnie dane wskazuj\u0105 na wzrost produkcji przemys\u0142owej w okolicach 4,5%, przy wci\u0105\u017c ospa\u0142ej dynamice sprzeda\u017cy detalicznej. Sugeruje to, \u017ce wstrzymanie dzia\u0142a\u0144 banku centralnego to jedynie chwilowy oddech przed konieczno\u015bci\u0105 dalszego luzowania polityki pieni\u0119\u017cnej jeszcze w tym roku. Proponujemy rozgrywanie opcji na indeks FTSE China A50 strategi\u0105 nastawion\u0105 na ruch w przedziale (range-bound), np. iron condor, aby skorzysta\u0107 z ograniczonej zmienno\u015bci cen w horyzoncie najbli\u017cszych dw\u00f3ch\u2013trzech tygodni.<\/p>\n
W przypadku rynku FX dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy PBoC wstrzymuje obni\u017cki st\u00f3p, dolar australijski cz\u0119sto do\u015bwiadcza \u201e\u015bci\u015bni\u0119cia\u201d zmienno\u015bci. Obecnie jednomiesi\u0119czna zmienno\u015b\u0107 implikowana dla AUD\/USD oscyluje w pobli\u017cu 7,2%, co czyni spready debetowe bardziej atrakcyjnymi ni\u017c zakup \u201ego\u0142ych\u201d (naked) opcji. Preferujemy sprzeda\u017c opcji put out-of-the-money w rejonie 0,6950, zak\u0142adaj\u0105c utrzymanie silnego wsparcia, o ile polityka gospodarcza Chin pozostanie stabilna.<\/p>\n
Nale\u017cy jednak zachowa\u0107 defensywne nastawienie, poniewa\u017c ka\u017cda niespodziewana iniekcja p\u0142ynno\u015bci ze strony PBoC poprzez MLF jeszcze w tym miesi\u0105cu mo\u017ce szybko wywo\u0142a\u0107 wahania rynkowe. Inwestorzy powinni uwa\u017cnie obserwowa\u0107 onshore\u2019owego renminbi; wybicie powy\u017cej 7,15 wzgl\u0119dem dolara USA mog\u0142oby uruchomi\u0107 szybkie odp\u0142ywy kapita\u0142u. W celu zabezpieczenia tego ryzyka rekomendujemy utrzymywanie niewielkiej pozycji w opcjach call out-of-the-money na USD\/CNH jako relatywnie taniej \u201epoduszki bezpiecze\u0144stwa\u201d.<\/p>\n\n\n\n