Rezerwa Federalna podnios\u0142a w \u015brod\u0119 stop\u0119 procentow\u0105 o 25 pb, podnosz\u0105c docelowy przedzia\u0142 do 3,75%\u20134,00%, a decyzja zosta\u0142a przyj\u0119ta jednomy\u015blnie. Ruchowi towarzyszy\u0142y bardziej stanowcze wskaz\u00f3wki (guidance) \u2013 komunikacja Fed sugeruje przestrze\u0144 do dalszego zacie\u015bniania, je\u015bli inflacja pozostanie podwy\u017cszona. Mediana \u201ekropek\u201d (dot plot) przesun\u0119\u0142a si\u0119 w g\u00f3r\u0119, wskazuj\u0105c na jeszcze jedn\u0105 podwy\u017ck\u0119 w tym roku, natomiast projekcje na 2027 r. pozostawiono bez zmian po tym, jak w czerwcu urz\u0119dnicy wcze\u015bniej sygnalizowali obni\u017ck\u0119.<\/p>\n\n
Rynki zareagowa\u0142y szybko. Dolar si\u0119 umocni\u0142, spychaj\u0105c EUR\/USD poni\u017cej 1,15 po raz pierwszy od ko\u0144ca lipca, podczas gdy handel obligacjami skarbowymi USA ustabilizowa\u0142 si\u0119 po og\u0142oszeniu decyzji. Uwaga przesun\u0119\u0142a si\u0119 teraz na dalsz\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 st\u00f3p, a oczekiwania koncentruj\u0105 si\u0119 wok\u00f3\u0142 mo\u017cliwego ruchu na posiedzeniu w grudniu; niepewno\u015b\u0107 utrzymuje si\u0119 jednak dalej, m.in. ze wzgl\u0119du na t\u0142o energetyczne.<\/p>\n\n
Po nieoczekiwanej jednomy\u015blnej podwy\u017cce Fed do 3,75%\u20134,00% w \u015brod\u0119 uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni natychmiast pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod dalsz\u0105 dominacj\u0119 dolara ameryka\u0144skiego. Przy spadku EUR\/USD poni\u017cej 1,15 po raz pierwszy od ko\u0144ca lipca, zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na dolara wygl\u0105da bardzo atrakcyjnie. Ten jastrz\u0119bi zwrot sugeruje, \u017ce \u201egreenback\u201d ma jeszcze sporo przestrzeni do dalszego umocnienia, gdy inne banki centralne zaczn\u0105 pozostawa\u0107 w tyle.<\/p>\n\n
Powinni\u015bmy te\u017c skorygowa\u0107 strategie na stopach procentowych, poniewa\u017c dane CME FedWatch pokazuj\u0105, \u017ce prawdopodobie\u0144stwo grudniowej podwy\u017cki wzros\u0142o do ponad 75% z zaledwie 45% tydzie\u0144 temu. Handel kontraktami futures na SOFR (Secured Overnight Financing Rate) w celu wyceny tej ko\u0144cowej podwy\u017cki o 25 pb na 2026 r. to rozs\u0105dny ruch. Sprzeda\u017c grudniowych kontrakt\u00f3w futures na Fed Funds pomo\u017ce skorzysta\u0107 na sp\u0142aszczaniu krzywej dochodowo\u015bci, kt\u00f3re \u2013 w \u015bwietle tak jastrz\u0119biego guidance \u2013 jest bardzo prawdopodobne.<\/p>\n\n
Rynki Treasuries ustabilizowa\u0142y si\u0119, co oznacza, \u017ce strategie na obligacjach oparte na wysokiej zmienno\u015bci mog\u0105 w najbli\u017cszych tygodniach traci\u0107 impet. Sugerujemy przesuni\u0119cie si\u0119 w stron\u0119 opcji typu yield-curve cap jako zabezpieczenia przed ryzykiem, \u017ce rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji skarbowych USA zacznie ponownie zbli\u017ca\u0107 si\u0119 do 4,25%. Taka strategia chroni portfele przed kolejnymi jastrz\u0119bimi zaskoczeniami, jednocze\u015bnie utrzymuj\u0105c koszty premii relatywnie nisko w okresie wzgl\u0119dnego spokoju.<\/p>\n\n
Cho\u0107 oczekujemy jeszcze jednej podwy\u017cki w grudniu, odradzamy na razie wycenianie agresywnego zacie\u015bniania w 2027 r. Historycznie, gdy Fed osi\u0105ga poziom 4,00%, dynamika wzrostu gospodarczego zaczyna szybko hamowa\u0107, co mo\u017ce wymusi\u0107 pauz\u0119 ju\u017c na pocz\u0105tku przysz\u0142ego roku. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni wypatrywa\u0107 okazji do zakupu d\u0142ugoterminowych floor\u00f3w na stopy procentowe, aby skorzysta\u0107, gdy Fed ostatecznie przesunie si\u0119 z powrotem w stron\u0119 neutralnego nastawienia.<\/p>\n\n\n\n