{"id":52894,"date":"2026-09-17T22:42:04","date_gmt":"2026-09-17T22:42:04","guid":{"rendered":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/pl-eu\/uncategorized\/nikes-index-exit-and-the-repricing-of-sports-brands\/"},"modified":"2026-09-17T22:42:04","modified_gmt":"2026-09-17T22:42:04","slug":"nikes-index-exit-and-the-repricing-of-sports-brands","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/pl-eu\/featured\/nikes-index-exit-and-the-repricing-of-sports-brands\/","title":{"rendered":"Wyj\u015bcie Nike z indeksu i zmiana wyceny marek sportowych"},"content":{"rendered":"
\"\"<\/figure>\n\n\n

W poniedzia\u0142ek Nike wypada z indeksu S&P 100 po niemal 18 latach<\/a>. Miejsce Nike oraz trzy inne miejsca trafiaj\u0105 do Dell, Palo Alto Networks, Arista Networks i SanDisk.<\/p>\n\n\n\n

Wp\u0142yw na kurs akcji powinien by\u0107 niewielki. Nike pozostaje w S&P 500, czyli g\u0142\u00f3wnym indeksie obejmuj\u0105cym 500 najwi\u0119kszych sp\u00f3\u0142ek w USA, w kt\u00f3rym jest wi\u0119kszo\u015b\u0107 kapita\u0142u funduszy indeksowych (funduszy odwzorowuj\u0105cych indeks). To usuni\u0119cie jest kolejnym etapem zmiany widocznej od miesi\u0119cy. Wyceny sp\u00f3\u0142ek sportowych s\u0105 obni\u017cane, a latem by\u0142o wida\u0107, \u017ce dotyczy to ca\u0142ej bran\u017cy naraz \u2013 tak\u017ce firm z dobrymi wynikami.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Lululemon spad\u0142 o 20% (wed\u0142ug doniesie\u0144 11 wrze\u015bnia), do najni\u017cszego poziomu od o\u015bmiu lat<\/a>. Nike osi\u0105gn\u0105\u0142 12-letnie minimum w sierpniu<\/a>. Z kolei 30 lipca adidas poinformowa\u0142 o najlepszym kwartale w historii, podni\u00f3s\u0142 prognoz\u0119 sprzeda\u017cy na ca\u0142y rok, a mimo to straci\u0142 ok. 18%<\/a> w jeden dzie\u0144 \u2013 by\u0142 to najgorszy dzie\u0144 dla kursu od debiutu gie\u0142dowego w 1995 r.<\/p>\n\n\n\n

adidas zawi\u00f3d\u0142 tylko w jednym punkcie: zysku. Przychody wynios\u0142y 6,7 mld euro, co oznacza wzrost o 14% po wy\u0142\u0105czeniu wp\u0142ywu kurs\u00f3w walut (czyli pomijaj\u0105c zmiany wynikaj\u0105ce z waha\u0144 walut). Sprzeda\u017c we w\u0142asnych sklepach i przez stron\u0119 internetow\u0105 wzros\u0142a o 25%. Zysk operacyjny (zysk z dzia\u0142alno\u015bci podstawowej, przed kosztami finansowymi i podatkami) ur\u00f3s\u0142 jednak tylko o 5%, do 574 mln euro, wobec 623 mln euro oczekiwanych przez analityk\u00f3w. Powodem by\u0142 rachunek marketingowy zwi\u0105zany z mundialem: 924 mln euro<\/a>, czyli o ok. 212 mln euro wi\u0119cej ni\u017c rok wcze\u015bniej. Prezes Bjorn Gulden powiedzia\u0142 analitykom, \u017ce nie spodziewa\u0142 si\u0119 tak ostrej reakcji rynku.<\/p>\n\n\n\n

To niedowiezienie wyniku jest realne. Pokazuje te\u017c firm\u0119, kt\u00f3ra kupowa\u0142a rozpoznawalno\u015b\u0107 podczas najwi\u0119kszego turnieju pi\u0142karskiego na \u015bwiecie (14 reprezentacji w strojach adidasa i oficjalna pi\u0142ka meczowa), a nast\u0119pnie \u201ezap\u0142aci\u0142a\u201d za to 18-proc. spadkiem kursu.<\/p>\n\n\n\n

Standardowe wyja\u015bnienie wyprzeda\u017cy w bran\u017cy sportowej nie t\u0142umaczy takiej reakcji.<\/p>\n\n\n\n

Gdy wszyscy obni\u017cali ceny naraz<\/h2>\n\n\n\n

Problem marek sportowych by\u0142 prosty: za du\u017co zapas\u00f3w (niesprzedanego towaru w magazynach) i zbyt s\u0142aby popyt przy cenach regularnych. Marki obni\u017ca\u0142y ceny, \u017ceby up\u0142ynni\u0107 nadwy\u017cki. Sklepy te\u017c obni\u017ca\u0142y ceny, \u017ceby nie zosta\u0107 w tyle. Najmocniej ucierpia\u0142y starsze modele sneakers\u00f3w, wersje retro oraz tzw. dropy (limitowane premiery produkt\u00f3w sprzedawane szybko po starcie). Przewodnicz\u0105cy rady Dick\u2019s Sporting Goods, Ed Stack, powiedzia\u0142 analitykom, \u017ce bran\u017ca ma dzi\u015b \u201ekaca\u201d<\/a> i \u017ce potrwa on co najmniej do ko\u0144ca roku.<\/p>\n\n\n\n

Nike jest tu najbardziej oczywistym przyk\u0142adem. Przychody w ubieg\u0142ym roku by\u0142y p\u0142askie \u2013 46,4 mld dolar\u00f3w \u2013 gdy firma zmaga si\u0119 ze skutkami wcze\u015bniejszej strategii, kt\u00f3ra mocno stawia\u0142a na sprzeda\u017c bezpo\u015bredni\u0105 (DTC \u2013 direct to consumer, czyli z pomini\u0119ciem cz\u0119\u015bci sklep\u00f3w partnerskich) i odda\u0142a miejsce na p\u00f3\u0142kach konkurentom.<\/p>\n\n\n\n

W Lululemon spadki s\u0105 g\u0142\u0119bsze. Sprzeda\u017c w por\u00f3wnywalnych sklepach (tzw. sprzeda\u017c like-for-like, czyli w sklepach dzia\u0142aj\u0105cych od co najmniej roku) spad\u0142a w minionym kwartale o 9%, a w obu Amerykach o 12% \u2013 to wci\u0105\u017c najwi\u0119kszy rynek sp\u00f3\u0142ki. Prognoza na ca\u0142y rok zosta\u0142a obni\u017cona dwa razy w trzy miesi\u0105ce, z oczekiwanego wzrostu sprzeda\u017cy o 2\u20134% do spadku o 5\u20137%<\/a>. To zmiana o ok. 10 pkt proc. Nowa prezes, Heidi O\u2019Neill, przejmuje mark\u0119, kt\u00f3ra traci klient\u00f3w.<\/p>\n\n\n\n

Under Armour zacz\u0105\u0142 w\u0142asn\u0105 popraw\u0119 wynik\u00f3w wcze\u015bniej, a teraz dodatkowo tnie ofert\u0119 o kolejn\u0105 jedn\u0105 czwart\u0105. Kevin Plank m\u00f3wi, \u017ce cel to mniej modeli, ale sprzedawanych w wi\u0119kszych wolumenach i po cenach regularnych<\/a>. W sierpniu sp\u00f3\u0142ka obni\u017cy\u0142a prognoz\u0119 przychod\u00f3w na ca\u0142y rok do spadku o kilka procent (tzw. mid-single digit, czyli zwykle ok. 4\u20136%), zamiast niewielkiej zni\u017cki, przy spadku w Ameryce P\u00f3\u0142nocnej o 9% i w Azji-Pacyfiku o 7%<\/a>. Mar\u017ce (rentowno\u015b\u0107, czyli ile zysku zostaje z ka\u017cdej z\u0142ot\u00f3wki\/dolara sprzeda\u017cy) poprawi\u0142y si\u0119 w tym samym kwartale, ale cz\u0119\u015bciowo dzi\u0119ki zwrotom ce\u0142 (taryf) zwi\u0105zanym z kosztami roku fiskalnego 2026, a nie wy\u0142\u0105cznie dzi\u0119ki lepszej sprzeda\u017cy.<\/p>\n\n\n\n

Sp\u00f3\u0142ka<\/td>Co zaraportowa\u0142a<\/td>Reakcja rynku<\/td><\/tr>
Nike (wyniki FY26<\/a>)<\/td>Przychody bez zmian: 46,4 mld USD; zapowiedziane dalsze spadki<\/td>Do sierpnia: 12-letnie minimum<\/td><\/tr>
Under Armour (7 sierpnia)<\/td>Obni\u017cona prognoza: spadek o kilka procent<\/td>Spadek ok. 7%<\/td><\/tr>
Lululemon (4 wrze\u015bnia)<\/td>Sprzeda\u017c w por\u00f3wnywalnych sklepach -9%; kolejna obni\u017cka prognozy<\/td>Spadek 17%; 8-letnie minimum<\/td><\/tr>
adidas (30 lipca)<\/td>Rekordowe przychody 6,7 mld euro; +14%; podniesiona prognoza sprzeda\u017cy<\/td>Spadek 18%; najgorszy dzie\u0144 od 1995 r.<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Wyj\u0105tek: adidas<\/h2>\n\n\n\n

Gdyby chodzi\u0142o tylko o b\u0142\u0119dy firm, wygranym powinna by\u0107 ta, kt\u00f3ra ich unika \u2013 tak\u0105 sp\u00f3\u0142k\u0105 jest adidas. Ur\u00f3s\u0142 o 14%<\/a>, gdy wi\u0119kszo\u015b\u0107 grupy si\u0119 kurczy\u0142a, zyska\u0142 w pi\u0142ce no\u017cnej i bieganiu, a prognoz\u0119 sprzeda\u017cy podni\u00f3s\u0142, zamiast j\u0105 ci\u0105\u0107.<\/p>\n\n\n\n

Zap\u0142on by\u0142 jednak w\u0105ski: zysk okaza\u0142 si\u0119 o 49 mln euro ni\u017cszy od oczekiwa\u0144, przy wydatkach marketingowych, kt\u00f3re firma \u015bwiadomie ponios\u0142a. Do tego cel zysku na ca\u0142y rok zosta\u0142 utrzymany, a nie podniesiony razem z prognoz\u0105 przychod\u00f3w. Dla sp\u00f3\u0142ki tej wielko\u015bci taka r\u00f3\u017cnica, kt\u00f3ra ko\u0144czy si\u0119 18-proc. spadkiem w jedn\u0105 sesj\u0119, sugeruje, \u017ce inwestorzy ju\u017c wcze\u015bniej stawali si\u0119 mniej sk\u0142onni p\u0142aci\u0107 tyle, co dot\u0105d.<\/p>\n\n\n\n

On Holding, kt\u00f3ry ro\u015bnie najszybciej w ca\u0142ej kategorii, spad\u0142 w sierpniu o 22% po w\u0142asnych wynikach \u2013 r\u00f3wnie\u017c przez niewielkie \u201eniedowiezienie\u201d wobec oczekiwa\u0144.<\/p>\n\n\n\n

Wycena nie spada wi\u0119c tylko dlatego, \u017ce kto\u015b \u017ale zarz\u0105dza. Inwestorzy p\u0142ac\u0105 mniej za posiadanie akcji marek sportowych, niezale\u017cnie od tego, czy dana sp\u00f3\u0142ka dzia\u0142a dobrze.<\/strong> To raczej zmiana wyceny ca\u0142ej bran\u017cy (repricing) ni\u017c ocena zarz\u0105du. Taki proces trwa d\u0142u\u017cej ni\u017c wyprzeda\u017c nadmiaru towaru z magazynu, bo zale\u017cy od nastroj\u00f3w rynkowych, a nie od jednej firmy.<\/p>\n\n\n\n

Pozosta\u0142a premia w wycenie Nike<\/h3>\n\n\n\n

Dla Nike ma to najwi\u0119ksze znaczenie. Akcje spad\u0142y ok. 78% od szczytu z listopada 2021 r., co \u201ewymaza\u0142o\u201d mniej wi\u0119cej 200 mld dolar\u00f3w warto\u015bci rynkowej (kapitalizacji, czyli warto\u015bci sp\u00f3\u0142ki na gie\u0142dzie liczonej jako kurs razy liczba akcji). To samo w sobie sprawia, \u017ce wygl\u0105da to jak kurs wyceniaj\u0105cy scenariusz katastroficzny<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Sp\u00f3\u0142ka jest wyceniana na ok. 22 razy oczekiwany zysk (wska\u017anik P\/E, czyli relacja ceny akcji do prognozowanego zysku na akcj\u0119). \u015arednia dla du\u017cych sp\u00f3\u0142ek w USA to ok. 21.<\/p>\n\n\n\n

To oznacza, \u017ce po jednym z najsilniejszych wieloletnich spadk\u00f3w w\u015br\u00f3d du\u017cych marek konsumenckich Nike nie jest wyceniany jak \u201ezepsuty\u201d biznes. Jest wyceniany jak odbicie, kt\u00f3re rynek wci\u0105\u017c uwa\u017ca za realne. Du\u017cy spadek kursu nie oznacza automatycznie, \u017ce akcje s\u0105 tanie \u2013 i w\u0142a\u015bnie ta r\u00f3\u017cnica to g\u0142\u00f3wne \u017ar\u00f3d\u0142o ryzyka.<\/p>\n\n\n\n

Dla por\u00f3wnania: w adidasie prezes kupi\u0142 10 wrze\u015bnia 3 600 akcji w\u0142asnej sp\u00f3\u0142ki po 139,98 euro<\/a>, a kupowa\u0142 tak\u017ce przysz\u0142y dyrektor finansowy. Zakupy insiderskie (transakcje os\u00f3b z zarz\u0105du i os\u00f3b maj\u0105cych dost\u0119p do informacji wewn\u0119trznych) nie s\u0105 dowodem na popraw\u0119, ale s\u0105 bardziej buduj\u0105cym sygna\u0142em ni\u017c wycena 22x przy spadaj\u0105cej sprzeda\u017cy.<\/p>\n\n\n\n

Dlaczego presja mo\u017ce os\u0142abn\u0105\u0107<\/h2>\n\n\n\n

Trzy elementy sugeruj\u0105, \u017ce presja mo\u017ce s\u0142abn\u0105\u0107.<\/p>\n\n\n\n