Nordea oczekuje, \u017ce Europejski Bank Centralny podniesie stopy jeszcze dwukrotnie po 25 pb, a ruchy te s\u0105 wpisane w scenariusz na grudzie\u0144 oraz marzec 2027 r., mimo \u017ce wycena rynkowa przesun\u0119\u0142a si\u0119 wy\u017cej. Bank wi\u0105\u017ce t\u0119 zmian\u0119 wyceny z szybko rosn\u0105cymi kosztami energii, podczas gdy niepewno\u015b\u0107 dotycz\u0105ca sytuacji na Bliskim Wschodzie pozostaje podwy\u017cszona.<\/p>\n\n
Wci\u0105\u017c zak\u0142ada si\u0119, \u017ce EBC b\u0119dzie kontynuowa\u0142 stopniowy, kwartalny rytm zacie\u015bniania, zgodny z ostatnimi danymi makroekonomicznymi oraz komunikacj\u0105 banku centralnego. Cho\u0107 w szerszym uj\u0119ciu presja cenowa i efekty drugiej rundy maj\u0105 narasta\u0107 z czasem, \u015bcie\u017cka jest nadal opisywana jako wzrostowa, a nie przyspieszaj\u0105ca. Jednocze\u015bnie najnowsza eskalacja na Bliskim Wschodzie oraz dalszy wzrost cen gazu zwi\u0119kszy\u0142y ryzyko szybszych podwy\u017cek, potencjalnie tak\u017ce z uwzgl\u0119dnieniem ruchu na posiedzeniu w pa\u017adzierniku.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy na instrumentach pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na wolniejsze tempo podwy\u017cek st\u00f3p przez Europejski Bank Centralny, ni\u017c obecnie wycenia to szeroki rynek. Podczas gdy agresywna wycena rynkowa sugeruje szybkie podwy\u017cki w reakcji na napi\u0119cia geopolityczne, oczekujemy, \u017ce EBC pozostanie przy stopniowym, kwartalnym tempie i podwy\u017ckach o 25 pb w grudniu oraz w marcu 2027 r. Ta rozbie\u017cno\u015b\u0107 stwarza atrakcyjn\u0105 okazj\u0119 do wykorzystania zawy\u017conych oczekiwa\u0144 st\u00f3p procentowych na rynkach opcji i swap\u00f3w.<\/p>\n\n
Aktualne dane rynkowe pokazuj\u0105, \u017ce cho\u0107 kontrakty terminowe na holenderski gaz TTF wzros\u0142y ostatnio o ponad 15% do ok. 40 euro za MWh, inflacja HICP w strefie euro utrzymuje si\u0119 stabilnie w pobli\u017cu 2,5%. Wzrost koszt\u00f3w energii, nap\u0119dzany utrzymuj\u0105cymi si\u0119 napi\u0119ciami na Bliskim Wschodzie, przechyli\u0142 bilans ryzyk w g\u00f3r\u0119, ale nie uzasadnia skrajnie jastrz\u0119biej wyceny w kr\u00f3tkoterminowych instrumentach pochodnych. Historycznie EBC preferowa\u0142 unikanie impulsywnych reakcji na zmienne ceny energii, o ile nie przek\u0142adaj\u0105 si\u0119 one bezpo\u015brednio na inflacj\u0119 bazow\u0105 oraz dynamik\u0119 p\u0142ac.<\/p>\n\n
W najbli\u017cszych tygodniach sugerujemy wykorzystanie tej nieprawid\u0142owej wyceny poprzez pozycje na kontraktach i opcjach na Euribor. W szczeg\u00f3lno\u015bci zakup kontrakt\u00f3w Euribor z terminem w grudniu 2026 r. pozwala zyska\u0107 w momencie, gdy rynek uzna, \u017ce EBC prawdopodobnie pominie podwy\u017ck\u0119 w pa\u017adzierniku. Dodatkowo sprzeda\u017c kr\u00f3tkoterminowych swaptions na stop\u0119 euro mo\u017ce umo\u017cliwi\u0107 inkaso podwy\u017cszonych premii od uczestnik\u00f3w rynku, kt\u00f3rzy przep\u0142acaj\u0105 za natychmiastow\u0105 ochron\u0119 przed zmian\u0105 st\u00f3p procentowych.<\/p>\n\n\n\n