Dolar ameryka\u0144ski pozostawa\u0142 wspierany przez awersj\u0119 do ryzyka zwi\u0105zan\u0105 z szokiem energetycznym, po tegorocznych wzrostach i w momencie, gdy wystrza\u0142 cen ropy naftowej wyhamowa\u0142. Spadki na rynku obligacji i akcji ustabilizowa\u0142y si\u0119, a uwaga przenios\u0142a si\u0119 na geopolityk\u0119, w tym kwestie zwi\u0105zane z terminem wybor\u00f3w uzupe\u0142niaj\u0105cych 3 listopada.<\/p>\n
Rynki koncentrowa\u0142y si\u0119 na decyzji FOMC zaplanowanej na 19:00 czasu londy\u0144skiego i 14:00 czasu nowojorskiego; oczekiwano zmiany nastawienia polityki po pi\u0119ciu kolejnych posiedzeniach bez zmian. Komitet mia\u0142 podnie\u015b\u0107 stopy o 25 pb do przedzia\u0142u 3,75%\u20134,00% \u2014 by\u0142aby to pierwsza podwy\u017cka od lipca 2023 r. \u2014 poniewa\u017c utrzymuj\u0105ca si\u0119 powy\u017cej celu inflacja w USA oraz stabilny rynek pracy wspiera\u0142y bardziej restrykcyjn\u0105 polityk\u0119. Kontrakty futures na stop\u0119 Fed funds wskazywa\u0142y 94% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki, a wycena na krzywej swapowej sugerowa\u0142a blisko 100 pb zacie\u015bnienia w horyzoncie 12 miesi\u0119cy: 25 pb w dniu decyzji i kolejne 25 pb do ko\u0144ca roku, a tak\u017ce niemal 50 pb do wrze\u015bnia 2027 r. Uwaga rynku obejmowa\u0142a tak\u017ce rozk\u0142ad g\u0142os\u00f3w, Zestawienie Projekcji Ekonomicznych (SEP) oraz konferencj\u0119 prasow\u0105 przewodnicz\u0105cego Fed, przy za\u0142o\u017ceniu nominalnej stopy neutralnej w okolicach 3,00%.<\/p>\n
Naszym zdaniem dolar ameryka\u0144ski utrzyma ostatnie zyski, silnie wspierany przez awersj\u0119 do ryzyka wynikaj\u0105c\u0105 z sytuacji na rynku energii, poniewa\u017c globalne benchmarki ropy pozostaj\u0105 wyj\u0105tkowo zmienne. Wobec szybko zbli\u017caj\u0105cych si\u0119 wybor\u00f3w uzupe\u0142niaj\u0105cych w USA 3 listopada 2026 r. mo\u017cna oczekiwa\u0107 utrzymania bod\u017ac\u00f3w politycznych sprzyjaj\u0105cych napi\u0119tej sytuacji na rynkach energii. Inwestorzy na instrumentach pochodnych powinni wykorzysta\u0107 to otoczenie, koncentruj\u0105c si\u0119 na strategiach opartych o zmienno\u015b\u0107 implikowan\u0105 w parach walutowych wra\u017cliwych na ceny energii.<\/p>\n
Dzisiejsza decyzja FOMC budzi du\u017ce oczekiwania; kontrakty futures na stop\u0119 Fed funds wyceniaj\u0105 94% szans na podwy\u017ck\u0119 o 25 pb do przedzia\u0142u 3,75%\u20134,00%. Poniewa\u017c taki ruch jest niemal w pe\u0142ni uwzgl\u0119dniony w cenach, rzeczywistym czynnikiem rynkowym b\u0119d\u0105 zaktualizowane Projekcje Ekonomiczne (SEP) oraz konferencja prasowa po posiedzeniu. Sugerujemy rozgrywanie reakcji po og\u0142oszeniu decyzji za pomoc\u0105 kr\u00f3tkoterminowych strategii straddle, aby uchwyci\u0107 nieoczekiwane wahania w g\u0142\u00f3wnych parach walutowych.<\/p>\n
Krzywa swapowa obecnie dyskontuje niemal 100 pb zacie\u015bnienia w ci\u0105gu najbli\u017cszych dwunastu miesi\u0119cy, co tworzy wyra\u017anie asymetryczny profil ryzyka dla \u201ezielonego\u201d. Tak agresywna wycena pozostawia bardzo niewiele przestrzeni do dalszego umocnienia dolara w reakcji na jastrz\u0119bie sygna\u0142y, natomiast czyni go szczeg\u00f3lnie podatnym na gwa\u0142towny spadek przy jakimkolwiek go\u0142\u0119bim zaskoczeniu. Rekomendujemy zakup opcji put na USD, aby skorzysta\u0107 na potencjalnej korekcie spadkowej waluty w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Nasza analiza wskazuje, \u017ce bazowe warunki gospodarcze w USA \u2014 w tym wyra\u017ane sch\u0142odzenie dynamiki p\u0142ac do 3,4% r\/r \u2014 nie uzasadniaj\u0105 agresywnej \u015bcie\u017cki zacie\u015bniania. Przy stopie Fed ju\u017c na poziomie restrykcyjnym wzgl\u0119dem stopy neutralnej szacowanej na 3,00%, bank centralny prawdopodobnie jest bli\u017cej szczytu cyklu ni\u017c obecnie zak\u0142ada rynek. Inwestorzy powinni rozwa\u017cy\u0107 budowanie kr\u00f3tkich pozycji w USD na rynku opcji, poniewa\u017c wraz z up\u0142ywem czasu realia gospodarcze mog\u0105 wymusi\u0107 zmian\u0119 wyceny rynkowej.<\/p>\n\n\n\n